2018年-CEPS欧洲政策研究中心_Maastricht_and_the_Choice_of_Exchange_Rate_Regime_in_Transition_Countries_during_the_Run_22页_248kb

报告摘要

总结：马斯特里赫特与转型国家在加入EMU前的汇率制度选择

核心内容

本文探讨了转型国家在加入欧元区（EMU）前选择汇率制度所面临的挑战，特别是马斯特里赫特标准中的通货膨胀指标是否适用于这些国家。作者认为，转型国家的经济特性决定了它们无法采用“一刀切”的汇率制度，而马斯特里赫特标准中对通货膨胀的限制可能与这些国家的追赶过程不兼容。

主要观点

无统一适用的汇率制度：转型国家由于其经济结构、发展阶段和市场开放程度不同，无法采用相同的汇率制度。例如，爱沙尼亚采用货币局制度，而波兰和捷克采用浮动汇率制度，匈牙利则采用爬行钉住制度。
马斯特里赫特标准的局限性：标准中要求通货膨胀率不得超过欧元区三个最低通胀国家平均值的1.5个百分点，这与转型国家因生产力增长较快而产生的通货膨胀差异不符。这种差异源于巴拉萨-萨缪尔森效应（Balassa-Samuelson Effect），即低收入国家在追赶过程中，由于非贸易品价格上升，通货膨胀率通常高于其贸易伙伴。
“称重”综合征（Weighing-in Syndrome）：为达到通货膨胀标准，候选国家可能在加入EMU前采取非常紧缩的货币政策，甚至冻结行政定价、降低消费税等手段压低通胀。一旦加入EMU，短期利率将趋同，货币政策会放松，这可能导致经济管理效率下降。
汇率制度与经济目标的冲突：转型国家在选择汇率制度时面临三大目标的冲突：（1）保持汇率稳定；（2）实现与巴拉萨-萨缪尔森效应一致的汇率升值；（3）满足通货膨胀标准。固定汇率制度虽然有助于稳定，但可能因缺乏灵活的工资政策和财政支持而难以维持。浮动汇率制度则可能带来汇率波动，影响经济稳定。
建议调整通货膨胀标准：作者建议将通货膨胀允许偏差参考欧元区整体平均通胀率（HICP），而非仅限于三个最低通胀国家。这样可以更合理地反映不同国家的经济发展阶段，避免“称重”综合征。

关键信息

巴拉萨-萨缪尔森效应：低收入国家在追赶过程中，因非贸易品价格上升，导致通货膨胀率高于其贸易伙伴。此效应在加入EMU前的候选国家尤为显著。
汇率制度多样性：候选国家采用的汇率制度包括货币局制度、浮动汇率制度和爬行钉住制度，每种制度都有其优缺点。
资本流动的影响：转型国家因市场开放和资本自由流动，面临较大的资本波动风险。这种波动可能影响汇率稳定性，进而影响经济表现。
经济管理效率：若候选国家在加入EMU前过度紧缩政策，可能在加入后因货币政策放松而导致经济管理效率下降。

建议与结论

调整通货膨胀标准：应考虑将通货膨胀允许偏差与候选国家的收入水平和欧元区整体通胀率挂钩，而非仅与三个最低通胀国家比较。
汇率制度的选择需灵活：应根据国家具体情况选择汇率制度，而非强制统一。货币局制度虽有助于稳定，但可能限制国家的政策空间；浮动汇率制度虽灵活，但需防范汇率波动带来的风险。
政策一致性与长期目标：在加入EMU后，货币政策将趋于宽松，这与加入前的紧缩政策形成“停-走”循环，可能影响经济效率。因此，应提前考虑并调整政策框架，以确保经济平稳过渡。