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維達 (3331 HK) 2021年業績及展望總結

核心內容

維達國際（3331 HK）於2022年1月26日公佈了2021年業績，全年收入達187億港元，同比增長13.1%，其中紙巾業務收入為155億港元（增長13.9%），個人護理產品收入為32億港元（增長9.3%）。然而，淨利潤下降12.6%至16億港元，淨利率降至8.8%，主要受到紙漿價格上漲及新產品推廣費用增加的影響。

主要觀點

• 紙漿價格影響盈利：2021年紙漿價格上漲約60%，導致紙巾毛利率下降，但管理層預計2022年一季度紙漿價格上漲可能性較小，全年將企穩，有助於毛利率恢復。
• 女性護理產品表現突出：該產品線實現超過100%的銷售額增長，佔中國高端市場7%的份額，管理層看好其盈利潛力及市場戰略。
• 新產品潛力：廚房紙等新產品線正在擴張，可能成為未來增長點，但目前營銷費用較高。
• 市場展望：管理層預期2022年中國市場實現雙位數增長，海外市場實現中單位數增長，但疫情後需求可能下降。
• 投資建議：建議投資者等待更多亮點體現，不建議在缺乏進一步催化劑前採取行動。

關鍵信息

• 盈利預測：
  • FY22E：收入預計207億港元，毛利預計74.69億港元，淨利預計20.06億港元，每股收益預計1.63港元。
  • FY23E：收入預計227.58億港元，毛利預計83.12億港元，淨利預計23.24億港元，每股收益預計1.89港元。
  • FY24E：收入預計249.22億港元，毛利預計90.72億港元，淨利預計24.75億港元，每股收益預計2.02港元。
• 估值指標：
  • 市盈率：FY21A為15.4，FY22E為12.9，FY23E為11.1，FY24E為10.4。
  • 市淨率：FY21A為1.9，FY22E為1.8，FY23E為1.6，FY24E為1.4。
  • EV/EBITDA：FY21A為9.25，FY22E為7.78，FY23E為6.87，FY24E為6.50。
• 風險提示：
  1. 紙漿漲價高於預期。
  2. 市場競爭加劇。
  3. 新產品表現弱於預期。

市場情緒與指標

• 信貸建約掉期-美元五年期：
  • 爱尔兰：83，-2.4%。
  • 意大利：139，-0.6%。
  • 西班牙：108，+0.3%。
• 波動率指數：31，+34.0%。
• 商品價格：
  • 紙漿價格回落30%，但仍高於2020年水平。
  • 原油價格上漲16.0%，天然氣上漲41.7%。
  • 銅價上漲2.0%，鋁價上漲10.2%，黃豆上漲7.5%。
  • PVC價格下跌6.3%，CRB指數上漲3.0%，BDI下跌39.4%。

可比公司估值

股票覆蓋列表

綜合市場指標

• 市場觀察：包括主要商品及貨幣的價格變動、指數走勢等。
• 經濟發布表：涉及美國、中國及香港的經濟指標預計公布日期。

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