低空经济转债梳理
报告摘要
低空经济转债梳理总结
核心内容
低空经济是以各类有人和无人飞行器的低空飞行活动为核心，通过与不同行业的融合，推动整个经济体系的创新和发展的一种新型综合性经济形态。它与数字经济和互联网经济有相似之处，强调平台的作用和对其他行业的赋能。低空经济主要涵盖三个层次：低空基础设施、低空装备、低空运营应用。
低空经济在2023年的市场规模达到5059.5亿元，预计2024年将增长至6702.5亿元，同比增长率高达32.5%。预计到2026年，低空经济规模将突破万亿元，成为国民经济的重要组成部分。
主要观点
- 行业前景：低空经济在政策支持下发展迅速，尤其在无人机和eVTOL（电动垂直起降）领域表现突出，中国在该领域具有全球领先地位。
- 政策支持：工信部4月18日指出要加快打造低空经济增长新引擎，低空经济行情或值得持续关注。
- 投资建议：建议关注低空经济中飞行器制造和低空基建相关标的，因这些环节具备更强的弹性。短期内行情扩散至原材料环节的难度较大，需更多关注其主业情况。
- 市场波动：低空经济板块行情波动较大，但政策利好和行业成长空间使其具有继续演绎的潜力。投资者应采取波段操作策略，关注板块内部分化。
关键信息
市场数据
- 2023年低空经济市场规模：5059.5亿元
- 2024年预测市场规模：6702.5亿元（同比增长32.5%）
- 2026年预测市场规模：突破万亿元
- 中国在册无人机数量：126.7万架（2023年）
- 中国无人机出口交付数量：317万架（2023年）
- 大疆无人机市场份额：全球70%以上
eVTOL市场预测
- 2023年eVTOL市场规模：9.8亿元
- 2024年eVTOL市场规模预测：32亿元（同比增长228.2%）
- 代表产品：亿航智能的EH216-S、峰飞航空科技的“盛世龙”、小鹏汇天的飞行汽车
转债市场表现
- 本周转债市场：先跌后涨，煤炭、银行、商贸零售涨幅靠前，分别为1.76%、1.17%、1.13%；社会服务、传媒、轻工制造跌幅靠前，分别为-4.37%、-1.92%、-1.86%
- 中证转债指数：本周收盘价为391.16，周涨跌幅为-0.19%
- 转债价格中位数：112.20
- 转股溢价率：整体扩大，其中平价在70以下、90-100、110-120的转债转股溢价率平均值变动较大
- 低平价转债占比：上升至60.26%
转债标的动态池表现
- 正丹转债：涨幅22.23%，正股涨幅66.67%
- 惠城转债：涨幅15.74%，正股涨幅16.85%
- 合力转债：涨幅14.82%，正股涨幅15.39%
- 中装转2：跌幅13.02%，正股跌幅22.43%
- 三羊转债：跌幅13.35%，正股跌幅16.66%
- 广电转债：跌幅14.25%，正股跌幅15.40%
本周进入特殊时期的转债
- 翔丰转债：进入转股与赎回期，转债价格126.20，转股价值113.67，转股溢价率11.02%
- 蓝帆转债：进入转股与赎回期，转债价格100.31，转股价值28.64，转股溢价率250.22%
- 万青转债：进入转股与赎回期，转债价格112.21，转股价值46.05，转股溢价率143.67%
- 博世转债：进入转股与赎回期，转债价格107.25，转股价值87.58，转股溢价率22.46%
本周公告发行转债情况
- 宏柏转债：宏柏新材公告发行，行业为基础化工，发行规模9.60亿元，初始转股价7.51元，发行方式为优先配售和网上定价
- 宏柏新材：2023年前三季度营业收入10.27亿元，同比下降23.80%；归母净利润0.52亿元，同比下降83.80%
- 募集资金用途：用于公司主营业务和产品研发，响应国家材料强国战略，促进我国有机硅材料的发展
风险提示
- 题材类投资热度退坡
- 大盘流动性风险
行情走势判断
- 低空经济指数在2024年1-2月跟随大盘先跌后涨
- 两会后指数显著上涨，持续19个交易日，累计涨幅16.02%
- 4月2日指数回调，累计跌幅16.08%，一度跌破两会前点位
- 本周指数再次翻红，截至4月19日收盘报于9615.98点
- 尽管权益市场短期内受一季度业绩影响波动，但宏观经济数据改善，预期4月行情偏震荡，大幅下行概率较低
- 鉴于行业未来成长空间，不排除低空经济板块行情继续演绎的可能
转债相关标的
| 转债代码 | 转债简称 | 相关环节 | 剩余规模（亿元） | 剩余期限（年） | 信用等级 | 转债价格（元） | 转股价值（元） | 纯债价值（元） | 转股溢价率 | 纯债溢价率 | 关联性 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 123167.SZ | 商络转债 | 飞行器 | 1.13 | 4.58 | A+ | 148.40 | 152.10 | 89.56 | -2.43% | 65.71% | 商络电子参股亿维特航空科技，专注于eVTOL研发与制造 |
