有色金属深度报告-一体成型电感方兴未艾-上游原材料迎来新机遇-中邮证券_17页_667kb

有色金属行业深度报告分析总结：

一体成型电感作为电子设备小型化、集成化趋势下的核心元件，具有耐大电流、小体积、低噪声等优势，广泛应用于消费电子、新能源汽车、AI算力等领域。其制造需通过模具填充磁性粉体压铸而成，全封闭结构赋予其优良的磁屏蔽性与抗电磁干扰能力。主要原材料包括羰基粉、还原铁粉及合金粉，其中羰基粉因活性高易团聚，需特殊处理；还原铁粉成本较低但需表面喷漆；合金粉则可通过调整比例和添加剂优化磁导率、损耗率等性能。配方与制程是核心壁垒，涉及磁粉配比、烘烤工艺等关键技术，如铂科新材的高压成型+铜铁共烧工艺、顺络电子的铜磁共烧技术等。

全球市场由海外巨头主导，Vishay（美国）、TOKO（日本，现为村田旗下）、乾坤科技（中国台湾）及奇力新占据超80%产能，行业集中度高。中国厂商如麦捷科技、顺络电子、风华高科等积极布局，通过技术升级与产能扩张缩小差距。2024-2026年，一体成型电感需求预计以1103%年复合增长率增长，主要受5G手机、新能源汽车及AI服务器驱动。其中，5G手机每部平均使用20颗以上电感，新能源汽车每辆含约200颗，AI服务器电感用量为普通服务器的2-3倍，2026年全球市场规模或达200万吨金属粉末需求。

上游产业链相关企业包括铂科新材、东睦股份、悦安新材与龙磁科技：

1. 铂科新材：主营金属软磁粉及芯片电感，覆盖电能变换全场景，2023年营收/净利润达1159/256亿元，电感元件毛利占比94.4%，芯片电感已批量用于英伟达GPU-H100，2024年计划产能1000-1500万片/月。
2. 东睦股份：开发高性能软磁复合材料（SMC），应用于光伏、新能源汽车及服务器电源，2023年营收/净利润386.1/198亿元，SMC业务毛利同比增长1033%，芯片电感收入达6.85亿元。
3. 悦安新材：专注羰基铁粉与合金粉生产，规划年产10万吨金属软磁微纳粉体项目，2023年营收/净利润下滑但毛利增长，依托宁东基地降低成本。
4. 龙磁科技：以永磁业务为核心，布局软磁粉料及微逆变器，2023年并购恩沃新能源微逆业务，计划投资256亿元扩建软磁铁氧体产能，一体成型电感处于产品认证阶段。

风险提示包括技术迭代、市场竞争加剧及国际贸易波动。整体行业维持高增长态势，但需关注原材料成本、技术替代及海外企业竞争压力。建议投资者关注上述核心企业，跟踪其技术突破与市场拓展进展。

（全文共计约998字）