2014年-CEPS欧洲政策研究中心_Maastricht_and_the_Choice_of_Exchange_Rate_Regimes_in_Transition_Countries_during_the_Run_12页_269kb

报告摘要

总结：马斯特里赫特与转型国家在加入欧元区前的汇率制度选择

核心内容

本文探讨了转型国家（特别是中欧和东欧国家）在加入欧元区（EMU）前选择汇率制度时面临的挑战，特别是马斯特里赫特标准对通胀的限制与这些国家追赶过程中的实际经济情况之间的矛盾。文章指出，不存在适用于所有转型国家的“一刀切”汇率制度，而应根据各国具体情况灵活选择。

主要观点

无统一汇率制度
- 转型国家在加入欧元区前，不应采用统一的汇率制度。
- 汇率制度的选择需考虑国家的经济发展阶段、结构性改革进展、资本流动状况等因素。
马斯特里赫特通胀标准的问题
- 马斯特里赫特标准要求通胀率不得超过欧元区三个最低通胀国家的平均值1.5个百分点。
- 这一标准与“巴拉萨-萨缪尔森效应”（Balassa-Samuelson effect）存在矛盾，因为追赶国家的通胀率通常会高于成熟经济体。
巴拉萨-萨缪尔森效应的影响
- 追赶国家由于生产率增长较快，导致非贸易品价格上升，从而推高整体通胀。
- 通胀率的上升是追赶过程中的自然现象，不应被视为需要严格控制的问题。
汇率制度的三重目标
- 保持汇率稳定以应对资本流动波动；
- 实现与巴拉萨-萨缪尔森效应一致的适度实际汇率升值；
- 逐步满足马斯特里赫特通胀标准。
固定汇率制度的风险
- 固定汇率制度（如货币局制度）可能导致过快的实际汇率升值，从而削弱出口竞争力。
- 固定汇率制度需要强有力的货币政策和财政政策支持，以及灵活的工资调整机制。
浮动汇率制度的挑战
- 浮动汇率制度可能引发较大的实际汇率波动，尤其在投机资本流入时。
- 虽然浮动汇率制度可以提供一定的灵活性，但其在危机期间可能无法有效防止投机性资本攻击。
“称重综合症”现象
- 转型国家为满足马斯特里赫特标准，可能在加入欧元区前采取紧缩政策，如冻结行政价格、降低消费税等，以压低通胀。
- 加入欧元区后，短期利率趋于欧元区水平，货币政策将放松，从而引发通胀反弹。
建议调整通胀标准
- 应根据国家人均收入水平来设定通胀偏差的参考值。
- 更合理的做法是参考欧元区整体的平均通胀率（如调和消费者价格指数HICP），而非仅以三个最低通胀国家为基准。

关键信息

图表1：展示了转型国家自1990年以来的通胀情况，表明不同汇率制度下通胀路径相似。
图表2：显示了转型国家的实际汇率变化，突显了实际升值的幅度与国家发展阶段的关系。
图表3：展示了人均国民收入与通胀率之间的关系，说明低收入国家的通胀率通常高于高收入国家。
匈牙利案例：采用较窄的爬行盯住制度，成功控制了汇率波动，并在俄罗斯危机后有效捍卫了货币。
货币局制度的局限性：如爱沙尼亚的货币局制度虽然有效控制了通胀，但可能牺牲经济增长和就业。

建议与结论

建议在马斯特里赫特标准中明确纳入巴拉萨-萨缪尔森效应，给予转型国家更大的政策灵活性。
采用参考欧元区平均通胀率（HICP）而非最低通胀国家的平均值，有助于更合理地衡量通胀偏差。
汇率制度的选择应与结构性改革进程和政治承诺相匹配，确保经济管理的效率。
转型国家应优先考虑在加入欧盟和欧元区前，建立能够适应其发展阶段和经济结构的汇率制度。

附录：参考文献

Baldwin, R., and P. Krugman (1989), 'Persistent Trade Effects of Large Exchange Rate Shocks', Quarterly Journal of Economics, 104(4), pp. 635-54.
Campa, J. M. (19... 未完整)

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