> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中国人保2026年中报点评总结 ## 核心内容 中国人保（601319）在2026年中期业绩表现良好，盈利能力和投资收益显著提升，推动公司整体业绩增长。分析师维持“买入”评级，认为公司具备长期竞争优势。 ## 主要观点 - **盈利能力显著增强**： - 2026年上半年归母净利润为367亿元，同比+38.5%。 - Q2单季归母净利润279亿元，同比+104.2%。 - 归母净资产较年初+10.1%，较Q1末+6.5%。 - 中期每股股息0.11元，同比+46.7%。 - **产险业务表现稳健**： - 上半年产险净利润312亿元，同比+33.2%。 - 承保利润140亿元，同比+19.8%。 - 产险综合成本率94.5%，同比-0.8pct，持续改善。 - 赔付率72.4%，同比+0.1pct；费用率22.1%，同比-0.9pct。 - 非车险综合成本率同比-1.2pct，表现优于车险。 - **人身险业务增长显著**： - **人保寿险**：上半年净利润136亿元，同比+97.6%。 - **人保健康**：上半年净利润51亿元，同比+0.4%。 - **人保寿险**：长险首年期交保费同比+95.4%，业务发展韧性增强。 - **人保健康**：长险首年期交保费同比+20.4%，NBV同比+1.3%。 - 可比口径下，人保寿险NBV同比+5.2%，NBV margin同比+2.2pct。 - **投资收益突出**： - 截至年中，总投资资产较年初+5.1%至2.0万亿元。 - 权益投资占比升至23.9%，固收投资占比降至63.7%。 - 上半年总投资收益同比+59.9%，其中权益投资收益同比+227%。 - 未年化总投资收益率为3.7%，同比+1.1pct。 - TPL二级权益净值增长率达22.2%，远超中证800指数。 - 股票和基金投资占比分别升至9.7%和5.7%。 - **估值与盈利预测**： - 2026-2028年归母净利润预测分别为537/580/623亿元，上调此前预测。 - 当前市值对应2026E PEV 0.7x、PB 0.9x。 - 2026年每股收益预测为1.21元，每股净资产预测为7.91元。 ## 关键信息 ### 财务指标概览 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 营业总收入（百万元） | 621,972 | 669,044 | 716,076 | 766,795 | 819,060 | | 归母净利润（百万元） | 42,869 | 46,646 | 53,669 | 58,020 | 62,251 | | BVPS（元/股） | 6.08 | 6.99 | 7.91 | 8.90 | 9.97 | | P/B（倍） | 1.17 | 1.02 | 0.90 | 0.80 | 0.72 | ### 险种保费情况（2025H1 vs 2026H1） | 险种 | 2025H1（百万元） | 2026H1（百万元） | 增速 | 占比（2025H1） | 占比（2026H1） | 变动(pct) | |------|------------------|------------------|------|----------------|----------------|-----------| | 机动车辆险 | 144,065 | 144,227 | 0.1% | 44.6% | 44.0% | -0.5 | | 意外伤害及健康险 | 82,614 | 87,613 | 6.1% | 25.6% | 26.7% | 1.2 | | 农险 | 43,790 | 43,199 | -1.3% | 13.5% | 13.2% | -0.4 | | 责任险 | 21,944 | 24,310 | 10.8% | 6.8% | 7.4% | 0.6 | | 企业财产险 | 11,182 | 11,126 | -0.5% | 3.5% | 3.4% | -0.1 | | 其他险种 | 19,687 | 17,054 | -13.4% | 6.1% | 5.2% | -0.9 | | 全险种 | 323,282 | 327,529 | 1.3% | 100.0% | 100.0% | - | ### 估值与盈利预测对比 | 指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | |------|------|------|-------|-------| | P/EV（倍） | 0.91 | 0.84 | 0.73 | 0.65 | | VNBX（倍） | -2.86 | -3.87 | -7.22 | -9.64 | ## 风险提示 1. 行业保费增速低于预期。 2. 自然灾害等不确定因素可能影响业绩表现。 ## 估值与盈利预测表 | 指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | |------|------|------|-------|-------| | 每股收益（元） | 0.97 | 1.05 | 1.21 | 1.31 | | 每股净资产（元） | 6.08 | 6.99 | 7.91 | 8.90 | | P/E（倍） | 7.37 | 6.77 | 5.88 | 5.44 | | P/B（倍） | 1.17 | 1.02 | 0.90 | 0.80 | | P/EV（倍） | 0.91 | 0.84 | 0.73 | 0.65 | | VNBX（倍） | -2.86 | -3.87 | -7.22 | -9.64 | ## 偿付能力与资产情况 | 指标 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|-------|-------|-------| | 偿付能力充足率（集团） | 250% | 249% | 248% | 246% | | 偿付能力充足率（寿险） | 202% | 199% | 196% | 192% | | 偿付能力充足率（产险） | 232% | 234% | 235% | 236% | | 调整后净资产（百万元） | 100,360 | 115,196 | 129,623 | 145,557 | | 内含价值（百万元） | 124,149 | 139,863 | 157,412 | 176,832 | | 新业务价值（百万元） | 8,229 | 8,460 | 9,445 | 10,367 | ## 投资建议 - **评级**：买入（维持）。 - **理由**：公司盈利能力显著增强，投资收益表现突出，资产配置优化，业务结构持续改善。 ## 附录：市场数据 | 指标 | 数据 | |------|------| | 收盘价（元） | 7.14 | | 一年最低/最高价（元） | 6.48 / 10.18 | | 市净率（倍） | 0.99 | | 流通A股市值（百万元） | 253,453.98 | | 总市值（百万元） | 315,759.29 | ## 免责声明 本报告仅供专业投资者使用，不构成投资建议。东吴证券及其关联机构可能持有报告中提到的公司证券，也可能为其提供服务。市场有风险，投资需谨慎。