20251222-申港证券-电子行业研究周报_美光业绩指引超预期_存储涨价或影响下游出货_11页_1mb

美光业绩指引超预期 存储涨价或影响下游出货

核心内容

美光2026财年第一财季（2025年9-11月）业绩指引超预期，调整后营收达到136.4亿美元，同比增长57%，高于市场预期的129.5亿美元。非GAAP下摊薄后每股收益为4.78美元，高于市场预期的3.95美元。业绩增长主要得益于存储芯片供应趋紧、价格大幅上涨，以及人工智能数据中心需求的迅猛增长。

主要观点

• 存储芯片涨价：2026Q1存储价格预计环比上涨20%以上，全年各季度均有上涨预期。存储成本上升将导致终端产品定价上调，冲击消费市场。
• 下游出货预测下调：由于存储价格持续上涨，闪存市场下修2026年全球智能手机及笔电的出货预测，预计年减2%及2.4%。
• HBM市场增长显著：公司预计2028年HBM潜在市场规模（TAM）将达1000亿美元，复合年增长率（CAGR）约为40%，远超2024年整个DRAM市场规模。
• 资本支出上调：美光2026财年资本支出由180亿美元上调至约200亿美元，同比增长48%。资金主要用于提升HBM4供应能力及1-gamma工艺节点产能。
• 库存管理优化：截至该财季末，美光库存为82亿美元，环比下降1.5亿美元，库存天数为126天，DRAM库存天数仍低于120天，显示市场供应仍紧张。

关键信息

• 产品表现：DRAM营收占比79%，Bit出货量环比小幅增长，ASP环比增长20%；NAND营收占比20%，Bit出货量环比增长5%-9%，ASP环比增长15%。
• 下一季度EPS指引：公司对下一季度非GAAP下EPS指引中值达8.42美元，高于市场预期的4.78美元，增长约75%。
• 行业展望：2026年全球智能手机及笔电出货量预计将出现负增长，主要受存储涨价影响。
• 投资建议：建议关注存储扩产对国内半导体前道及键合设备的拉动，以及HBM对混合键合等封装技术和高端产能的带动。重点关注企业包括：北方华创、拓荆科技、精测电子、中科飞测、中微公司、通富微电、长电科技、华海诚科等。
• 风险提示：包括贸易摩擦加剧、需求复苏不及预期、产能扩张不及预期、竞争加剧等。

行业数据与动态

存储市场展望

• 2026年存储市场进入强劲上行周期，价格持续上涨。
• 主要市场存储产品涨幅预测：
  • Mobile：
    • LPDDR4X/5X：26Q1涨幅30-35%，后续季度逐步放缓。
    • eMMC/UFS：26Q1涨幅25-30%，后续季度逐步放缓。
  • PC：
    • DDR5/LPDDR5X：26Q1涨幅30-35%，后续季度逐步放缓。
    • cSSD：26Q1涨幅25-30%，后续季度逐步放缓。
  • Server：
    • DDR5：26Q1涨幅40-45%，后续季度逐步放缓。
    • eSSD：26Q1涨幅20-30%，后续季度逐步放缓。

存储价格大幅上涨

• NAND Flash价格自2025年第一季以来累计上涨246%，其中约70%涨幅出现在过去60天内。
• DRAM和NAND价格在2026Q1预计环比上涨20%和15%。

行业动态

• ADI宣布涨价：计划2026年2月1日起对全系列产品涨价，涨幅约15%，其中军规级产品涨幅高达30%。
• 中科曙光发布scaleX万卡超集群：全球首创单机柜级640卡超节点，算力密度提升20倍，PUE值低至1.04。
• 天数智芯赴港IPO：累计出货5.2万片，拿下国产GPGPU市场9.8%份额。
• 甲骨文推迟建设OpenAI数据中心：因劳动力和物资短缺，项目时间表从2027年延后至2028年。
• 字节跳动推进AI手机合作：与vivo、联想、传音等厂商合作，计划在AI手机中预装AIGC功能插件，重点布局海外市场。

投资策略

• 关注重点：存储扩产对国内半导体前道和键合设备的拉动效应，以及HBM对混合键合等封装技术和高端产能的带动作用。
• 推荐标的：北方华创、拓荆科技、精测电子、中科飞测、中微公司、通富微电、长电科技、华海诚科等。

风险提示

• 贸易摩擦加剧
• 需求复苏不及预期
• 产能扩张不及预期
• 竞争加剧

投资评级

• 评级：增持（维持）
• 分析师承诺：分析师观点独立，不受第三方影响。
• 免责声明：本报告内容仅供参考，不构成投资建议，使用本报告产生的损失由使用者自行承担。

行业表现

• 上周：申万电子行业指数下跌3.28%，在31个行业中排名第31，跑输沪深300指数3.00%。
• 本月：申万电子行业指数上涨0.35%，在31个行业中排名第13，跑输沪深300指数0.57%。
• 年初至今：申万电子行业指数上涨41.11%，在31个行业中排名第4，跑赢沪深300指数25.02%。

附录：行业数据跟踪

• 中国智能手机出货量及累计同比：图11
• 全球智能手机出货量及当季同比：图12
• 中国进口半导体制造设备金额及同环比情况：图13
• 全球及中国大陆半导体设备销售额及同比：图14
• 主要地区半导体设备销售额：图15
• 全球半导体销售额及同环比情况：图16
• DRAM现货平均价：图17
• NAND Flash现货平均价：图18