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报告摘要

报告总结

宏观分析：美债抛售风险评估
美国国债存量和日均交易规模庞大，远超任何单一国家持有规模，因此市场不可能被单一国家操控。历史数据显示，海外国家减持对美债价格的影响弱于基本面因素。但需警惕关税政策反复引发国际联合抛售风险，可能导致美债市场及全球金融体系出现显著波动。风险提示包括关税变化、美国经济与政策调整、地缘冲突等超预期事件。
固定收益：4月财政数据点评
4月广义财政收入小幅回升，同比增幅27%，但整体仍偏弱（3月同比-17%）。财政支出力度持续增强，同比增速达129%，高于前值101%。1-4月累计数据中，广义财政收入同比-13%，支出累计同比72%。主要风险点为政策调整超预期、数据统计口径误差及财政收入不及预期。
食品饮料：2025年中期策略
投资策略分为白酒和大众品两大方向。白酒：建议关注“优势龙头、红利延续、强势复苏”三条主线，包括贵州茅台、五粮液、山西汾酒等头部企业，迎驾贡酒、今世缘等区域酒企，以及泸州老窖、水井坊等弹性标的。大众品：聚焦政策受益或复苏改善的潜力股，如青岛啤酒、海天味业、伊利股份等；同时关注高景气度或成长逻辑的标的，如盐津铺子、东鹏饮料等。风险提示包括原材料成本上涨、消费复苏不及预期及行业竞争加剧。
医药生物：三生制药授权辉瑞PD-1/VEGF双抗进展
三生制药与辉瑞就SSGJ-707双抗药物达成全球（不含中国内地）开发、生产及商业化授权协议，首付款为125亿美元，并可能获得最高48亿美元的里程碑付款。公司将保留中国内地权益，并授予辉瑞商业化选择权。此外，辉瑞计划认购公司1亿美元普通股。风险包括临床研发失败、竞争格局恶化、医药政策调整及国际业务汇率波动等。