20260203-中信期货-能源化工策略日报_油气价格回落_化工成本支撑减弱_32页_7mb

中信期货研究|能源化工策略日报总结

核心内容概览

2026年2月3日，中信期货发布能源化工策略日报，分析了近期油气及化工品价格走势。整体来看，原油价格受美伊局势缓和影响回落，带动化工板块整体表现震荡。市场情绪与成本端因素共同影响了各品种走势，部分品种如沥青、高硫燃油和低硫燃油因原油下跌而走弱，而纯苯、苯乙烯等则因去库预期和成本支撑而偏强。

主要观点与关键信息

1. 原油

• 价格走势：原油价格因美伊局势缓和和美国气温回升而回落。
• 市场要闻：
  • 腾吉兹油田恢复约20%产能。
  • 特朗普表示与伊朗进行“严肃对话”，地缘溢价回落。
• 主要逻辑：原油供应压力仍在，美伊局势主导短期波动。
• 中期展望：震荡，基本面仍处供应过剩，但地缘溢价可能仍有波动。
• 风险提示：中美贸易摩擦升级、OPEC+改变产量政策、原油大幅波动。

2. 沥青

• 价格走势：沥青期价大跌，主要因原油下跌。
• 主要逻辑：
  • 美国对委内瑞拉制裁部分解除，导致沥青原料供应增加。
  • 海南沥青产量高增，沥青供需双弱，库存开始积累。
• 中期展望：震荡，绝对价格处于高估区间，中长期估值有望回落。
• 风险提示：原油大幅上涨（利多）、原油大幅下跌（利空）。

3. 高硫燃油

• 价格走势：燃油期价大跌，主要因地缘局势降温。
• 主要逻辑：
  • 美国天然气价格回落，对低硫燃油有支撑。
  • 委内瑞拉原油增产预期长期施压高硫燃油。
• 中期展望：震荡，需关注中东地缘走势。
• 风险提示：地缘升级（利多）、经济衰退（利空）。

4. 低硫燃油

• 价格走势：低硫燃油跟随原油大跌。
• 主要逻辑：
  • 天然气价格波动影响低硫燃油裂解价差。
  • 出口退税率优势，但面临绿色能源替代压力。
• 中期展望：震荡，估值较低，有望跟随原油波动。
• 风险提示：地缘升级、经济衰退；原油大涨。

5. PX

• 价格走势：PX大幅回调，主要因国际油价暴跌。
• 主要逻辑：
  • 成本支撑坍塌，叠加聚酯负荷回落。
  • PXN维持在【300, 330】美元/吨区间。
• 中期展望：短期震荡，关注PX05合约7100元/吨支撑。
• 风险提示：原油强势上涨（利多）、原油大幅下跌（利空）。

6. PTA

• 价格走势：PTA价格同步下跌，加工费承压。
• 主要逻辑：
  • 成本支撑坍塌，下游聚酯开工率回落。
  • 西南PTA装置重启，短期供应增加。
• 中期展望：震荡，关注TA05合约5100元/吨支撑。
• 风险提示：原油价格宽幅震荡、聚酯超预期减产。

7. 纯苯

• 价格走势：纯苯价格偏弱下行，但有去库预期。
• 主要逻辑：
  • 原油价格下跌，成本支撑减弱。
  • 苯乙烯供需偏紧，与纯苯价差走阔。
• 中期展望：震荡偏强，基本面可能转向。
• 风险提示：原油及石脑油价格波动、宏观政策变化。

8. 苯乙烯

• 价格走势：苯乙烯跟随原油下跌。
• 主要逻辑：
  • SC原油跌停，苯乙烯供需转弱。
  • 装置重启，下游承接能力不足。
• 中期展望：震荡偏强，出口拉动下季节性累库减少。
• 风险提示：原油上涨、纯苯进口超预期、下游需求不及预期。

9. MEG（乙二醇）

• 价格走势：乙二醇价格承压运行。
• 主要逻辑：
  • 原油价格下跌，成本支撑不足。
  • 港口库存增加，聚酯减产加剧。
• 中期展望：震荡，短期价格维持区间下沿。
• 风险提示：煤价大幅波动、聚酯超预期减产。

10. 短纤

• 价格走势：短纤价格下跌，加工费支撑增强。
• 主要逻辑：
  • 上游原料价格下跌，成本支撑坍塌。
  • 下游需求走弱，但加工费下方支撑增强。
• 中期展望：震荡，关注加工费支撑。
• 风险提示：油价宽幅整理、下游需求超预期走强。

