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国信期货软商品季报：棉花

2025年9月28日

一、行情回顾

• 三季度郑棉呈现震荡偏弱后破位下跌，主力合约价格区间13450-14350元/吨。
• ICE美棉震荡偏弱，主力合约区间65.8-69.50美分/磅。
• 新疆棉花丰产预期强，市场对2025/26年度增产预期上升。
• 市场因素包括新棉上市压力、消费疲软及宏观不确定性（如美联储降息）。

二、国内分析

1. 产量预期强劲

   • 2024/25年度全国棉花种植面积同比增加6.3%，新疆为主要增长区域。
   • 新疆单产预期显著提升，籽棉亩产或达450公斤/亩。
   • 预估2025/26年度国内产量730-770万吨，丰产格局不变。

2. 价格区间

   • 郑棉运行区间参考12500-15000元/吨。
   • 下方支撑参考进口棉价，上方压制参考轧花厂成本。
   • 新棉上市对郑棉套期保值压力大。

3. 进口与消费

   • 2025年8月进口棉环比增40%，同比仍大幅下降。
   • 纺织行业成品库存逐步降低，产业链运行略有好转，但棉纱价格低迷。

4. 产业链情况

   • 部分纺企利润改善，但整体运行不及预期。
   • 织造企业开工率提升明显，纺织企业与织造企业分化。

三、国际市场分析

1. 供需平衡

   • 2025/26年度全球产量、消费和贸易量均有调增，期末库存为近四年最低。
   • 地区强产量增（如中国、印度）与弱消费区域（土耳其）形成拉锯。

2. 宏观因素

   • 美联储降息预期支撑美棉，美元指数走势影响宏观情绪。
   • 美国主产区天气干旱对产量与出口构成不确定性。

3. 价格区间

   • 美棉运行区间参考60-75美分/磅。
   • 基本面矛盾不大，价格波动受宏观主导。

四、结论与操作建议

• 国内：新棉上市主导市场，郑棉运行区间12500-15000元/吨。
• 国际：降息预期与天气扰动并存，美棉维持60-75美分/磅区间。
• 建议：郑棉以波段交易为主，关注进口棉价与轧花厂成本。