20160603-法国巴黎银行-EM_Strategy_Plus_29页_3mb

文档总结

核心内容

本文档是一份关于新兴市场（EM）投资策略的分析报告，涵盖美国非农数据、油价走势、土耳其和加蓬的货币与债券市场情况，以及拉美和中东欧地区的市场动态。报告还包含具体的投资建议和交易策略。

主要观点

1. 美国非农数据疲软：5月美国非农就业数据仅为38,000，远低于预期，表明美国经济活动疲软，降低了美联储近期加息的可能性。
2. 美联储政策对EM资产的影响：若美联储维持利率不变或采取鸽派加息，EM资产将受益，短期实际利率可能进一步下降，从而支持EM资产。
3. 油价走势与EM资产表现：油价维持在49-50美元/桶区间，EM资产在5月油价上涨中表现不佳，因此具备进一步上涨的潜力。
4. 土耳其货币政策调整：土耳其央行（CBRT）正努力解决短期掉期利率高于政策利率的问题，采取措施改善流动性条件，以增强货币政策效果。
5. 加蓬债券表现优于其他非洲国家：加蓬欧元债券在油价上涨中表现不佳，但其较低的石油依赖度和债务负担使其成为更有吸引力的投资标的。
6. 拉美市场动态：墨西哥比索表现疲软，巴西政治局势影响市场情绪，但经济基本面未改变，提供了买入机会。
7. 投资建议与策略：推荐买入加蓬2024和2025年债券，卖出尼日利亚2023年债券，同时保持对土耳其和墨西哥货币的看空立场。

关键信息

美国非农与美联储

• 美国5月非农数据低于预期，显示经济疲软，降低近期加息可能性。
• 美联储主席耶伦在6月的讲话可能影响市场对加息的预期。
• 美联储政策对EM资产具有短期支持作用，尤其是美元走弱和实际利率下降。

油价与EM资产

• 油价维持在49-50美元/桶区间，EM资产在5月表现不佳。
• 预计油价上涨将推动EM资产进一步上涨，尤其是石油出口国。

土耳其市场

• CBRT正在采取措施改善流动性，以降低短期掉期利率。
• 通过调整每周回购资金的分配，CBRT希望让银行更有效地使用政府债券进行短期融资。
• 建议维持3个月接收（receiver）策略，同时保持美元兑里拉（USDTRY）的看涨头寸。

加蓬市场

• 加蓬欧元债券在油价上涨中表现不佳，但其石油依赖度较低，债务负担较轻。
• 建议买入加蓬2024和2025年债券，卖出尼日利亚2023年债券，以获取平均Z-spread收益约165bp。
• 加蓬计划通过贷款和本地发行融资，避免进一步发行欧元债券。

拉美市场

• 墨西哥比索表现不佳，但IMF的信贷额度提供了市场干预的支持。
• 巴西政治局势未改变其结构性基本面，提供买入机会。
• 秘鲁和墨西哥的经济数据将影响市场走势。

交易策略

• 推荐交易包括：买入加蓬2024和2025年债券，卖出尼日利亚2023年债券。
• 保持美元兑里拉（USDTRY）的看涨头寸，同时接收土耳其短期利率。
• 建议买入印度尼西亚、印尼盾和菲律宾比索，卖出马来西亚、泰铢和新加坡元。
• 建议买入巴西和墨西哥的期权头寸，以对冲风险。

附录：图表与数据

• 图表1：显示EM货币与美元的周表现。
• 图表2：显示土耳其央行政策利率与贷款和存款利率的关系。
• 图表3：显示加蓬2016年的融资需求与资金来源。
• 图表4：显示加蓬2014年的石油出口占比。
• 图表5：显示加蓬政府债务与GDP比例。

联系信息

• EM Strategy Team：+44 20 7595 8746
• Andrew MacFarlane, CFA：+44 20 7595 8827
  Andrew.j.macfarlane@uk.bnpparibas.com

新增推荐

• 买入加蓬2024和2025年债券，卖出尼日利亚2023年债券。
• 买入巴西和墨西哥的DI（掉期互换）和CDS（信用违约互换）。
• 买入阿根廷2021年主权债券，卖出巴西5年CDS。

市场展望

• 美国非农数据疲软，预计美联储将维持利率不变。
• 油价维持在49-50美元/桶区间，EM资产表现不佳，具备上涨潜力。
• 土耳其央行将继续采取措施改善流动性，可能进一步降低掉期利率。
• 加蓬经济多元化趋势明显，非石油出口有望增长，减轻石油依赖风险。