20160119-上海证券-2015年12月宏观数据点评_数据纷创新低_经济疲态显现_12页_1mb

2015年12月宏观数据总结

核心内容

2015年12月中国宏观经济数据整体显示经济仍处于“底部徘徊”状态，工业、消费、投资增速均有所放缓，但部分行业和领域呈现企稳迹象。经济下行压力依然存在，同时政策层面不断推出稳增长和调结构的措施，试图推动经济转型。

主要观点

• 经济增速放缓：2015年全年GDP增长6.9%，创25年新低，四季度增长6.8%，略低于前一季度。
• 投资动力不足：固定资产投资增速放缓，房地产投资尤为低迷，全年名义增长仅1.0%。传统行业投资难以支撑经济复苏，新的投资领域尚未形成有效替代。
• 消费稳步回升：社会消费品零售总额全年增长10.7%，部分升级类商品增长显著，但整体消费动力仍显不足。
• 货币政策受限：外汇占款持续下降，人民币贬值压力增大，央行需在稳定汇率与宽松货币政策之间寻求平衡，降准时间受汇率稳定影响。
• 产业结构性调整：去杠杆、去产能、去库存政策仍在推进，第二、三产业增长乏力，第一产业表现相对较好。
• 政策托底加强：政府加大基础设施、制造业、新兴产业等领域的投资力度，同时推动消费金融、互联网+等政策，以促进经济结构优化。

关键数据一览

1. 工业生产

• 12月工业增加值同比实际增长5.9%，环比增长0.41%。
• 全年工业增加值增长6.1%，增速较前一年有所放缓。
• 采矿业增长1.4%，制造业增长7.0%，电力、热力等行业下降。

2. 固定资产投资

• 全年固定资产投资（不含农户）名义增长10.0%，实际增长12.0%。
• 房地产开发投资名义增长1.0%，住宅投资增长0.4%。
• 第一产业投资增长31.8%，第二产业增长8.0%，第三产业增长10.6%。

3. 消费市场

• 12月社会消费品零售总额名义增长11.1%，全年增长10.7%。
• 限额以上单位消费品零售额增长8.6%，全年增长7.8%。
• 网上零售额全年增长33.3%，实物商品网上零售额增长31.6%。
• 餐饮收入全年增长11.7%，商品零售全年增长10.6%。

4. 房地产市场

• 全年房地产开发投资增长1.0%，住宅投资增长0.4%。
• 房屋施工面积增长1.3%，新开工面积下降14.0%，竣工面积下降6.9%。
• 商品房待售面积增加，显示市场去库存压力仍存。

事件解析

1. 工业生产

• 工业增加值增速小幅回落，但部分行业如采矿业、有色金属冶炼等行业增长明显，显示政策托底效果。
• 制造业PMI环比上升，外需有所改善，库存逐步出清，预示制造业出现阶段性复苏迹象。

2. 投资结构

• 固定资产投资增速放缓，但部分领域如电力、热力等行业增速回升。
• 房地产投资持续低迷，成为拖累投资增长的重要因素。
• 制造业和基础设施投资成为未来可能的“接力棒”，但增长潜力有限。

3. 消费市场

• 消费品市场保持稳步回升，但增长动力仍显不足。
• 限额以上单位商品零售增长稳定，部分升级类商品表现亮眼，但通讯器材类商品增速下滑。

4. 房地产投资

• 房地产投资增速创近年新低，住宅投资增速持续放缓，显示房地产市场低迷。
• 商品房待售面积增加，反映市场去库存仍需时间。

事件影响

• 经济走势：经济仍处于底部徘徊状态，增长动力不足，需继续依赖投资拉动。
• 股市与债市：股市震荡，债市表现强劲，利率债受资金追捧，信用债建议关注中高等级券种。
• 政策导向：政府加大基础设施、制造业、新兴产业投资力度，推动经济结构转型。

事件预测

• 货币政策：受外汇占款下降和人民币贬值压力影响，降准时间将取决于汇率能否企稳。
• 经济前景：2016年宏观经济预计将延续2015年的“底部徘徊、有限复苏”状态，需进一步推动结构性改革。
• 政策组合：财政政策和产业政策将发挥更大作用，货币政策趋于中性，更多转向定向宽松。

政策回顾

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