20250325-国盛证券-朝闻国盛_4页_477kb
报告摘要
朝闻国盛文档总结
核心内容概述
本文档是国盛证券研究所发布的市场晨报，涵盖宏观经济、固定收益、行业研究视点及海外股票分析等内容，重点分析了MLF利率退出、新房成交数据变化、瑞声科技、中煤能源、安孚科技及地平线机器人-W的最新表现与投资建议。
主要观点与关键信息
宏观经济分析：MLF利率“退出舞台”
- MLF操作变化：本次MLF操作提前、加量，并改为“固定数量、利率招标、多重价位中标”的方式，表明MLF利率将退出政策利率舞台，逆回购利率成为核心政策利率。
- 市场影响：短期利好债券市场，缓解流动性压力，降低融资成本，国债收益率下行；中期影响中性，后续利率走势取决于央行降准降息节奏及基本面变化。
- 风险提示：经济超预期下行、外部环境变化、政策调整风险。
固定收益分析：新房成交同比转负
- 基本面数据：本期国盛基本面高频指数为124.6点，同比增长3.6%，涨幅扩大。
- 利率债信号：多空信号为空头，信号因子回升至5.6%。
- 风险提示：地产行业不确定性、数据偏差、经济规律失效风险。
行业表现
行业表现前五名（1月、3月、1年）
| 行业 | 1月 | 3月 | 1年 |
|---|---|---|---|
| 有色金属 | 7.5% | 10.5% | 12.5% |
| 钢铁 | 6.9% | 6.1% | 11.0% |
| 美容护理 | 5.5% | -1.9% | -4.6% |
| 食品饮料 | 4.6% | -1.5% | -6.9% |
| 社会服务 | 4.3% | 4.0% | 10.5% |
行业表现后五名（1月、3月、1年）
| 行业 | 1月 | 3月 | 1年 |
|---|---|---|---|
| 通信 | -9.7% | -0.4% | 22.0% |
| 计算机 | -9.5% | 6.1% | 25.0% |
| 电子 | -6.6% | 2.3% | 38.3% |
| 传媒 | -6.2% | 1.2% | 5.3% |
| 综合 | -3.7% | -2.4% | 14.3% |
海外股票分析
瑞声科技（02018.HK）
- 业绩预测：预计2025-2027年收入分别为312/354/395亿元，同比增长14.0%/13.6%/11.5%。
- 盈利预测：归母净利润分别为25/31/35亿元，同比增速40.5%/21.1%/14.5%。
- 投资建议：上调目标价至70港元，对应2026年25倍PE，重申“买入”评级。
- 风险提示：光学产品结构改善不及预期、手机市场恢复不及预期、新品研发或量产进度不及预期。
地平线机器人-W（09660.HK）
- 业绩表现：业绩超预期。
- 盈利预测：预计2025-2027年收入分别为34/52/69亿元，同比增长43%/52%/34%。
- 净利润预测：保守预测2025-2027年归母净利润分别为-16.5/-7.7/1.7亿元，non-GAAP归母净利润为-11.3/-2.5/6.9亿元。
- 估值方法：因公司尚未盈利，采用PS估值。
- 目标市值：1110亿港元，对应2026年20倍P/S。
- 投资建议：维持“增持”评级。
- 风险提示：地缘政治风险、限售股份解禁风险、下游客户推进不及预期。
国内股票分析
中煤能源（601898.SH）
- 分红情况：2024年末每股派发现金0.258元，中期0.221元，累计0.479元，分红比例33%，对应A股股息4.7%，H股股息6.4%。
- 盈利预测：因动力煤、焦煤价格下行，下调盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为164亿、176亿、187亿，对应PE分别为8.3/7.7/7.3倍。
- 投资建议：维持“买入”评级。
- 风险提示：煤价下跌、分红不及预期、资本开支较高。
安孚科技（603031.SH）
- 业绩表现：2024年实现营业总收入46.4亿元，同比增长7.4%；归母净利润1.7亿元，同比增长45.2%。
- 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为4.0/4.6/5.0亿元，同比增速135.8%/15.9%/9.2%。
- 投资建议：维持“买入”评级。
- 风险提示：新品表现不及预期、行业竞争加剧、市场开拓不及预期。
投资评级说明
| 评级类型 | 评级 | 说明 |
|---|---|---|
| 股票评级 | 买入 | 相对同期基准指数涨幅在15%以上 |
| 股票评级 | 增持 | 相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 |
| 股票评级 | 持有 | 相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间 |
| 股票评级 | 减持 | 相对同期基准指数跌幅在5%以上 |
| 行业评级 | 增持 | 相对同期基准指数涨幅在10%以上 |
| 行业评级 | 中性 | 相对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 |
| 行业评级 | 减持 | 相对同期基准指数跌幅在10%以上 |
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