20260706-天风证券-天风金工林志朋_七月配置策略-配置小年_轮动大年_3页_963kb

天风金工林志朋：七月配置策略总结

核心内容概述

天风金工首席分析师林志朋在《七月配置策略-配置小年、轮动大年》中，提出了对2025年7月的资产配置建议。报告主要围绕beta小年、行业轮动大年、风格配置以及具体资产配置组合展开，强调了在当前市场环境下，投资者应关注价值风格和小盘风格，同时重视行业轮动策略的配置潜力。

主要观点

1. 大类资产配置排序

• A股：估值处于历史高位，但宏观胜率中等偏高，建议“标配或高配”。
• 利率债（十债）：中低赔率-中等胜率，配置价值较高。
• 可转债：极低赔率-中高胜率，配置潜力显著。
• 美股：极低赔率-低胜率，配置价值较低。

配置排序为：A股 = 十债 > 转债 > 美股

2. 风格配置建议

• 成长风格：处于“低赔率-低胜率-中等趋势-中等拥挤”状态，风险较高，建议减少配置。
• 价值风格：处于“高赔率-高胜率-中等趋势-中等拥挤”状态，配置潜力较大，建议重视。
• 小盘风格：处于“高赔率-中等趋势-中低拥挤”状态，左侧信号出现，建议“标配或超配”。

3. 行业配置建议

• 推荐行业：机械、煤炭、石油石化、国防军工、非银。
• 交易拥挤度：电子、有色交易拥挤度较高，非银和食品饮料拥挤度较低。
• 消费行业状态：食品饮料、家电、消费者服务等消费行业仍处于“弱趋势-低拥挤”象限，建议关注其潜在机会。

4. 配置策略与组合

• 永久生息组合（2025年累计收益6.9%，最大回撤1.4%）：

  • 红利低波100ETF：6.5%
  • 港股红利指数ETF：5.3%
  • 黄金ETF：2.9%
  • 华安可转债A：11.0%
  • 7-10年政金债ETF：74.3%

• 赔率胜率策略（2025年累计收益5.9%，最大回撤0.9%）：

  • 沪深300指数：2.0%
  • 可转债：0.6%
  • 标普500：1.5%
  • 黄金：0.7%
  • 信用债：19.1%
  • 短债：76.3%

关键信息

• 市场环境：当前中美综合流动性处于中性偏紧环境，降低多元策略的收益预期。
• 配置思路：在“beta小年”的背景下，建议通过中高频beta下注或结构性alpha下注来应对市场波动。
• 风险提示：报告结论基于历史数据和统计模型，若未来市场环境发生显著变化，模型可能失效。

总结

天风金工林志朋认为，2025年7月是配置小年，但也是行业轮动大年。建议投资者在宏观流动性偏紧的背景下，重视价值风格和小盘风格的配置潜力，同时关注机械、煤炭、石油石化、国防军工、非银等行业的轮动机会。在具体资产配置上，可参考永久生息组合和赔率胜率策略，以平衡收益与风险。