20260206-山西证券-煤炭行业事件点评_印尼矿商暂停现货出口_减产落地超市场预期_3页_390kb

煤炭行业事件点评总结

核心内容

2026年2月3日，印尼矿业官员宣布暂停现货煤炭出口，并大幅削减2026年煤炭产量配额，引发市场广泛关注。此次减产幅度远超市场预期，核心矿商配额较2025年实际产量水平下降40%-70%，中小型矿商则面临更严格的收缩要求。印尼作为全球最大的动力煤出口国，其减产行为对全球煤炭市场产生重要影响，尤其对中国进口煤市场。

主要观点

• 印尼减产影响出口：印尼政府为实现稳价目标，对煤炭出口实施严格限制，导致矿商暂停新增出口，仅履行已签订的长期协议。部分矿商甚至考虑以不可抗力为由取消部分长协订单。
• 全球煤炭市场格局变化：印尼暂停出口将导致全球动力煤现货市场供给缺口扩大，短期内难以由澳洲、俄国、外蒙等国家替代，利好国际煤价上涨，尤其是低卡动力煤。
• 国内煤价预期提振：印尼减产事件可能对海外煤价形成催化，进而带动国内煤价预期上升，为国内煤炭行业带来积极影响。
• 投资建议：上调煤炭行业评级至“领先大市-A”。建议关注海外业务占比较高的兖矿能源，以及具备较强弹性的潞安环能、山西焦煤、晋控煤业、山煤国际等公司。
• 风险提示：印尼煤炭减产不及预期、矿商恢复出口、海外价格上涨不及预期。

关键信息

产量配额调整

• 2026年印尼煤炭产量配额设定为6亿吨，较2025年实际产量7.9亿吨大幅下降。
• 核心矿商配额下降幅度为40%-70%，中小型矿商面临更严格限制。

市场影响

• 印尼是全球最大的动力煤出口国，2025年中国进口煤中，印尼煤占动力煤进口26.58%，占褐煤进口88.86%。
• 暂停现货出口将导致全球动力煤现货市场供给减少，推动煤价上涨。

投资策略

• 行业评级上调至“领先大市-A”。
• 建议关注兖矿能源（海外业务占比高）、潞安环能、山西焦煤、晋控煤业、山煤国际等弹性品种。

风险提示

• 印尼减产效果不及预期；
• 印尼矿商恢复出口；
• 海外煤炭价格上涨不如预期。

投资评级说明

公司评级

• 买入：预计涨幅领先相对基准指数15%以上；
• 增持：预计涨幅领先相对基准指数5%-15%之间；
• 中性：涨幅领先相对基准指数-5%-5%之间；
• 减持：预计涨幅落后相对基准指数-5%-15%之间；
• 卖出：预计涨幅落后相对基准指数-15%以上。

行业评级

• 领先大市：预计涨幅超越相对基准指数10%以上；
• 同步大市：预计涨幅相对基准指数介于-10%-10%之间；
• 落后大市：预计涨幅落后相对基准指数-10%以上。

风险评级

• A：预计波动率小于等于相对基准指数；
• B：预计波动率大于相对基准指数。

分析师信息

• 胡博：执业登记编码S0760522090003，邮箱hubo1@sxzq.com
• 程俊杰：执业登记编码S0760519110005，邮箱chengjunjie@sxzq.com

山西证券研究所联系方式

• 上海：上海市浦东新区滨江大道5159号陆家嘴滨江中心N5座3楼
• 太原：太原市府西街69号国贸中心A座28层
• 深圳：广东省深圳市南山区科苑南路2700号华润金融大厦23楼
• 北京：北京市丰台区金泽西路2号院1号楼丽泽平安金融中心A座25层
• 电话：0351-8686981
• 网址：http://www.i618.com.cn