20250822-东吴证券-浙商证券-601878.SH-2025年中报点评_交投活跃度提升带动业绩增长_自营系主要驱动力_4页_426kb

浙商证券2025年中报点评总结

核心内容

业绩表现

• 营收与净利润：2025年上半年，浙商证券实现营业收入61.1亿元，同比下滑23.7%；归母净利润11.5亿元，同比增长46.5%。第二季度营收同比下滑24.4%，环比增长4%，净利润同比增长76.1%，环比增长6.8%。
• 估值：截至2025年6月，公司市值对应PB估值为1.29x，维持“买入”评级。

业务分析

1. 经纪业务

• 收入同比增28.6%至13.1亿元，占营收41.7%。
• 个股融资余额291亿元，较年初增长20%，市场份额升至1.6%。

2. 投行业务

• 收入同比小幅增长0.3%至2.9亿元。
• 股权主承销规模同比增116.8%；债券主承销规模同比增5.0%。

3. 资管业务

• 收入同比下滑23.6%，管理规模同比降5.3%至967亿元。

4. 自营业务

• 投资收益大增146.4%，主要受益于权益市场回暖及多策略投资布局。

风险因素

• 市场成交活跃度下降可能影响经纪业务收入。
• 股市波动风险可能冲击自营业务表现。
• 期货业务收入确认方式变更导致营收下滑。

盈利预测

预计2025-2027年归母净利润同比增速分别为23.07%、9.47%、8.84%，EPS分别达0.52元、0.67元、0.73元/股。

核心逻辑

• 交投活跃驱动经纪业务增长，自营业务受益于市场回暖。
• 规模扩张与业务结构调整支撑盈利能力持续提升。
• 同业并购计划聚焦财富管理布局，协同效应或进一步增强竞争优势。