| 123182.SZ | 广联转债 | 飞行器 | 7.00 | 4.93 | A+ | 116.40 | 84.14 | 86.99 | 38.34% | 33.81% | 公司承接低空载人运输机、无人运输机、飞行汽车等研制业务 |
| 127095.SZ | 广泰转债 | 飞行器 | 7.00 | 5.50 | AA- | 135.10 | 118.44 | 92.44 | 14.06% | 46.15% | 拥有多旋翼、大载荷无人机为主的民用无人机装备 |
| 118035.SH | 国力转债 | 飞行器 | 4.80 | 5.15 | A+ | 104.78 | 50.96 | 84.99 | 105.60% | 23.29% | 公司具备eVTOL产品研发的人员团队与技术基础 |
| 118027.SH | 宏图转债 | 基建&飞行器 | 10.09 | 4.61 | A | 88.57 | 33.17 | 81.26 | 167.02% | 8.99% | 公司建设低空数智经济新基建，提供全方位咨询服务 |
| 113674.SH | 华设转债 | 基建 | 4.00 | 5.26 | AA | 126.78 | 102.71 | 101.16 | 23.43% | 25.32% | 公司参与低空经济场景应用，提升生态应用价值 |
| 123130.SZ | 设研转债 | 基建 | 3.75 | 3.57 | AA | 113.50 | 84.82 | 106.12 | 33.81% | 6.95% | 公司开展低空空中三维高精地图制作业务 |
| 128125.SZ | 华阳转债 | 基建 | 4.50 | 2.28 | AA- | 107.54 | 48.16 | 106.39 | 123.27% | 1.08% | 公司承接航空小镇相关规划设计 |
| 123177.SZ | 测绘转债 | 基建 | 2.44 | 4.87 | A+ | 118.80 | 85.47 | 86.58 | 39.00% | 37.21% | 公司为建设工程、城市管理等提供专业技术服务 |
| 123061.SZ | 航新转债 | 基建保障 | 2.50 | 2.26 | AA- | 115.70 | 69.05 | 102.11 | 67.56% | 13.31% | 公司聚焦空域安全、低空飞行服务保障 |
| 127050.SZ | 麒麟转债 | 原材料 | 21.99 | 3.57 | AA | 134.00 | 119.57 | 104.30 | 12.06% | 28.47% | 公司具备低空经济中通用飞机轮胎及飞行汽车轮胎研发制造能力 |
| 118030.SH | 睿创转债 | 原材料 | 15.65 | 4.70 | AA | 111.28 | 72.47 | 101.29 | 53.55% | 9.85% | 公司为无人机提供热成像模组、微波射频芯片等产品 |
| 113684.SH | 湘泵转债 | 原材料 | 5.77 | 5.95 | AA- | 100.00 | 98.71 | 88.71 | 1.31% | 12.73% | 公司向广东汇天航空供应电子油泵等产品 |
| 128109.SZ | 楚江转债 | 原材料 | 18.23 | 2.13 | AA | 118.00 | 100.12 | 107.74 | 17.86% | 9.53% | 子公司天鸟高新研发生产碳纤维复合材料 |
| 118024.SH | 冠宇转债 | 原材料 | 30.89 | 4.52 | AA | 107.00 | 52.95 | 103.63 | 102.09% | 3.25% | 珠海冠宇是大疆无人机电池的核心供应商 |
投资策略建议
- 关注重点：飞行器制造和低空基建环节，因其具有更强的弹性，短期行情可能更优
- 原材料环节：短期内行情扩散难度较大，需更多考虑其主业情况
- 政策敏感性：基建作为政策敏感性较强的领域，投资者可考虑提前布局，把握各地区政策释放带来的投资机会
结论
低空经济在政策支持和市场需求的推动下，正快速发展，预计未来几年市场规模将显著增长。转债市场表现波动，但整体趋势向好。建议投资者关注低空经济相关转债，特别是飞行器和基建环节，同时注意市场波动和政策变化，采取波段操作策略。
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