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腾讯控股（00700.HK）研究报告总结

核心内容

腾讯控股在2021年中期财报中展现了其业务的持续增长与稳健盈利能力，同时积极履行社会责任，推动社会可持续发展。公司整体业绩平稳增长，利润释放较为克制，展现出较强的市场竞争力和业务韧性。

主要观点

1. 公司战略与社会责任

• 公司积极响应国家号召，成立“共同富裕专项计划”，投入500亿元用于乡村振兴、低收入人群增收、基层医疗体系完善、教育均衡发展等民生领域。
• 公司已规划投入1000亿元，助力社会可持续发展，表明其企业价值观更加强调社会责任。

2. 游戏业务表现

• Q2手游业务收入同比增长13%，部分增量来源于递延收入的确认。
• 《英雄联盟手游》预计年内上线，有望成为爆款，推动收入增长。
• 公司投资多家游戏开发公司，未来新上热门手游将有助于保持收入稳定增长。

3. 广告业务动态

• Q2社交及其他广告收入同比增长28%，主要受益于微信小程序的使用增加和朋友圈视频广告库存提升。
• 预计Q3广告业务增速可能因教育类广告减少而放缓。

4. 用户与变现能力

• 微信月活跃账户数为12.51亿，同比增长3.8%，活跃用户数及参与度进一步提升。
• QQ月活跃账户数为5.90亿，同比下降8.9%，但公司通过提供更多娱乐内容满足年轻用户需求。
• 增值会员业务增长良好，视频和音乐会员订阅数分别增长9.4%和41%。

5. 财务表现

• 2021年Q2营业收入同比增长20%，达到1382.59亿元。
• 增值服务业务收入同比增长11%，达到720亿元，主要来源于网络游戏和社交网络。
• 网络广告业务收入同比增长23%，达到228亿元。
• 金融科技及企业服务业务收入同比增长40%，成为公司营收增长的重要引擎。

关键信息

财务指标概览

投资建议

• 预计2021/2022/2023年NON-IFRS净利润分别为1409/1736/2087亿元。
• EPS分别为18.93/22.67/27.26元，对应P/E分别为18.47X/15.42X/12.82X。
• 维持“买入”评级，认为腾讯的社交护城河深厚，广告与游戏仍有提升空间。

风险提示

• 头部游戏表现不及预期；
• 行业政策及监管风险；
• 游戏上线不及预期；
• 金融科技业务发展不及预期；
• 广告主需求不及预期。

总结

腾讯控股在2021年中期财报中展示了其在游戏、广告及金融科技等核心业务的稳健增长。同时，公司积极履行社会责任，推动社会可持续发展。尽管部分业务增速有所放缓，但整体盈利能力和市场表现仍保持良好。分析师认为，腾讯具备长期投资价值，维持“买入”评级。