20160425-兴业证券-传媒：VR广电：渠道价值再造，千亿市场可期_28页_2mb

文档内容总结

核心内容

本报告分析了VR（虚拟现实）与广电（有线电视网络）结合的前景，认为广电具备技术优势和用户基础，是VR内容线上2C渠道的突破口。随着2016年VR设备的普及，VR内容需求迅速增长，广电平台有望通过VR内容的引入，实现用户增长和收入提升。

主要观点

1. VR内容成为行业突破口

   • VR行业在2016年进入爆发期，但内容匮乏是阻碍普及的关键因素。
   • VR直播是当前内容形式中最易普及的，且能迅速产生大量优质内容。
   • 互联网平台由于带宽限制，难以提供高质量VR内容体验，而广电凭借有线网络的高传输速度和稳定性，成为VR内容传播的首选渠道。

2. 广电具备技术与规模优势

   • 广电用户基数庞大，有线电视用户达2.39亿户，数字化改造工程已完成，覆盖用户数量和质量优于其他传输方式。
   • 广电传输技术相较于宽带网络更加稳定，能够满足高画质VR内容的实时传输需求。

3. VR内容对广电的市场潜力

   • 会员订阅和付费点播是广电VR内容的主要变现方式，预计在不同情景下市场规模可达50亿至1290亿。
   • 广电用户数量增长将带动广告业务的提升，进一步扩大其营收来源。

4. “VR+广电”模式前景广阔

   • 该模式能够整合平台与渠道资源，推动VR行业的发展，实现互惠共赢。
   • 建议关注具备广电渠道资源并率先布局VR的上市公司，如东方网络、佳创视讯、歌华有线、广电网络、天威视讯、中信国安、华数传媒和东方明珠等。

关键信息

• VR设备市场：2016年VR设备总销量预计达3810万台，其中高端PC用VR设备达850万台，预计到2020年VR直播用户数达2800万，市场营收为7.5亿美元。
• 用户转化率预测：在中等、悲观和乐观情况下，VR广电内容的用户转化率分别为22.26%、7.22%和34.84%，对应市场规模分别为309亿元、50亿元和1290亿元。
• 广电用户数据：2015年底，我国有线电视用户达23900万户，数字电视用户达20200万户，覆盖率达84%。
• VR内容类型：包括VR电视直播（如演唱会、体育赛事）和VR电视节目（如旅游纪录片、综艺节目等）。
• 主要推荐公司：
  • 平台型企业：东方网络、佳创视讯，具备资源整合能力，有望成为VR时代的基础平台。
  • 有线电视运营商：歌华有线、广电网络、天威视讯、中信国安、华数传媒、东方明珠，领先布局VR内容。

投资建议

• 建议关注“VR+广电”模式下的优质标的，包括具备平台入口潜力的东方网络和佳创视讯，以及领先布局VR的有线电视运营商。
• 重点推荐公司及其未来表现：
  • 东方网络（002175）：拥有“沙发院线”覆盖2000万用户，布局VR内容及线下主题公园。
  • 佳创视讯（300264）：与多家国家重点实验室合作，推动VR+广电模式落地。
  • 歌华有线（600037）：推出“歌华云平台”，支持VR内容。
  • 广电网络（600831）：坐拥陕西省广电渠道，拥有大量数字电视终端。
  • 天威视讯（002238）：与佳创视讯合作，打造VR平台。
  • 中信国安（000839）：覆盖多省有线电视用户。
  • 华数传媒（000156）：依托杭州广电业务，向VR内容与平台延展。
  • 东方明珠（600673）：拥有5000万电视用户，是PS4代理商。

风险提示

• VR行业发展速度不及预期。
• 广电领域落地不达预期。

市场空间

• 会员订阅：预计在中等情况下可带来309亿元增量市场，乐观情况下可达1290亿元。
• 付费点播：在中等情况下预计为21亿元，乐观情况下为86亿元。
• 广告业务：随着用户增长，广告收入将受益。

行业背景

• VR被认为是2016年的元年，硬件渗透率稳步提升。
• 广电作为传统娱乐平台，正面临用户老龄化和收视率下降，亟需优质内容拉动新消费。
• 广电与VR的结合有望打破传统行业壁垒，成为VR内容传播的重要渠道。

图表与数据

• 图1：2016年VR设备预计销量（万台）。
• 图2：2015-2020年VR头盔设备预计市场规模。
• 图3：调查显示内容匮乏是不购买VR设备的原因。
• 图4：2010-2014年电视观众日均收视时间。
• 图5：2011-2014年电视观众年龄构成。
• 图6：2011-2014年各年龄段电视观众日均收视时间。
• 图7：2006-2014年广电网络行业总收入。
• 图8：2014年底全球播推出带动TCL智能电视用户增长。
• 图9：2006-2015年有线电视用户数和入户率。
• 图10：广电网络覆盖用户数超过其他主流设备。
• 图11：2006-2015年数字电视用户数和覆盖率。
• 图12：有线电视网传输示意图。
• 图13：宽带网络传输示意图。
• 图14：我国固定宽带用户使用网络视频业务的下载速度。
• 图15：CDN技术图示。
• 图16：腾讯CDN使延时降低5倍。
• 图17：乐视网近年来CDN花费（亿元）。
• 图18：H.265与H.264压缩技术对比。
• 图19：Coldplay VR演唱会直播。
• 图20：NHL VR直播画面。
• 图21：VR旅游纪录片（赞那度）。
• 图22：VR综艺节目《谁是大歌神》。
• 图23：科普纪录片《First Life》。
• 图24：Bigbang演唱会直播清晰度不足。
• 图25：腾讯好莱坞会员费用一览。
• 图26：腾讯好莱坞会员专区内容。
• 图27：天威视讯广电增值业务费用一览。
• 图28：天威视讯增值服务内容一览。
• 图29：Hulu付费套餐费用一览。
• 图30：Hulu付费套餐内容一览。
• 图31：歌华有线广告招标刊例。

表格数据

• 表1：2016年即将发布或发售的VR设备。
• 表2：优质独播内容拉动视频网站会员数。
• 表3：有线电视网与宽带网络对比。
• 表4：2K与4K视频传输所需带宽计算。
• 表5：腾讯CDN计费规则。
• 表6：广电、OTT、IPTV传输质量对比。
• 表7：部分已上线的VR视频与直播资源。
• 表8：国内主流视频网站会员费用。
• 表9：国内地方广电的增值付费服务费用。
• 表10：美国主流付费视频内容提供商相关数据。
• 表11：广电VR内容会员订阅模式市场规模预测。
• 表12：优酷土豆付费点播业务收入计算。
• 表13：广电VR内容付费点播模式市场规模预测。
• 表14：相关标的简介。

分析师与联系方式

• 分析师：
  • 张衡（hengzhang@xyzq.com.cn，S0190515010005）
  • 丁婉贝（dingwanbei@xyzq.com.cn，S0190515020001）
• 研究助理：
  • 刘跃
  • 安一夫

法律声明

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