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云音乐（9899.HK）2022年业绩公告总结

核心内容

云音乐于2023年2月27日发布2022年业绩公告，整体表现优于2021年，收入和毛利率显著提升，净亏损大幅收窄，显示公司已进入盈利新阶段。

主要观点

• 收入增长显著：2022年公司实现营业收入89.9亿元，同比增长28.5%。
• 毛利率提升明显：毛利率达14.4%，同比提升12.4个百分点，主要得益于收入增长及版权成本优化。
• 净亏损大幅收窄：净亏损2.2亿元，同比减少89.2%，经调整净亏损1.1亿元，同比减少89.0%。
• 会员订阅增长强劲：在线音乐服务收入37.0亿元，同比增长12.4%；会员订阅收入30.4亿元，同比增长30.2%；月付费用户数达3828万人，同比增长32.2%。
• 社交娱乐服务增长迅速：社交娱乐服务及其他收入52.9亿元，同比增长42.8%；月付费用户数133万人，同比增长95.0%。
• 版权结构优化：截至2022年底，内容库拥有1.16亿首音乐曲目，同比增长45%；公司与多家顶级音乐厂牌签署版权合作协议，音乐版权支出不会大幅增加。

关键信息

收入结构

用户数据

• 月活用户：1.89亿人，同比增长3.7%
• 日活用户/月活用户比率：远高于30%
• 日均听歌时长：78.9分钟
• 月付费用户数：3828万人（在线音乐服务）
• 社交娱乐服务月付费用户数：133万人

成本与费用

• 营业成本：77.0亿元，同比增长12.3%
• 内容服务成本：67.1亿元，小幅增长
• 销售及市场费用：6.3亿元，同比增长47.2%
• 管理费用：1.7亿元，同比减少35.1%
• 研发费用：10.1亿元，同比增长16.3%

盈利预测

投资建议

• 估值：给予2024年30XPE估值，对应每股目标价134.0元人民币（150.0港元）
• 评级：维持“强烈推荐”评级

风险提示

• 版权回归影响：版权回归对会员数增长驱动可能不显著
• 社区建设进展：平台社区建设进展缓慢可能影响用户粘性与活跃度

未来展望

2023年云音乐计划推出更多互动功能及更广泛的交流生态，以增强平台网络效应，凸显音乐社区的差异化竞争优势。

公司简介

网易云音乐是中国领先的在线音乐平台之一，为用户提供以社区为中心的在线音乐服务及社交娱乐服务，打造了一个大型、富有活力且快速成长的音乐互动社区。

联系信息

• 分析师：石伟晶
• 执业证书编号：S1480518080001
• 联系方式：021-25102907 / shi_wj@dxzq.net.cn

行业评级体系

• 公司投资评级：

  • 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15%以上
  • 推荐：相对强于市场基准指数收益率5%~15%之间
  • 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间
  • 回避：相对弱于市场基准指数收益率5%以上

• 行业投资评级：

  • 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上
  • 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间
  • 看淡：相对弱于市场基准指数收益率5%以上