20160912-安信证券-新三板2016年中报深度解析系列六_面朝TMT大海_电子板块后半程春暖花开_20页_775kb

新三板TMT行业2016年中报深度解析总结

核心内容概述

本报告分析了2016年新三板TMT（电子设备、文化传媒、信息技术）行业上半年的财务表现、盈利状况、估值水平及投资机会，重点突出半导体、通信和文化传媒板块的亮点，并提供了部分业绩突出的公司案例和定增动态。

主要观点

1. TMT板块业绩先抑后扬

• 整体收入增速：TMT板块整体收入增速为44.2%，略高于去年同期的43.5%。
• 细分板块表现：
  • 文化传媒板块收入增速最高，达到70.8%，成为拉动整体增长的主要力量。
  • 电子设备板块收入为6572.93万元，信息技术为5300.70万元。
• 半导体表现亮眼：半导体收入增速从15Q2的2.1%跃升至16Q2的40%，显示出强劲的增长潜力。

2. 盈利持续稳定

• ROE表现：TMT行业整体ROE从16Q4的8.8%降至16Q2的6.4%，但仍高于去年同期的6.9%。
• 板块ROE：
  • 电子设备板块ROE为7.8%，高于信息技术的6.6%和文化传媒的4.4%。
• 净利润增速：
  • TMT板块净利润增速在15Q4达到464.5%的峰值后，16年上半年有所回落。
  • 电子设备板块净利润增速表现突出，达到45.1%，高于其他两个板块。

3. 毛利率领先新三板整体

• 整体毛利率：TMT板块整体毛利率为39%，高于去年同期的32.5%，且高于新三板整体毛利率32.8%。
• 细分板块毛利率：
  • 信息技术毛利率为42.3%，略低于去年同期的43.7%，但仍高于电子设备（31.3%）和文化传媒（37.6%）。
• 毛利率变化：2016Q2毛利率中位数为38.43%，较去年同期下降1.50%。

4. 公司扩张效应明显，费用率上升

• 费用率变化：
  • 管理费用率从15Q2的6.3%上升至16Q2的8.93%。
  • 销售费用率从3.73%上升至5.31%。
  • 财务费用率下降了36.9%，显示出公司在融资成本方面的改善。

5. 估值水平分析

• 整体估值：TMT板块整体估值为35.09倍，剔除负值后，电子设备为24.2倍，文化传媒为43.6倍，信息技术为33.0倍。
• 转让方式差异：做市转让的公司估值（49.59倍）高于协议转让（22.35倍）。
• 行业估值差异：
  • 文化传媒与主板估值差值为78.0倍。
  • 信息技术与创业板估值差值为119.8倍。
  • 电子设备估值相对较低，但仍有提升空间。

关键信息

半年报增长较快的行业代表公司

估值切换与未来展望

• 电子板块：预计未来估值仍有提升空间，尤其在VR、AR、汽车电子等新机会领域。
• 通信板块：估值为22.4倍，与A股估值差距较大，显示出市场对其的看好。
• 信息技术板块：受去年下半年业绩基数影响，估值切换空间可能有限。

风险提示

• 新三板政策风险：政策不达预期可能影响行业整体表现。
• 系统性风险：市场整体波动可能对TMT行业造成影响。

附录：图表与数据来源

• 图1-图24：涵盖TMT板块收入、增速、ROE、毛利率及估值对比等关键数据。
• 表1-表4：提供TMT行业业绩突出公司及定增精选列表。

数据来源

• 安信证券研究中心
• 公司年报
• Wind数据
• Choice数据

投资策略建议

• 关注电子板块中具备技术优势和市场空间的公司，如VR、AR、汽车电子等领域。
• 重视文化传媒板块中具有高增长潜力的公司，尤其是内容制作和精准营销方向。
• 警惕信息技术板块因业绩基数带来的估值切换限制，优先选择内生性成长较强的公司。