升21转债申购价值分析：汽车轻量化解决方案龙头-20211209-国元证券-15页_1mb

汽车轻量化解决方案龙头与升21转债申购价值分析总结

核心内容

本报告主要分析旭升股份及其发行的升21转债的投资价值，聚焦于公司业务、市场前景、转债估值及申购策略等方面。

主要观点

• 行业前景广阔：汽车轻量化是节能和新能源汽车发展的共同目标，铝合金因其轻量化、易成型、高强度、耐腐蚀等特性，已成为汽车轻量化的主要材料。
• 公司地位突出：旭升股份是汽车轻量化解决方案的龙头企业，专注于精密铝合金零部件的研发、生产和销售，覆盖新能源汽车多个核心系统。
• 业绩表现强劲：2021年前三季度，公司营收同比增长82.1%，归母净利润同比增长43.67%，但毛利率和净利率同比下滑。
• 深度绑定特斯拉：公司自2013年起与特斯拉合作，为其提供轻量化解决方案，目前为Model S/X和Model 3/Y提供配套产品，单车价值分别在3000元以上和1200元以上。
• 积极拓展新客户：公司已与北极星、Space-X、Harley、LUCID、法雷奥-西门子、长城汽车、宁德时代、蔚来等国内外知名企业建立合作关系。
• 转债估值与申购建议：升21转债预计上市价格中枢为129.35元，转股溢价率在20%-28%之间，建议积极申购。中签率约为0.0041%，市场供给有限。

关键信息

公司概况

• 成立时间：2003年8月
• 上市时间：2017年
• 主要业务：精密铝合金汽车零部件和工业零部件的研发、生产和销售
• 核心产品：覆盖新能源汽车动力系统、底盘系统、电池系统等核心系统的铝合金产品
• 主要工艺：压铸、锻造、挤出
• 股权结构：前两大股东为宁波旭晟（29.08%）、香港旭日实业（22.85%），前十大股东合计持股78.7%

财务表现

• 2021年前三季度营收：20.12亿元，同比增长82.1%
• 2021年前三季度归母净利润：3.32亿元，同比增长43.67%
• 毛利率：26.96%，同比下滑8.1pcts
• 净利率：16.47%，同比下滑4.43pcts

转债发行信息

• 发行规模：13.5亿元
• 发行方式：优先配售+网上申购
• 转债代码：113635.SH
• 正股代码：603305.SH
• 转股价格：46.37元/股
• 存续期：6年（2021年12月10日至2027年12月10日）
• 票面利率：0.3%、0.5%、1.0%、1.3%、1.5%、1.8%
• 预计中签率：0.0041%
• 预计上市价格中枢：129.35元
• 转股溢价率预期：20%-28%
• 信用评级：AA-

募投项目

• 高性能铝合金汽车零部件项目：投资总额114,179.1万元，拟投入募集资金97,000万元
• 汽车轻量化铝型材精密加工项目：投资总额40,532.23万元，拟投入募集资金38,000万元

同业比较

• 相对估值：公司PE（TTM）为37.17倍，低于行业平均值48.27倍
• 绝对估值：公司PE（TTM）处于近三年中间位置

风险提示

• 原材料价格上涨
• 产能投放不及预期
• 新客户开拓不及预期

市场走势

• 上证综指：3563.89
• 深圳成指：14795.73
• 沪深300：4832.03
• 中小盘指：4973.47
• 创业板指：3495.59

投资评级说明

• 买入：预计股价涨跌幅优于上证指数20%以上
• 增持：预计股价涨跌幅优于上证指数5-20%之间
• 持有：预计股价涨跌幅介于上证指数±5%之间
• 中性：预计行业指数表现介于市场指数±10%之间
• 回避：预计行业指数表现劣于市场指数10%以上
• 卖出：预计股价涨跌幅劣于上证指数5%以上

报告作者

• 分析师：杨为徽
  执业证书编号：S0020521060001
  邮箱：yangweixiao@gyzq.com.cn
• 联系人：范圣哲
  邮箱：fanshengzhe@gyzq.com.cn
  电话：021-51097188

投资建议

• 升21转债预计上市价格中枢为129.35元，建议积极申购
• 公司业绩增长迅速，具备较强市场竞争力和行业地位
• 随着新能源汽车市场持续增长，公司有望受益于行业发展趋势，未来利润增长可期