教育行业跟踪深度报告：教育板块历轮行情复盘与投资启示-20230518-国信证券-27页_1mb

报告摘要

教育行业跟踪深度报告总结

核心内容概述

本报告对A股和港股教育板块的市场表现、财报数据、历史行情及投资逻辑进行了深入分析，总结出当前教育板块的两大主线：政策/经营预期改善和AI赋能商业模式。同时，结合行业政策变化、公司基本面及市场预期，为投资者提供了重点推荐标的及投资建议。

主要观点

A股教育板块表现：
- 2022财年及2023年均跑赢大盘，中小市值个股表现活跃。
- 2022年教育指数累计下跌18.8%，但仍跑赢沪深300指数2.9pct；2023年以来累计下跌4.4%，跑赢沪深300指数23.5pct。
- 2022年涨幅居前的个股包括全通教育（+29%）、凯文教育（+13%）、ST三盛（+13%）、昂立教育（+12%）、佳发教育（+11%），主要受益于政策预期改善与教育信息化补贴。
- 2023年以来涨幅领先的是佳发教育（+106%）、科德教育（+97%）、国新文化、方直科技、学大教育，主要受“AI+教育”主题投资驱动。
港股教育板块表现：
- 2022年以来走势与政策预期高度相关，受学额获批及高股息等因素影响，短期有所反弹。
- 2022年6月，学额获批带动板块反弹，2022年9月营利性牌照空窗期结束，板块估值回升至8-10x。
- 2023年2月板块再度承压，但5月中期业绩发布后有所反弹，主要得益于经营稳健、高股息及学额落地。
行业基本面：
- A股教育板块2022年收入422.35亿元（-14%），恢复至2019年的82%；归母净利润7.26亿元，较2021年扭亏，恢复至2019年的39%。
- 2023Q1，A股教育板块收入76.30亿元（-13.35%），归母净利润3.79亿元，较2022Q1扭亏，恢复至2019Q1的77%。
- 教育信息化及职业教育业绩相对稳健，传统K12教培公司仍承压。
历轮行情复盘：
- A股教育板块的三轮上涨均与主题投资相关，如在线教育（2014-2016、2019-2021）及AI赋能（2022年至今）。
- 前两轮主题投资未能顺利兑现，但预期先行带动短期涨幅，如中公教育、学大教育等。
- 2022年10月后，板块因疫情管控放开、政策预期改善及AI投资热潮而触底反弹。

关键信息

1. 当前行情主线

政策/经营预期改善类：
- 政策预期改善：职业教育政策出台，行业环境转暖。
- 经营预期改善：国内防控政策转向，线下培训场景恢复。
- 推荐标的：行动教育、学大教育、传智教育、中国东方教育、中教控股。
AI赋能商业模式类：
- 教育是AI技术落地最直接的场景，涉及个性化服务、教育软硬件信息化、AI培训等领域。
- 推荐标的：科德教育（参投AI芯片公司中昊芯英）、佳发教育、方直科技、学大教育等。

2. 政策支持

职业教育：
- 政策鼓励社会资本参与职业教育，推动招生、金融、财政等方面的支持。
- 2021年10月《关于推动现代职业教育高质量发展的意见》、2022年12月《关于深化现代职业教育体系建设改革的意见》等，明确支持职业教育发展。
K12教培：
- 严格限制社会资本参与K12学科类培训，要求转为非营利性机构。
- 政策对义务教育阶段和学前教育限制较多，对职业教育限制较少。
民办教育：
- 鼓励参与职业教育，允许合理合法的关联交易。
- 禁止营利性幼儿园及学科类培训机构上市融资。

3. 重点公司表现

公司代码	公司名称	投资评级	昨收盘（元）	总市值（亿元）	2023E EPS	2024E EPS	2023E PE	2024E PE
0839.HK	中教控股	买入	6.96	177.58	0.89	1.01	7.0	6.1
0667.HK	中国东方教育	买入	3.95	86.06	0.23	0.33	15.3	10.6
003032.SZ	传智教育	增持	15.11	60.81	0.52	0.62	29.1	24.4
605098.SH	行动教育	增持	40.80	48.18	1.70	2.22	24.0	18.4
000526.SZ	学大教育	增持	25.02	29.46	0.78	0.97	32.1	25.8
300192.SZ	科德教育	增持	13.65	44.93	0.55	-	24.8	-