20250414-太平洋-纺服_零售行业周报_关税政策动态演变下_制造风险缓和_内需潜力凸显_14页_1mb

纺服&零售周报总结（2025.4.7-4.13）

核心内容

本报告主要分析了2025年4月7日至13日期间，纺织服装及零售行业在关税政策动态演变下的市场表现、行业数据以及公司动态。同时，结合政策环境与市场情绪，提出投资建议及风险提示。

主要观点

1. 制造端：关税扰动下，市场情绪修复，头部企业超跌

• 关税政策动态：美国与中国等国家之间关税政策频繁调整，从34%逐步提升至125%，而中国对美关税也从34%提升至125%。但越南、印尼、柬埔寨、孟加拉等国的关税则出现暂停或降低，显示部分国家可能寻求缓解贸易紧张局势。
• 制造企业表现：部分头部制造企业如安踏体育、华利集团等在关税波动中仍保持稳健增长。安踏体育25Q1流水同比增长中双位数，其中FILA和安踏牌实现高单位数增长，其他品牌增长显著。华利集团24年收入同比增长19.35%，归母净利润增长20%，且老客恢复与新客增长驱动业绩提升。
• 市场情绪与估值修复：由于关税政策不确定性，市场情绪一度低迷，但制造端头部企业已显著超跌，随着政策演变，市场情绪有望逐步修复，估值存在调整空间。

2. 品牌端：内需复苏，估值修复机会显现

• 内需回暖：以品牌服饰为代表的可选消费在政策刺激和市场信心恢复下逐步复苏，2025年1-2月社零总额同比增长4%，其中通讯器材、家电、家具等可选消费品类增长显著。
• 复苏超预期企业：部分企业如安踏体育、361°、海澜之家等因高景气赛道和优质公司属性，有望迎来估值修复。此外，部分业务调整后具备高弹性的公司如森马服饰、锦泓集团等也值得关注。
• 政策催化：高分红企业具备避险属性，有助于在关税扰动期间维持市场信心。

关键信息

一、市场表现

• 整体市场：上证指数、深证成指、创业板指、沪深300、恒生指数均出现下跌，其中恒生指数跌幅最大（-8.47%）。
• 行业表现：纺织服饰板块下跌5.72%，美容护理下跌2.55%，商贸零售上涨2.88%。
• 个股表现：
  • 纺服板块：万事利涨幅最大（+8.83%），开润股份跌幅最大（-17.89%）。
  • 美护&珠宝板块：青岛金王涨幅最大（+26.28%），科思股份跌幅最大（-12.73%）。

二、行业数据跟踪

• 社零数据：2025年1-2月社零总额同比增长4%，其中必选消费品增长稳定，可选消费品增长显著，特别是通讯器材（+26.2%）和家具类（+11.7%）。
• 原材料价格：棉花、羊毛、粘胶短纤等价格出现不同程度的下跌，涤纶长丝价格跌幅较大，PA66和锦纶丝价格相对稳定。
• 出口数据：越南3月纺织品和服装出口同比增长14.77%，鞋类出口增长15.77%，显示出口仍保持增长趋势，但部分台企制造商营收增速出现分化。

三、公司动态

• 安踏体育：宣布以2.9亿美元收购德国户外品牌狼爪，预计在25Q2或Q3完成交割，进一步完善多品牌战略。
• Prada集团：拟以约100亿人民币收购Versace控股公司，拓展品牌矩阵，挑战奢侈品行业巨头。
• UR公司：推出新会员制品牌OF，主打高性价比与付费会员制，强化品牌差异化。

投资建议

1. 关注内需复苏机会：

   • 高景气赛道：安踏体育、361°等品牌表现稳健，有望受益于政策和市场复苏。
   • 业务调整弹性：海澜之家、森马服饰、锦泓集团等具备业务调整带来的高弹性。
   • 高分红与避险需求：具备高分红和盈利稳定的公司，如华利集团，可作为避险资产配置。

2. 关注零售板块业绩与估值双击机会：

   • 爱美客：拟收购韩国Regen，提振市场信心，估值有望重塑。
   • 珀莱雅：多品牌、多渠道布局，壁垒深厚，合作超头销售稳健。
   • 潮宏基：稀缺性时尚珠宝品牌，具备增长潜力。
   • 登康口腔：抗敏龙头，产品升级与线上发力带来增量。

3. 制造端关注多元化布局企业：

   • 浙江自然：海外产能占比提升，欧洲占比较高，订单确定性强。
   • 开润股份：美国出口占比较低，具备抗风险能力。
   • 南山智尚：新材料业务布局加速，关注锦纶产能建设。
   • 康隆达：海外产能前瞻布局，超高新材料应用拓展空间大。

风险提示

• 宏观经济波动风险：经济环境变化可能影响消费意愿。
• 行业竞争加剧：行业竞争加剧可能导致利润压缩。
• 存货减值风险：关税政策变化可能引发库存积压。
• 原材料成本上涨：原材料价格波动可能影响毛利率。
• 营销与渠道发展不及预期：新品推广与渠道拓展可能影响业绩。
• 终端零售拓展不及预期：零售端增长不及预期可能拖累整体表现。