中泰固收转债专题报告：限售解禁叠加扎堆上市，转债或迎低吸机遇-20181205-中泰证券-14页-1mb

投资要点总结：限售解禁叠加扎堆上市，转债或迎低吸机遇

核心内容

本报告主要分析了限售股解禁和转债扎堆上市对转债市场的影响，并提出了相应的投资策略。分析师齐晟与研究助理韩坪共同完成，重点讨论了2018年12月限售股解禁与转债发行情况对市场可能带来的压力与机遇。

主要观点

• 限售股解禁对市场的影响：限售股解禁对股市和转债的影响方向一致，但在不同市场环境下扰动程度不同。

  • 在牛市中，解禁影响较小，仅在几个交易日出现波动。
  • 在震荡市中，解禁的扰动方向为负面，但影响幅度难以量化。
  • 在熊市中，解禁对市场形成“雪上加霜”的影响，短期带来较大压力。

• 2018年12月解禁情况：

  • 12月限售股解禁规模为562亿股，占全年解禁规模的17.4%，其中定增解禁占比较大（63%），可能引发较大的抛售压力。
  • 解禁后的实际减持规模与解禁规模呈正向关系，因此需警惕限售股解禁对转债市场带来的潜在影响。

• 转债扎堆上市对市场的影响：

  • 12月转债可能在12月中旬集中上市，可能对二级市场造成下行压力。
  • 上交所转债平均上市时间为14个交易日，深交所为20个交易日，因此12月中旬可能是转债集中上市的时间窗口。

• 市场回顾：

  • 上证转债指数近五日上涨0.75%，沪深300上涨3.9%，创业板指数上涨4.4%。
  • 广电、星源、盛路涨幅居前，分别上涨13.2%、5.3%和5.2%。
  • 成交额方面，张行、广电、百合居前，分别达到16亿元、10亿元和6亿元。

• 投资策略建议：

  • 若12月出现低吸的“黄金坑”机会，建议关注常熟、东财、航电。
  • 对待新券应更加积极，重点关注圆通和山鹰，不推荐参与新发的小盘转债。

关键信息

限售股解禁历史经验

12月限售股解禁涉及的转债标的

转债扎堆上市情况

风险提示

• 货币政策超预期：可能对市场产生较大影响。
• 股市波动：市场可能出现较大的波动。
• 政策变动超预期：政策变化可能影响市场走势。

投资策略建议

• 若12月出现低吸的“黄金坑”机会，建议关注常熟、东财、航电。
• 对待新券应更加积极，重点关注圆通和山鹰。
• 不推荐参与新发的小盘转债。

市场回顾与展望

• 近期市场表现：

  • 上证转债指数近五日上涨0.75%。
  • 沪深300上涨3.9%。
  • 创业板指数上涨4.4%。
  • 广电、星源、盛路涨幅居前，分别上涨13.2%、5.3%和5.2%。
  • 成交额方面，张行、广电、百合居前，分别达到16亿元、10亿元和6亿元。

• 转债分类：

  • 转股溢价率和纯债溢价率均低的转债占28%。
  • 转股溢价率低而纯债溢价率高的转债占27%。
  • 转股溢价率高而纯债溢价率低的转债占42%。

• 市场展望：

  • 转债市场在12月将先后经历转债扎堆上市和限售股解禁，其中定增解禁的规模较大，叠加近期股市的反弹，可能引发减持意愿，给权益市场带来抛售压力，进而对转债市场形成负面扰动。
  • 若12月出现低吸的“黄金坑”机会，建议关注常熟、东财、航电。
  • 对待新券应更加积极，重点关注圆通和山鹰，不推荐参与新发的小盘转债。

结论

12月限售股解禁与转债扎堆上市可能对市场产生较大影响，但若出现低吸机会，建议关注常熟、东财、航电等标的。对待新券应更加积极，重点关注圆通和山鹰，不推荐参与新发的小盘转债。市场有风险，投资需谨慎。