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环球印务 (002799.SZ) 2022年Q1业绩总结

核心内容

环球印务发布2021年度及2022年一季度财务报告，2021年公司实现营业收入29.36亿元，同比增长56.57%，归母净利润1.06亿元，同比增长5.00%。尽管2021年整体盈利表现稳健，但2021年第四季度受疫情等因素影响，业绩出现明显下滑，当季归母净利润同比下降86.54%，扣非后归母净利润甚至为负。2022年一季度公司营收同比下降6.43%，但盈利有所修复，归母净利润同比下降8.77%，净利率环比增长0.70pct至4.33%。

主要观点

1. 产品结构优化助力营收增长

• 医药及其他纸盒业务：公司与中生集团、北京科兴中维等疫苗生产企业签订供货协议，2021年实现营收5.32亿元，同比增长24.30%。
• 印刷包装业务：通过产品结构优化、智能化转型升级、初级包材技术改造及产能提升，印刷包装业务2021年实现营收4.68亿元，同比增长73.31%，成为增长的主要驱动力。
• 互联网广告业务：公司持续优化客户结构和提升技术能力，2021年实现营收19.31亿元，同比增长89.67%。

2. 医包产能逐步释放

• 2021年西安德宝技术改造及四号线扩产项目完成，新增医包产能6000-7000万支/年。
• 天津工厂智能制造项目启动，将进一步提升产能和产品多样性。
• 扩产暨绿色包装智能制造项目也已启动，有望成为医药次级包装板块的新动能。

3. 盈利能力分析

• 2021年综合毛利率为9.80%，同比下降5.60pct，主要受原材料和能源价格上涨影响。
• 2022年一季度综合毛利率为12.84%，同比下降0.75pct，但环比增长6.33pct，盈利有所修复。
• 公司费用管控良好，2021年期间费用率为5.90%，同比下降1.97pct；2022年一季度期间费用率为7.57%，同比下降0.58pct。
• 投资收益同比增长132.35%，对净利润形成一定支撑。

关键信息

财务数据概览

• 2021年营业收入：29.36亿元，同比增长56.57%
• 2021年归母净利润：1.06亿元，同比增长5.00%
• 2021年扣非后归母净利润：0.89亿元，同比下降3.79%
• 2022年一季度营业收入：6.33亿元，同比下降6.43%
• 2022年一季度归母净利润：0.27亿元，同比下降8.77%
• 2022年一季度扣非后归母净利润：0.25亿元，同比下降3.72%
• 2021年净利率：3.62%，同比下降1.78pct
• 2022年一季度净利率：4.33%，同比下降0.11pct，环比增长0.70pct

估值与投资建议

• 投资评级：增持-A
• 6个月目标价：13.11元
• 当前股价（2022-05-06）：10.84元
• 预测营收（2022-2024年）：36.78亿元、43.26亿元、49.21亿元
• 预测归母净利润（2022-2024年）：1.32亿元、1.65亿元、2.06亿元
• PE（2022-2024年）：20.7x、16.5x、13.3x
• PB（2022-2024年）：3.1x、2.7x、2.2x
• ROIC（2022-2024年）：22.4%、29.1%、34.8%

风险提示

• 疫情反复影响风险
• 原材料价格波动风险
• 产品及客户拓展不及预期风险
• 下游需求不及预期风险

交易数据

财务指标预测

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