20211014-光大证券-2021年9月美国CPI数据点评_美国通胀压力不减_供应链和劳动力问题是关键_7页_589kb

美国9月CPI数据总结

核心内容

2021年9月美国消费者价格指数（CPI）同比上涨5.4%，环比上涨0.4%，均高于市场预期。核心CPI同比上涨4%，环比上涨0.2%，表明通胀压力仍持续存在。分析指出，供应链紧缩和劳动力短缺是推动通胀的主要因素。

主要观点

• 通胀压力不减：9月CPI数据表明美国通胀仍处于高位，供应链和劳动力问题持续推升价格压力。
• 供应链问题：芯片短缺、交付时间延长和物流运输受阻是导致新车价格上涨的主要原因。汽车工业生产指数仍比疫情前低20%，供应链修复缓慢。
• 劳动力短缺：服务性行业薪资水平快速上行，劳动力市场供需失衡，职位空缺远高于失业人数，企业为吸引人才而提高工资，进一步推升服务价格。
• 住所项影响显著：住所项价格环比上涨0.4%，同比上涨3.2%，在CPI中占比31%，对通胀贡献较大，反映劳动力回城趋势持续。
• 居民出行疲软：机票价格环比下降6.4%，二手车和卡车价格也出现下滑，显示居民和企业对出行决策仍谨慎，疫情扰动对价格形成抑制。
• 未来通胀预期：基于当前形势，预计2021年全年通胀水平将达到4.4%，2022年将有所回落至3.7%。高通胀或将加速美联储加息节奏，支撑美债收益率上行。
• 美联储政策预期：10年期美债收益率自10月初快速上行8bps，通胀预期是主要驱动因素。部分美联储官员在9月议息会议纪要中表示，未来通胀预期可能明显升高，并提出明年开始加息的可能性。11月议息会议或将讨论Taper和加息节奏。

关键信息

通胀分项表现

指标名称	2021年8月	2021年9月	月环比 (%)	年同比 (%)
食品	3.7	4.6	0.9	4.6
家庭食品	3.0	4.5	1.2	4.5
能源:当月同比	23.8	24.8	1.3	24.8
能源类商品	41.9	41.7	1.3	41.7
新汽车和卡车	7.7	8.7	1.3	8.7
二手车和卡车	31.9	24.4	-0.7	24.4

供应链与物流问题

• 新车价格持续上涨：新车价格环比上涨1.3%，同比上涨8.7%。
• 芯片短缺：限制汽车产量，延长交付时间，推升价格。
• 物流成本上升：港口堵塞、集装箱短缺导致运输成本上升，10月WCI上海到洛杉矶和纽约的集装箱货运基准费率同比分别上涨175%和211%。
• 汽车工业生产指数：仍比疫情前低约20%，显示汽车供给受限。

劳动力市场影响

• 职位空缺：截至8月底，有1040万个职位空缺，远超失业人数770万。
• 服务行业薪资上涨：非农时薪增速上行，服务性行业薪资水平快速上升，推动服务价格上行。
• 离职率上升：服务性行业如休闲和酒店业、零售贸易、食宿服务的离职率持续上行，加剧劳动力供给短缺问题。

居住成本与出行需求

• 住所项价格：环比上涨0.4%，同比上涨3.2%，在CPI中占比31%，对通胀贡献显著。
• 机票价格：环比下跌6.4%，显示居民旅行需求疲软，疫情扰动仍对价格形成压制。
• 二手车价格：环比下跌0.7%，显示汽车租赁需求减弱，对二手车市场形成压力。

结论

美国9月CPI数据反映通胀压力仍高，供应链紧缩和劳动力短缺是主要驱动因素。预计高通胀将持续至2022年上半年，美联储或将在11月议息会议上讨论加息节奏，并可能在年内宣布Taper。美债收益率因通胀预期上行而持续走高，投资者需关注通胀走势和美联储政策动向。