20221113-银河期货-天然橡胶及20号胶周报_仓单供应收紧增速降_轮胎开工率终止连降_106页_2mb

仓单供应收紧增速降，轮胎开工率终止连降总结

核心内容概述

本报告分析了2022年11月期间天然橡胶市场的主要基本面与宏观数据，指出国内仓单供应增速放缓，轮胎开工率终止连续下降趋势，市场基本面有所改善。同时，报告涵盖了全球及海外数据、微观供应与消费、贸易流通、宏观消费以及宏观信用等多维度分析，为投资者提供了全面的市场参考。

主要观点

1. 仓单供应收紧，增速放缓

• 云南地区胶水对胶团升水：在停割前夕，云南地区胶水对胶团的升水收窄至 $+800$ 元/吨，此前为 $+1700$ 元/吨。
• RU合约库存：RU合约“库存：小计-期货”自9月下旬以来增速大幅放缓，9月末至今仅增加 $+1.6$ 万吨，与2020年减产年情况相似，但远低于2021年同期的 $+6.4$ 万吨。
• 历史对比：11月末集中注销后，仓单数量约为当年“库存：小计-期货”均值的5.4倍，预计今年注销后仓单数量在11.1万吨至15.1万吨之间。

2. 轮胎开工率终止连降

• 国内全钢轮胎开工率：恢复至51.0%，较前一周上升，同比减产 $-11.3%$，降幅收窄。
• 半钢轮胎开工率：恢复至59.0%，同比减产 $-11.3%$，终止了连续3周的边际减产。
• 海外需求影响：美国CPI数据低于预期，提振美股，但海外需求可能因前期消费透支及加息政策继续受到抑制。

关键信息

一、宏观供应

1. 全球数据

• ENSO指数：厄尔尼诺现象对橡胶市场有影响，但近期数据表明其对市场的影响有所减弱。
• 南方涛动指数：数据显示其对市场影响较弱，整体趋势平稳。
• 泰国降雨量：9月降雨量为7.06mm，产量加权，表明降雨对产量影响较小。
• 日本通用合成胶产量：9月产量为5.57万吨，与去年同期相比有所下降。
• 日本进口能源价格：指数下降，反映能源成本压力有所缓解。

二、微观供应

1. 全球数据

• 基础原料价格：泰国胶水价格为43.80泰铢/公斤，较上周下降3.2%；年同比下跌16.2%。
• 价差表现：泰国胶水与杯胶价差、烟片胶与20号标胶价差等显示市场对不同产品的价格差异变化。
• 泰国橡塑行业劳动成本：劳动成本指数上涨，表明成本压力增加。

2. 国内数据

• 云南胶水与胶块价差：价差为 $+800$ 元/吨，较上周下降3.2%。
• 海南胶水与云南胶水价差：价差为 $+210$ 元/吨，较上周下降2.0%。
• 国内保税区库存：保税区内库存为11.4万吨，保税区外库存为30.2万吨，两者同比均下降。
• RU仓单库存：RU库存小计为2.1万吨，期货库存为0.410万吨，仓单库存与期货库存的差值下降。

贸易流通

1. 全球数据

• 东南亚六大主产国平衡表：中国、泰国、印尼等国的进口、产量、消费、出口及月平衡数据均有所波动，其中中国进口量下降，产量和消费保持相对稳定。
• 海外天然橡胶产量：东南亚主产国（除中国）总产量下降，反映全球供应压力有所缓解。

2. 国内数据

• RU&NR成交量：RU与NR成交量分别为0.90万手和1.02万手，显示市场活跃度有所下降。
• RU&NR成交量指数：M+9指数下降，反映市场交易活跃度较前月有所减少。

3. 海外数据

• JRU仓单库存：日本烟片胶库存为0.417万吨，库存量下降。
• 印尼橡胶制品贸易总量：印尼橡胶制品贸易进出口总量下降，显示市场供应趋紧。
• 巴西橡胶制品贸易总量：巴西橡胶制品贸易总量下降，反映需求疲软。
• 波罗的海干散货指数：指数下降，反映运输成本压力有所缓解。

现货与期货价差季节性

• 全乳老胶基差：数据显示基差波动，反映市场供需变化。
• 泰国混合基差：基差上涨，显示市场预期改善。
• 越南3L基差：基差波动，显示市场不确定性。
• RU月差：显示市场对未来价格的预期有所调整。
• NR月差：反映市场对20号胶的预期。
• RU-NR价差：价差变化显示市场对两种合约的相对价值判断。

微观消费

1. 国内数据

• 国内轮胎生产：全钢轮胎开工率恢复至51.0%，半钢轮胎开工率恢复至59.0%，显示生产活动有所回升。
• 国内商用车消费：销量下降，库存增加，反映市场需求疲软。
• 国内乘用车消费：销量增长，库存增加，显示需求与库存之间的矛盾。

2. 海外数据

• 美国轮胎相对重要性权重：显示美国市场对轮胎需求的权重下降。
• 海外汽车需求：整体需求疲软，显示全球汽车市场面临压力。

宏观消费

1. 国内数据

• 社会消费品零售总额：环比增长，显示消费市场有所回暖。
• 国内商品房成交量：成交量下降，显示房地产市场压力。
• 国内发电煤耗率：煤耗率下降，反映能源使用效率提升。
• 国内集成电路国际贸易：进出口总量下降，显示半导体市场疲软。
• 国内集装箱出口运价指数：运价指数下降，显示航运市场压力。
• 国内主港货物吞吐量：货物吞吐量下降，反映贸易活动减少。

2. 海外数据

• 美国标普500指数：指数上涨，显示市场信心恢复。
• 美国制造业新增订单：订单增长，显示制造业活动回暖。
• 欧元区制造业PMI：PMI指数下降，显示制造业疲软。
• 日本集成电路库存：库存指数上涨，显示库存压力增加。
• 美国联邦基金利率：利率上升，显示货币政策收紧。

宏观信用

1. 国内数据

• 国内信贷规模：信贷规模增长，显示金融支持增强。
• 中债新综合指数：指数上涨，显示债券市场活跃。
• 国内行业风险溢价：风险溢价下降，显示市场风险偏好上升。

2. 海外数据

• 美国流通货币量：流通货币量增长，显示货币市场活跃。
• 美国10年期国债票面利率：利率上升，显示市场对通胀的预期增强。
• 美国联邦基金利率：利率上升，显示货币政策收紧。
• 日本能源价格指数：能源价格指数上涨，显示能源成本压力增加。
• 美国汽车出口：汽车出口增长，显示出口市场回暖。

总结

本报告指出，2022年11月期间，天然橡胶市场出现供应收紧与基本面改善的迹象，主要体现在：

• 仓单供应增速放缓，与2020年减产年相似，但低于2021年同期。
• 轮胎开工率终止连降，显示生产活动回升。
• 泰国降雨量下降，影响产量，但整体影响有限。
• 日本合成胶产量下降，能源价格指数上涨，反映成本压力。
• 保税区库存下降，显示市场去库存趋势。
• 期货成交量下降，反映市场交易活跃度降低。
• 海外需求疲软，但部分国家如美国、日本显示一定回暖迹象。
• 中国及东南亚主产国的产量与消费数据波动，反映市场不确定性。

整体来看，市场在供应收紧与需求疲软的背景下，呈现结构性调整与基本面改善的迹象。