20250525-招商期货-贵金属周度报告_贸易战反复_贵金属快速反弹_19页_2mb

招商期货2025年5月发布的贵金属周度报告指出，近期市场波动主要受贸易战、央行储备调整及通胀数据影响。黄金估值方面，相较白银、原油、铜均处于高估状态，但与美元指数转为负相关，与真实利率转为正相关。随着金价回调，金银比、金油比回落，铜金比低位反弹。4月美国CPI同比上涨23%（预期24%），核心CPI涨28%（近四年最低增速），能源价格回落为主要降温因素，但机械和车辆批发利润率下降导致通胀降幅扩大。PPI数据同样走低，4月环比降0.5%（五年最大降幅），显示贸易战影响尚未显现。

非农数据显示，4月新增就业177万人（预期138万），失业率维持4.2%，但平均每小时工资增长38%（低于预期）。尽管数据支撑降息预期，但美联储官员普遍谨慎，认为需更多数据评估贸易政策对经济的影响。就业增长分布广泛，医疗保健和交通仓储行业领涨，显示经济活动增强。

黄金市场方面，Comex库存回落，部分回流瑞士，中国央行连续第五个月增持黄金，全球央行储备1月反弹。波兰央行目标储备500吨，当前持480吨。市场传闻美国可能减少黄金储备，转而增持数字货币。黄金内外价差及零售价差维持高位，春节后零售市场表现强劲。

未来展望显示，贸易战重启、中东局势紧张以及去美元化逻辑持续推动黄金需求，叠加央行、保险及国内ETF增持，黄金仍被列为多配。COMEX5月黄金交割预报环比上升，伦敦市场黄金期限结构显示现货价格支撑较强。分析师徐世伟认为，黄金短线上行压力与贸易政策、地缘风险相关，长期则受益于全球去美元化进程。当前市场需关注美联储政策动向及贸易摩擦对经济和通胀的影响，以判断贵金属走势。