20161013-中债资信-化工行业_亚邦集团再度违约_柳化集团失柳化股份控股权_17页_9mb

中债资信化工行业监测总结（第35期）

核心内容概述

本期中债资信化工行业监测报告聚焦于行业价格波动及重点企业风险状况。报告分析了化工行业主要产品价格变化，同时对亚邦集团、柳化集团、内蒙古博源控股和新奥股份等企业的财务及经营风险进行了深入点评，揭示了行业整体面临的挑战及部分企业的流动性风险。

一周化工价格简评

价格变动趋势

主要观点

• 原油价格回升：国际油价WTI小幅上涨5.33美元/桶至49.81美元/桶，推动PTA价格上涨，但乙二醇价格下跌，影响涤纶长丝价差扩大。
• 涤纶长丝价格持续上涨：POY、FDY和DTY价格分别上涨175元/吨、150元/吨和50元/吨，价差较年初扩大。
• 部分产品价格稳定：如尿素、磷酸一铵、磷酸二铵、盐湖钾肥等产品价格未发生变化，市场趋于平稳。

化工企业监测

亚邦集团

• 违约情况：亚邦集团于2016年1月26日首次违约，9月29日再次违约，累计违约金额达2.12亿元。
• 企业背景：亚邦集团为民营企业，控股股东为许小初，持股比例41.24%。
• 主要业务：染料、医药、物流为主，农药、兽药为辅，其中染料业务为收入及毛利润主要来源。
• 财务状况：
  • 截至2015年9月末，总资产141.35亿元，利润总额8.77亿元，资产负债率65.59%。
  • 母公司资产负债率76.48%，短期偿债能力差。
  • 对外担保余额达31.26亿元，面临代偿风险。
• 风险因素：
  • 实际控制人个人问题影响企业信用。
  • 资金链紧张，流动性风险加剧。
  • 未披露财务报表，信息不透明。

柳化集团

• 股权变化：因无力偿还债务，柳化股份股权被多次强制转让，已失去控股股东地位。
• 企业背景：柳化股份（600423）主营双氧水、尿素等产品。
• 财务状况：
  • 截至2016年6月末，现金类资产/短期债务仅为0.18，短期资金链紧张。
  • 2015年经营活动净现金流仅0.81亿元，无力偿还债务。
• 风险因素：
  • 股权被冻结，面临进一步强制执行风险。
  • 控股股东变更可能影响公司治理及经营。
  • 债券持有人会议结果存在不确定性，可能面临回售风险。

内蒙古博源控股

• 股权质押：内蒙古博源控股认购远兴能源非公开发行股份后，累计质押股份占持有股份比例达99.85%。
• 企业背景：主要从事天然碱化工、天然气化工及煤炭业务，核心资产集中在远兴能源。
• 财务状况：
  • 2015年经营性业务亏损4.35亿元，依赖股权处置和政府补助。
  • 2016年6月末，母公司资产负债率83.16%，短期负债26.27亿元。
• 风险因素：
  • 受限资产占比较高，对外担保面临代偿风险。
  • 母公司短期周转压力大，财务风险较高。

新奥股份

• 定向增发：计划非公开发行股票募集不超过24.7亿元，用于置换收购信联创投的借款。
• 企业背景：主营农药、甲醇等产品，已收购信联创投100%股权。
• 财务状况：
  • 2016年6月末，资产负债率71.04%，全部债务资本化比率66.4%。
  • 收购导致债务大幅增加，但经营活动净现金流良好。
• 风险因素：
  • 增发方案尚需证监会核准。
  • 控股股东和实际控制人股权比例下降，但未发生实质性变化。

关键信息总结

• 行业整体趋势：化工行业价格呈现震荡回升，但部分产品价格仍处于低迷状态。
• 企业风险突出：亚邦集团、柳化集团等企业面临较大的流动性及财务风险。
• 市场关注点：
  • 实际控制人变动对民营企业信用的影响。
  • 股权质押、对外担保及债务结构问题。
  • 企业经营性现金流及盈利能力不足。
• 政策与市场环境：行业景气度较低，产能过剩，产品价格持续下跌，企业融资压力大。

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• 中债资信化工行业研究团队：何佳易、王伟、周子溪、吕拙愚、刘娟
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