20260107-中信期货-沙特连续第三个月下调对亚洲的OSP油价_塑料反弹后基差走弱_33页_7mb

中信期货研究|能源化工策略日报总结

核心内容概览

2026年1月6日，能源化工市场整体呈现震荡格局，受地缘政治风险、原油供应预期、以及部分化工品的供需变化影响。沙特连续第三个月下调对亚洲的OSP油价，同时美国对委内瑞拉原油出口的封锁仍存，导致市场对供应端的不确定性加剧。部分化工品如3P、MA、PVC等出现反弹，但现货跟涨不力，基差走弱。整体市场情绪偏暖，但供需矛盾仍制约价格走势。

主要观点与关键信息

原油

• 观点：地缘政治持续扰动，油价延续震荡。
• 主要逻辑：委内瑞拉原油出口的不确定性、美国对运输委油的受制裁船舶的拦截威胁，以及OPEC+产量政策稳定，共同导致油价震荡。
• 展望：短期震荡，关注中东局势及中美关税政策变化。
• 风险提示：中东地缘局势升级或经济衰退可能引发油价波动。

沥青

• 观点：委内瑞拉政局逐步稳定，沥青期价回落。
• 主要逻辑：委内瑞拉原油出口中断预期缓解，海南沥青产量高增，华南现货贴水山东，沥青库存开始积累，需求进入淡季。
• 展望：沥青绝对价格偏高估，需关注原油走势及库存变化。
• 风险提示：原油大幅上涨或下跌可能对沥青产生利多或利空影响。

高硫燃油

• 观点：燃油期价支撑逐步积聚。
• 主要逻辑：地缘政治扰动提振油价，重油溢价带动高硫燃油，但亚太地区高位浮仓压制需求。
• 展望：供需偏弱，需关注地缘局势及绿色能源替代。
• 风险提示：地缘升级可能推动高硫燃油上涨。

低硫燃油

• 观点：低硫燃油期价震荡。
• 主要逻辑：跟随原油震荡，面临绿色能源替代和航运需求回落。
• 展望：估值较低，有望跟随原油波动。
• 风险提示：地缘升级或经济衰退可能影响低硫燃油价格。

PX

• 观点：地缘政治提振国际油价，成本支撑推动PX价格偏暖震荡。
• 主要逻辑：PX供应短期未大幅回归，下游聚酯负荷稳定，成本支撑尚可。
• 展望：短期价格高位整理，关注7000-7100元支撑。
• 风险提示：原油大幅下跌或PTA装置异动可能带来利空。

PTA

• 观点：成本支撑配合化工情绪热烈，价格下方支撑增强。
• 主要逻辑：国际油价走强，成本支撑增强，PTA负荷震荡走强。
• 展望：价格跟随成本震荡整理，关注5000元支撑。
• 风险提示：原油价格宽幅震荡，聚酯超预期减产可能打压PTA。

纯苯

• 观点：弱现实压制，盘面震荡。
• 主要逻辑：下游苯乙烯需求偏弱，成本支撑有限，但外盘阶段性提供支撑。
• 展望：累库压力仍在，关注供需边际变化。
• 风险提示：原油及石脑油价格波动，宏观政策变化。

苯乙烯

• 观点：出口和商品氛围偏暖带动苯乙烯震荡偏强。
• 主要逻辑：出口新增成交提振市场情绪，资金配置转向多配。
• 展望：出口成交阶段性刺激反弹，但自身即将转向累库。
• 风险提示：原油下跌或纯苯进口超预期可能带来利空。

乙二醇

• 观点：地缘政治不稳定对供应端存在变数。
• 主要逻辑：成本支撑显著，但需求端临近春节下降预期，短期窄幅整理。
• 展望：反弹高度有限，关注3700-4000元区间操作。
• 风险提示：煤、油价格宽幅震荡，装置落地不顺。

短纤

• 观点：成本支撑存在，但需求不足。
• 主要逻辑：上游成本走强，但终端需求疲软，库存阶段性累积。
• 展望：价格跟随上游整理，加工费承压。
• 风险提示：油价宽幅整理，下游需求超预期走强。

聚酯瓶片（PR）

• 观点：检修增多，基差坚挺。
• 主要逻辑：成本支撑明显，但下游观望情绪浓厚，成交氛围一般。
• 展望：价格跟随原料波动，加工费下方支撑增强。
• 风险提示：中美关税贸易摩擦升级，新装置投产延后。

PVC

• 观点：供应扰动频发，PVC强势反弹。
• 主要逻辑：海外装置短停、陕西电石及烧碱用电成本增加，提振市场情绪。
• 展望：供应扰动支撑盘面，PVC偏强运行。
• 风险提示：政策预期落空或成本塌陷可能带来利空。

烧碱

• 观点：市场情绪偏好，烧碱受带动。
• 主要逻辑：地缘扰动提振情绪，陕西限制类产能用电成本增加。
• 展望：盘面震荡，关注市场情绪和供需变化。
• 风险提示：需求不佳或现货大跌可能带来利空。

品种数据监测

基差与价差

• 基差：多数品种基差走弱，如PP、塑料等。
• 价差：部分品种价差变化不大，如PX、PTA等。
• 跨期价差：多数品种跨期价差维持震荡，如Brent、Dubai等。

期货合约走势

• 期货价格：多数品种价格震荡，如原油、沥青等。
• 主力合约：部分品种主力合约走强，如PX、PTA等。
• 仓单变化：多数品种仓单维持稳定，如沥青、高硫燃油等。

市场展望

• 整体趋势：能源化工市场整体延续震荡格局。
• 关键因素：地缘政治风险、原油供应预期、化工品供需变化、政策调整等。
• 操作建议：关注区间操作，如乙二醇在3700-4000元区间。

风险提示

• 地缘风险：中东局势紧张、委内瑞拉原油出口中断等。
• 政策风险：中美关税政策调整、国内“反内卷”政策实施。
• 供需风险：部分化工品供应端变化、需求端疲软等。

研究团队

• 研究员：杨家明、杨晓宇、陈子昂、尹伊君、李云旭、杨黎。
• 从业资格号与投资咨询号：详见文档。

总结

2026年1月6日，能源化工市场整体震荡，主要受地缘政治风险、原油供应预期、以及部分化工品供需变化影响。多数品种价格小幅反弹，但现货跟涨不力，基差走弱。研究团队指出，市场需关注地缘局势、政策变化及供需边际调整，以把握未来走势。