11. 瓶片

• 价格走势：瓶片价格跟随成本下挫。
• 主要逻辑：
  • 原油下跌，成本支撑减弱。
  • 下游需求疲软，利润下方支撑增强。
• 中期展望：震荡，关注多PR空TA头寸。
• 风险提示：中美关税摩擦升级、人民币升值影响出口。

12. 甲醇

• 价格走势：甲醇下行后区间震荡。
• 主要逻辑：
  • 原油价格回落，甲醇成本支撑减弱。
  • 下游需求恢复，部分装置重启。
• 中期展望：震荡，关注MTO利润修复。
• 风险提示：煤价大幅上涨、下游负反馈。

13. 尿素

• 价格走势：尿素震荡整理，新单跟进乏力。
• 主要逻辑：
  • 供应充足，需求以刚需为主。
  • 节前备货谨慎，企业仍有出货压力。
• 中期展望：震荡，关注下游拿货及承储放储计划。
• 风险提示：煤价大幅上涨、政策管控风险、需求不及预期。

14. LLDPE（塑料）

• 价格走势：塑料主力回落。
• 主要逻辑：
  • 油价回落，商品情绪转弱。
  • 成品油库存压力大，基本面悲观。
• 中期展望：震荡。
• 风险提示：油价回落、海外供给超预期、汇率波动。

15. PP、PL

• 价格走势：PP震荡走低，PL跟随商品情绪波动。
• 主要逻辑：
  • 油价回落，市场情绪转向。
  • 下游需求淡季，检修支撑仍存。
• 中期展望：震荡。
• 风险提示：油价上行、政策落地效果超预期。

16. PVC

• 价格走势：PVC节前反弹谨慎。
• 主要逻辑：
  • 强预期低估值，出口需求支撑。
  • 烧碱供需偏弱，PVC动态成本上移。
• 中期展望：震荡，或先扬后抑。
• 风险提示：政策预期落空、成本塌陷、政策超预期。

17. 烧碱

• 价格走势：烧碱暂观望。
• 主要逻辑：
  • 上游亏损扩大，下游补库意愿不足。
  • 氧化铝边际装置利润差，减产兑现偏慢。
• 中期展望：震荡，关注上游减产情况。
• 风险提示：需求不佳、现货大跌、宏观扰动、中下游补库超预期。

品种数据监测

基差与价差

• 沥青：基差-39元/吨，仓单40070吨。
• 高硫燃油：基差303元/吨，仓单44540吨。
• 低硫燃油：基差285元/吨，仓单27860吨。
• PX：基差-11元/吨，仓单3000张。
• PTA：基差33元/吨，仓单103558张。
• 乙二醇：基差-98元/吨，仓单11301手。
• 短纤：基差-44元/吨，仓单2752张。
• 苯乙烯：基差162元/吨，仓单200手。
• 甲醇：基差-22元/吨，仓单7103张。
• 尿素：基差-17元/吨，仓单11256张。
• PP：基差-54元/吨，仓单17223手。
• 塑料：基差-8元/吨，仓单9308手。
• PVC：基差-174元/吨，仓单95092手。
• 烧碱：基差-138.375元/吨，仓单885张。

价差

• 1-5月：PX-48、PTA-48、MEG188、短纤268、苯乙烯29、甲醇66、尿素-33、PP-46、塑料33、PVC210、烧碱223。
• 5-9月：PX-8、PTA-8、MEG-104、短纤-38、苯乙烯4、甲醇-26、尿素32、PP-26、塑料-41、PVC-153、烧碱-153。
• 9-1月：PX-46、PTA-56、MEG-84、短纤-230、苯乙烯1、甲醇-40、尿素1、PP-72、塑料-8、PVC-93、烧碱-70。

中信期货商品指数

• 综合指数：2420.95，下跌3.75%。
• 商品20指数：2773.66，下跌4.55%。
• 工业品指数：2312.70，下跌2.62%。
• 能源指数：1161.40，下跌2.32%。

风险提示

• 上行风险：中美贸易摩擦升级、政策利好、成本上涨。
• 下行风险：原油下跌、需求不及预期、政策落地效果不及预期。

数据来源

• 路透、隆众、CCF、万得、化纤信息网、Ship & Bunker、大连商品交易所、郑州商品交易所、上海期货交易所、Wind、LSEG Workspace。

投研团队

• 研究员：杨家明、杨晓宇、陈子昂、尹伊君、李云旭、杨黎。