20260504-国金证券-中国人保-601319.SH-COR表现优异_NBV高增_投资拖累利润表现_4页_993kb

中国人保 (601319.SH) 总结

核心内容

中国人保于4月29日发布了一季报，显示其归母净利润同比减少31.4%至88亿元，税前利润同比减少42.7%。业绩下滑主要由于资产端表现不佳，未年化总投资收益率为0.5%。尽管如此，保险服务业绩仍保持稳健增长，同比增长4.6%。

主要观点

1. 整体业绩分析

• 归母净利润：同比-31.4%至88亿元，税前利润同比-42.7%。
• 总揽收：同比减少110亿元至87.5亿元，占总收入的55.6%。
• 资产端拖累：未年化总投资收益率为0.5%，同比下降0.5个百分点。
• 保险服务增长：保险服务业绩同比增长4.6%，表现稳健。

2. 财险业务表现

• 承保利润：同比增长7.5%至71.54亿元，COR（综合成本率）同比下降0.3个百分点至94.2%。
• 原保费收入：同比增长1.4%，其中车险表现持平略好于行业，非车险增长2.4%。
• 承保端改善：报行合一深化及大灾损失减少推动承保利润提升。
• 资产端波动：未年化总投资收益率为0.7%，同比下降0.5个百分点。

3. 寿险业务表现

• 净利润：同比-46.3%至19.62亿元，但NBV（新业务价值）同比增长21%。
• 新单保费：同比-13.3%，但首年期缴增长84.5%，表现亮眼。
• 价值率提升：趸交压降与缴别拉长，推动价值率提升。

4. 健康险业务表现

• 净利润：同比-19.1%至19.65亿元。
• 新单保费：同比增长16.9%，表现优于寿险。

关键信息

1. 盈利预测与估值

• 2026年A/HPB估值：分别为0.94倍和0.60倍，处于2018年以来的25%和63%分位。
• 2026年DPS（每股股息）增速预计约5%，对应股息率分别为3.2%（A股）和5.0%（H股）。

2. 财务预测摘要

• 营业收入：预计从2024年的6,220亿元增长至2028年的7,812亿元。
• 归母净利润：预计从2024年的429亿元增长至2028年的657亿元。
• 每股收益：预计从2024年的0.97元增长至2028年的1.49元。
• 每股净资产：预计从2024年的6.08元增长至2028年的9.67元。
• 每股内含价值：预计从2024年的2.82元增长至2028年的5.21元。

3. 资产负债表预测

• 资产总计：预计从2024年的17,664亿元增长至2028年的27,110亿元。
• 保险合同负债：预计从2024年的11,228亿元增长至2028年的16,648亿元。
• 负债总计：预计从2024年的13,992亿元增长至2028年的21,297亿元。

4. 主要财务指标

• 总投资收益率：预计从2024年的5.3%下降至2026年的4.4%。
• 净资产收益率：预计从2024年的16.8%下降至2026年的15.2%。
• 总资产收益率：预计从2024年的2.6%下降至2026年的2.3%。

5. 盈利增长预测

• 人保寿险EV增长率：预计从2024年的18.0%下降至2026年的13.8%。
• 人保寿险NBV增长率：预计从2024年的37.1%下降至2026年的13.3%。
• 人保健康EV增长率：预计从2024年的33.9%上升至2026年的32.5%。
• 人保健康NBV增长率：预计从2024年的130.5%下降至2026年的30.7%。

6. 投资评级

• 当前评级：买入（维持评级）。
• 投资建议评分：1.14，表明市场普遍看好。
• 投资评级说明：
  • 买入：预期未来6—12个月内上涨幅度在15%以上；
  • 增持：预期未来6—12个月内上涨幅度在5%—15%；
  • 中性：预期未来6—12个月内变动幅度在-5%—5%；
  • 减持：预期未来6—12个月内下跌幅度在5%以上。

风险提示

• 长端利率下行：可能对投资收益产生负面影响。
• 权益市场波动：可能影响公司整体盈利能力。
• NBV增速放缓：可能影响公司长期增长潜力。
• 超预期大灾：可能对承保利润造成冲击。

附录信息

• 分析师：舒思勤、黄佳慧（国金证券研究所）。
• 联系方式：
  • 上海：电话 021-80234211，邮箱 researchsh@gjzq.com.cn，地址 上海浦东新区芳甸路1088号紫竹国际大厦5楼。
  • 北京：电话 010-85950438，邮箱 researchbj@gjzq.com.cn，地址 北京市东城区建内大街26号新闻大厦8层南侧。
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以上为中国人保2026年一季度业绩及市场分析的详细总结。