网络游戏行业月报：吃鸡热度居高不下，腾讯制霸多品类，老游戏表现不俗-20190510-国金证券-13页_1mb

网络游戏行业研究总结

核心内容

本报告分析了2019年3月中国手游市场的整体状况，重点考察了ARPG、FPS、SLG和卡牌四大品类的市场表现，指出腾讯在多个品类中占据主导地位，并展望了行业未来的发展趋势。

主要观点

• 市场热度与用户活跃度：吃鸡类游戏持续火爆，休闲游戏仍是用户活跃度最高的品类，射击游戏紧随其后。
• 腾讯的市场地位：腾讯在多个品类中占据主导地位，尤其在FPS和ARPG领域表现突出，其代理和自研产品在MAU排行榜中占据重要位置。
• IP改编与新赛道：IP改编手游浪潮接近尾声，二次元、开放世界、女性向、Roguelike等新赛道尚未成熟，但有潜力。
• 产品生命周期：头部产品的生命周期较长，尤其在SLG品类中，许多产品已稳定运营多年。
• 风险提示：监管趋严、玩家审美疲劳、产品生命周期耗尽、估值偏高等因素可能影响行业增长。

关键信息

市场数据

• 市场优化平均市盈率：18.90
• 国金娱乐指数：2132.96
• 沪深300指数：3599.70
• 上证指数：2850.95
• 深证成指：8877.31
• 中小板综指：8647.54

投资建议

• 推荐关注：完美世界、游族网络、世纪华通、金山软件
• 行业评级：买入（维持评级）

品类分析

ARPG

• 《完美世界》新游稳居ARPG品类MAU首位，腾讯占据4个席位，网易2个。
• 3月MAUTOP10中，50%的产品上线于2016年，20%上线于2017年。
• 2018年和2019年上线的ARPG产品仅1款，分别为《楚留香》和《完美世界》。

FPS

• 《绝地求生：刺激战场》（已更名为《和平精英》）MAU居首，远超其他产品。
• 腾讯占据5款FPS产品，网易2款，头部产品集中度高于ARPG。
• FPS品类中，2016年和2017年上线的产品较多，且多数产品在吃鸡玩法流行后增加了相关内容。

SLG

• Supercell三强《部落冲突》《皇室战争》《海岛奇兵》稳居MAU前三。
• 国内SLG头部厂商集中度不高，腾讯和昆仑万维分别发行3款和2款。
• 《权力的游戏》即将上线，预计成为SLG新爆款。
• SLG品类生命周期长，头部产品稳定运营多年，收入表现稳定。

卡牌

• 《阴阳师》稳居卡牌品类MAU首位，硬核二次元产品《F/GO》用户活跃度最高。
• 卡牌品类发行商分布分散，游族和腾讯各发行2款。
• 卡牌具备“卡牌+X”玩法潜力，适合二次元IP，未来或有更多创新产品。

行业趋势

• 休闲游戏：仍是用户活跃度最高的品类，未来注重创意的休闲游戏仍有增长空间。
• 吃鸡玩法：已成为头部FPS游戏的标配，推动射击游戏市场增长。
• IP与合作：腾讯凭借顶级IP储备和合作伙伴关系，在多个品类中占据优势。
• 新赛道：二次元、开放世界、女性向等新赛道仍有发展空间，但尚未成熟。
• 产品生命周期：多数头部产品上线于2015-2017年，2018年后新作较少，行业面临创新压力。

风险因素

• 监管风险：国家对游戏行业的监管可能进一步趋紧，内容审核趋严。
• 审美疲劳：玩家对游戏的审美疲劳可能影响新产品的商业价值。
• 生命周期耗尽：许多头部游戏面临生命周期耗尽的风险。
• 估值偏高：部分上市游戏公司的估值可能仍然偏高。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

行业投资评级说明

• 买入：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘15%以上。
• 增持：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘5%-15%。
• 中性：预期未来3-6个月内该行业变动幅度相对大盘在-5%-5%。
• 减持：预期未来3-6个月内该行业下跌幅度超过大盘5%以上。

特别声明

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