20140605-中投证券-企业债与公司债信用分析周报_11页_1mb

企业债与公司债信用分析周报总结

核心内容

本周企业债发行7支，融资总额为93亿元，公司债发行1只，融资2.5亿元。整体来看，各发行人信用评分差异较大，反映出不同区域和行业背景下企业信用状况的显著不同。

主要观点

• 重庆园业实业有限公司（14渝园业债）：

  • 发行人是南川区工业园区的重要基础设施及土地开发投融资主体。
  • 南川区经济实力较弱，财政收入依赖上级补助和土地收入。
  • 公司资产流动性较差，负债以非流动负债为主，有一定偿债压力。
  • 营业收入下滑，利润依赖政府补助，未来面临资金压力。
  • 债券有土地抵押担保，综合评分为1。

• 吉安市井冈山开发区金庐陵经济发展有限公司（14井开债）：

  • 发行人负责井冈山经济技术开发区的基础设施建设、投融资和土地开发。
  • 吉安市经济规模省内排名中等，财政收入以税收和土地出让为主。
  • 公司资产流动性较差，负债规模不大但未来债务可能增长。
  • 土地开发收入是主要来源，代建项目存在资金压力。
  • 综合评分为2-。

• 恩施城市建设投资有限公司（14恩施城投债）：

  • 发行人主要负责恩施州国有资产运营、基础设施建设及土地整理。
  • 恩施州经济规模省内排名垫底，财政收入以上级补助为主。
  • 公司资产以长期资产为主，流动性较差，未来五年到期债务规模较大。
  • 土地开发整理是主要收入来源，市政公用事业收入可持续性较强。
  • 综合评分为2。

• 无锡市太极实业股份有限公司（13太极01）：

  • 发行人从事半导体后工序服务和涤纶化纤业务，实际控制人为市国资委。
  • 半导体业务占比85%，主要客户为韩国海力士，实行“全部成本+约定收益”协议，业绩稳定但客户集中度过高。
  • 涤纶化纤业务逐年萎缩，盈利空间有限。
  • 公司收购两家子公司处于整合期，盈利具有不确定性。
  • 债券由母公司提供担保，增信至AA+，综合评分为2。

关键信息

发行概况

评分说明

• 评分范围为0-5分，0.25分为基本划分区间。
• 评分以主体评分为主，债券条款为补充。
• 评分结果基于公司行业现状、公司治理、财务状况以及还款顺序和担保情况。

投资评级定义

• 评分反映债券发行人的信用状况，0分为最差，5分为最佳。
• B以下级别债券未包含在当前评分范围内，未来将进行跟踪调整。

总结

整体来看，本周企业债和公司债发行规模较小，但各发行人信用评分差异明显。部分发行人如重庆园业实业有限公司、恩施城市建设投资有限公司面临较大的资金压力和偿债风险，而吉安市井冈山开发区金庐陵经济发展有限公司、无锡市太极实业股份有限公司则因担保和业务结构具备一定信用支撑。投资者需关注各发行人所在区域经济状况、行业发展趋势、财务结构及担保情况，以评估债券的信用风险。