20160201-中国银河国际证券-Yum_Cha_24页_2mb

Yum Cha 飲茶总结

核心内容

Yum Cha 飲茶是一份关于中国股市和相关企业财务表现的市场分析报告，涵盖了多个行业板块及重点公司的财务数据、市场动态、未来增长预测以及投资建议。报告中特别关注了Digital China（0861.HK）的业务转型、财务表现和投资前景。

主要观点

• 市场概况：

  • 指数整体呈现上涨趋势，其中Hang Seng Index上涨2.5%，HSCEI上涨2.7%。
  • 外汇市场中，RMB/USD维持在6.6，而Crude Oil价格小幅波动。
  • 金融指标如HIBOR和SHIBOR均出现微幅下降。

• 数据发布：

  • 本周将发布多项数据，包括2月1日的制造业PMI、2月3日的Caixin中国PMI，以及2月7日的外汇储备数据。

• Digital China（0861.HK）分析：

  • Digital China是Legend Group于2000年分拆出的IT服务提供商，专注于IT服务、物流解决方案和新兴业务。
  • 公司计划剥离硬件分销业务，以集中资源发展IT服务、物流和互联网金融等高附加值业务。
  • 2015年受非现金外汇亏损影响，但该影响自2016年起逐渐减弱。
  • 排除外汇亏损后，公司预计2015E/2016E/2017E年净利润将分别增长25.4%、19.6%和12.6%。

• 增长驱动因素：

  • IT服务业务持续优化，毛利率提升。
  • 物流服务业务因电商发展而快速增长，预计2016年和2017年分别增长28.5%和28.6%。
  • 互联网金融和智慧城市运营等新兴业务将成为长期增长点。

• 财务表现：

  • 2015年公司收入预计为14,003.9百万港元，净利润为256.2百万港元。
  • 2016年和2017年收入预计分别为16,378.0百万港元和19,391.5百万港元。
  • 毛利率预计从15.0%提升至15.4%。
  • 净利润率预计从1.8%提升至2.6%。

• 投资建议：

  • Digital China被评级为“买入”，目标价为9.97港元，基于2016年预期市盈率（PER）20倍及特殊分红。
  • 公司的特殊分红（HK$3.2）及在农业信息化、医疗信息化和互联网金融领域的突破是股价催化剂。
  • 当前估值（14.2x 2016E PER）被认为低于同行业平均水平，提供了较好的回访机会。

• 风险提示：

  • 增加的市场竞争。
  • 成本超支。
  • 外汇亏损。

关键信息

财务数据

业务结构

股价与市场表现

• 当前股价为HK$8.0，目标价为HK$9.97，涨幅24.6%。
• 公司市值为US$11,715百万，流通股数量为1,093.7百万股。
• 3个月平均日交易额为US$6.6百万。
• 重大股东包括Guo Wei（6.35%）、SAIF（10.92%）和Allianz（8.04%）。

投资建议

• Digital China被列为“买入”评级，目标价为HK$9.97。
• 公司业务转型、特殊分红、新兴业务突破是股价催化剂。
• 当前估值被认为具有吸引力，提供了回访机会。

附录

• 主要财务比率：

  • 净利润率：从0.2%提升至2.6%。
  • 毛利率：从6.5%提升至15.4%。
  • 市盈率（调整后）：14.2x。
  • 市净率：0.9x。
  • 自由现金流收益率：从10.61%下降至7.22%。

• 财务活动：

  • 自由现金流：从0.5百万港元提升至0.3百万港元。
  • 资本支出：维持在200百万港元左右。
  • 净负债率：从48%下降至14.9%。

• 市场前景：

  • 中国水泥价格维持在241元/吨。
  • 建设项目因春节假期而逐步暂停。
  • 市场需求因天气和节日因素而下降，但库存略有减少。
  • 日销售量仅为正常水平的30%-60%。
  • 平均库存水平升至73.72%。

• 市场风险：

  • 中国证券市场中的融资融券和股票质押贷款风险仍受控制，但情况有所恶化。
  • 融资融券余额中，低于最低维持保证金要求的金额为144亿人民币，占总余额的1.55%。
  • 平均维持保证金为225.5%，较两周前下降。
  • 股票质押贷款中，低于强制平仓水平的贷款为20亿人民币，占总贷款的2.8%。

• 其他信息：

  • 公司已开始运营10个智慧城市项目。
  • 与44个地方政府签署了智慧城市项目实施协议。
  • 公司预计2015年将有16个平台启动运营，2016年为42个，2017年为100个。

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