> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** ```markdown # 天风·金工九月配置策略总结 ## 核心内容概述 天风·金工在九月的配置策略中强调**短期避险**，建议投资者**等待宏观信号确认**后再进行配置决策。整体配置思路围绕**大类资产配置**、**风格配置**、**行业配置**以及**特定策略组合**展开，重点推荐利率债、价值风格、小微盘风格及部分行业。 ## 主要观点 ### 1. 大类资产配置排序 - **十债 > A股 > 美股 > 转债** - 当前A股估值处于历史75.5%分位数，但货币方向信号转为利空，导致其赔率与胜率均处于中低水平。 - 利率债同样处于中低赔率与中低胜率状态，但其配置价值相对较高。 - 美股虽胜率中高，但赔率极低，配置优先级次于利率债与A股。 - 可转债处于极低赔率与中低胜率状态，配置优先级最低。 ### 2. 风格配置建议 - **价值风格 > 成长风格** - 成长风格当前处于“低赔率-中低胜率-中低趋势-中高拥挤”状态，宏观环境不利，估值偏高，趋势转弱，存在一定风险。 - 价值风格则处于“高赔率-中高胜率-中高趋势-中低拥挤”状态，具备更高的配置潜力，建议投资者**逐渐转向价值风格**。 - 小盘风格具备“高赔率-低趋势-中低拥挤”特征，左侧信号开始出现，给予“标配或超配”评级。 ### 3. 行业配置建议 - **推荐行业**：煤炭、石油石化、交通运输、纺织服装 - 这些行业在**景气度-趋势-拥挤度**轮动策略中表现较好，具备一定的配置价值。 - **交易拥挤度较高**的行业包括电子、有色。 - **交易拥挤度较低**的行业包括消费者服务和交通运输。 ### 4. 特定策略组合 - **2025年永久生息组合**： - 累计收益：6.9% - 最大回撤：1.4% - 当前配置：红利低波100ETF（5.7%）、港股红利指数ETF（4.9%）、黄金ETF（3.0%）、华安可转债A（10.7%）、7-10年政金债ETF（75.7%） - **2025年赔率胜率策略**： - 累计收益：5.9% - 最大回撤：0.9% - 当前配置：沪深300指数（1.2%）、可转债（0.6%）、标普500（1.3%）、黄金（0.8%）、信用债（30.6%）、短债（65.5%） ## 关键信息 - **九月重要时间节点**： - 9月4日：非农数据 - 9月11日：美国CPI数据 - 9月17日：FOMC会议 - **宏观不确定性**： - 美元流动性方向不明，FOMC会议结果将影响Q4配置思路。 - **配置建议**： - 避险为主，关注利率债与价值风格。 - 小盘风格具备左侧信号，可考虑超配。 - 重点行业为煤炭、石油石化、交通运输、纺织服装。 ## 风险提示 - 本报告结论基于历史数据和统计模型测算，若未来市场环境发生显著变化，模型可能失效。 - 投资者应根据自身风险承受能力与市场变化灵活调整策略。 ## 附注 - 报告由天风研究金工首席分析师林志朋发布。 - 投资者可通过小程序链接阅读报告原文。 - 报告内容为天风研究投研服务的一部分，实行签约白名单制。 ```