20221215-中航证券-2022年11月经济数据点评_经济已处底部区域_关注政策面积极变化_12页_4mb

报告摘要

2022年11月，中国经济数据整体走弱，消费、投资及工业生产均出现不同程度的下滑。尽管经济已处于底部区域，但政策调整和市场预期的改善为未来复苏提供了积极信号。

消费疲软：11月社会消费品零售总额（社零）同比下滑5.9%，实际同比下滑7.6%，环比仅增长0.15%。疫情对线下接触性消费影响显著，尤其是服装、家电、汽车和通讯器材类商品销售下滑明显。尽管防控政策优化，但居民出行尚未明显恢复，消费复苏仍面临较大阻力。
投资分化：固定资产投资（固投）当月同比仅增长0.7%，主要受房地产投资拖累。制造业投资保持韧性，增速为6.2%，基建投资维持高位，增速为13.9%。但房地产投资同比下滑19.9%，降幅较10月加深，成为固投的主要拖累项。
工业生产超预期回落：11月工业增加值同比仅增长2.2%，显著低于市场预期。疫情扰动和外需走弱共同导致工业生产下滑，出口金额当月同比下滑8.7%，创2020年3月以来最低。制造业PMI降至48.0%，继续位于荣枯线以下，显示制造业需求和预期持续转弱。
政策积极变化：随着疫情防控政策的优化，居民出行和消费有望逐步恢复。金融16条的推出有助于缓解房地产供给端风险，但居民购房意愿尚未明显恢复，房地产市场复苏仍需时间。央行降准和MLF加量续作释放流动性，支持稳增长政策。
未来展望：经济有望在2-3个月磨底后于明年上半年实现回稳。扩大内需将成为2023年宏观政策主线，相关政策陆续出台，有望推动消费和投资逐步恢复。

指标	2022-11	2022-10	2022-09
上证指数	3168.6478	-	-
沪深300	3951.9885	-	-
深证成指	11358.1069	-	-
社零同比	-5.9%	-0.5%	2.5%
固投同比	0.7%	5.0%	6.6%
制造业投资同比	6.2%	6.9%	10.7%
基建投资同比	13.9%	12.8%	16.3%
房地产开发投资同比	-19.9%	-16.1%	-12.1%
出口金额同比	-8.7%	-0.3%	5.9%
工业增加值同比	2.2%	5.0%	6.3%

公司投资评级：
- 买入：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上。
- 持有：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅-10%~10%之间。
- 卖出：未来六个月投资收益相对沪深300指数跌幅10%以上。
行业投资评级：
- 增持：未来六个月行业增长高于沪深300指数。
- 中性：未来六个月行业增长与沪深300指数相近。
- 减持：未来六个月行业增长低于沪深300指数。