家用电器行业深度报告：智能控制器行业空间广阔，国产厂商份额逐步提升-20230926-中邮证券-31页_790kb

智能控制器行业投资分析总结

核心内容

智能控制器作为电子产品、设备、装置及系统中的控制单元，是“万物互联”的神经中枢。其上游主要为芯片、PCB等电子元器件行业，下游覆盖家用电器、电动工具、汽车电子等多个领域。随着智能化、节能化趋势的推动，行业需求不断增长，同时受益于原材料价格回落，行业盈利能力逐步修复。

主要观点

• 行业趋势：智能控制器行业正经历专业化分工加强、产品价值量提升、行业集中度逐步提升三大发展趋势。
• 市场空间：中国智能控制器市场规模预计从2015年的11695亿元增长至2024年的38061亿元，复合增长率达14%；全球智能控制器市场规模预计从12275亿美元增长至19599亿美元，复合增长率达5%。
• 成本结构：主要原材料包括IC芯片、MOS管、PCB、五金件，成本占比分别为23%、15%、11%、11%，直接材料占主营业务成本80%以上。
• 需求增长：家用电器、电动工具、汽车电子等下游行业对智能控制器的需求持续增长，尤其是变频家电的快速渗透推动了行业增长。
• 竞争格局：行业竞争格局分散，但头部厂商集中度逐步提升，拓邦股份、和而泰、振邦智能为国内主要厂商，其中拓邦股份和和而泰在家电领域占比最大，振邦智能在小家电领域表现突出。
• 投资建议：建议关注盈利能力突出、成长性有望突破的振邦智能，以及产品有望实现量价齐升的戴维斯双击龙头拓邦股份。

关键信息

行业现状

• 2023年行业收盘点位为7072.01，52周最高7399.91，最低5656.01。
• 下游家电厂商存货水平自2021年高位回落，2023H1接近寻常年份，补库需求有望提升。
• 原材料价格高位回落，推动行业盈利能力回暖。

行业发展趋势

1. 专业化分工加强：全球家电厂商逐步将智能控制器外包，国内厂商凭借供应链优势和成本优势，综合竞争力提升。
2. 产品价值量提升：随着智能化、节能化趋势，产品技术壁垒提升，研发费用率持续增长，产品均价提升。
3. 行业集中度提升：头部厂商通过规模化优势和技术迭代，逐步提升市场份额，行业集中度有望进一步提升。

下游行业分析

• 家用电器：2022年空调、冰箱、洗衣机销量分别为15329/7558/6883万台，变频渗透率持续增长，2021年分别为67%、47%、34%。
• 电动工具：2022年全球市场规模达307亿美元，智能控制器需求持续增长。
• 汽车电子：随着新能源汽车发展，市场空间广阔，2022年我国新能源汽车销量达687万辆，渗透率提升至26%。

主要厂商表现

• 振邦智能：2018-2022年营收从5.68亿元增至10.42亿元，复合增长16%；净利润从0.86亿元增至1.71亿元，复合增长19%。公司外销占比提升，产品均价上升，盈利优于同行。
• 拓邦股份：2018-2022年营收及净利润复合增长分别为27%和23%。公司全球化布局，客户资源优质且分散，产品均价提升，有望实现戴维斯双击。
• 和而泰：2018-2022年营收及净利润复合增长分别为25%和20%，客户结构均衡，海外营收占比提升。

投资建议

• 振邦智能：盈利能力突出，成长性有望突破，建议增持。
• 拓邦股份：全球化龙头，产品有望实现量价齐升，建议增持。
• 和而泰：未评级，但具备较好成长性。

风险提示

• 全球贸易摩擦加剧风险
• 汇率变动风险
• 下游需求恢复不及预期风险

重点公司盈利预测与投资评级

附录

• 分析师：肖垚（SAC登记编号：S1340522070002），研究助理：熊婉婷（SAC登记编号：S1340122120008）
• 数据来源：聚源、iFinD、Frost & Sullivan、前瞻产业研究院、产业在线、观研天下等
• 报告发布机构：中邮证券有限责任公司，注册资本50.6亿元，依托中国邮政集团有限公司实力，提供全方位证券服务。