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凍冬已至 ——现金贷监管政策点评总结

核心内容

2017年12月1日，中国人民银行与银保监会联合发布《关于规范整顿“现金贷”业务的通知》，标志着对现金贷行业的全面监管整顿。此次政策出台迅速且力度强于预期，对行业格局、商业模式及市场参与者均产生深远影响。

主要观点

1. 监管政策严于预期，多数现金贷平台将退出市场

• 现金贷业务虽有一定社会功能，但存在过度借贷、重复授信、不当催收、高利率及侵犯隐私等问题，金融和社会风险突出。
• 政策整顿对象涵盖网络小贷、P2P平台及银行业金融机构（如银行、信托公司、消费金融公司）。
• 金融活动需实行牌照管理，无牌照不得放贷。截至2017年11月6日，市场上仅发放215张网络小额贷款牌照，而全国现金贷平台达2693家，绝大多数将被迫退出市场。

2. 高利率次级现金贷模式将受到重大冲击

• 政策明确要求放贷利率不得超过36%，并需全面、公开披露借贷条件及逾期处理方式。
• 对借款人进行风险提示，禁止诱导过度借贷及使用暴力、恐吓等不当催收手段。
• 禁止以“大数据”为名窃取或滥用客户隐私信息。
• 次级现金贷公司获客、资金和运营成本刚性，难以通过降低利率来弥补，因此将面临巨大挑战。

3. 龙头网贷公司和银行机构也受到严格监管

• 严格控制从业机构的加杠杆行为，要求信贷资产转让、资产证券化等名义融入的资金与表内融资合并计算。
• 禁止银行业金融机构直接或变相投资以现金贷为基础资产的（类）ABS产品。
• 对助贷模式做出严格规定，禁止银行与无牌机构合作，要求第三方机构不得向借款人收取息费。

4. 逾期率上升，行业真实坏账率将暴露

• 在政策出台前后，多数现金贷平台停止或收缩借贷业务。
• 多头借贷问题迅速显现，逾期率上升，风控风险加剧。
• 现金贷久期短，坏账风险可能在短期内集中爆发。

关键信息

• 政策影响：现金贷行业将经历严厉整顿，多数平台退出市场。
• 利率限制：年化利率上限为36%，较此前大幅下降。
• 牌照管理：金融活动需持牌经营，无牌照不得放贷。
• 风险提示：逾期率上升、真实坏账率暴露、政策执行力度可能超出预期。
• 受影响公司：包括趣店（QD.N）、信而富（XRF.N）、宜人贷（YRD.N）等。

行业评级

• 行业评级：看好（相对强于市场基准指数收益率5%以上）。
• 公司评级：对受影响公司给予“推荐”评级。

风险提示

1. 政策执行力度超出预期；
2. 行业真实坏账率超出预期。

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