20250608-浙商证券-长江通信-600345.SH-长江通信点评报告_预期差明显的卫星互联网标的_5页_481kb

长江通信（600345）总结报告

核心内容

长江通信作为卫星互联网领域的核心标的，具备显著的预期差，主要体现在其在低轨卫星通信应用端的进展和行业地位的提升。公司依托中国信科集团资源，积极布局卫星通信产业链，包括地面站、终端设备、行业应用解决方案等，具备较强的市场竞争力和成长潜力。

主要观点

• 低轨卫星应用超预期：工信部已启动我国首个规模化低轨卫星通信系统公测，覆盖西部无人区、东海海域等场景，支持语音通话、短视频传输等12类业务验证，标志着低轨卫星通信在消费级市场的应用加速。
• 消费端与专网端需求共振：低轨卫星通信有望从“应急刚需”转变为“消费标配”，手机端、车载端等场景率先落地，同时在国防军工、应急通信、精准农业、智慧城市等垂直行业应用也逐步放量。
• 国内商业航天产业链成熟：随着国内商业火箭如朱雀三号、天龙三号的推进，低轨卫星发射能力增强，成本下降，为卫星互联网产业化提供支撑。
• 公司市场地位突出：子公司迪爱斯是垣信卫星地面站核心供应商，中标多个关键项目，具备高客户粘性。公司还积极拓展一体化信关站和融合通信终端业务，提升盈利能力和市场地位。
• 集团资源助力发展：依托中国信科在星地融合标准制定方面的优势，长江通信在国际标准领域占据领先地位，未来有望受益于集团层面的产业链协同。

关键信息

投资评级

• 投资评级：买入（维持）
• 分析师：张建民、王逢节
• 股票收盘价：￥25.37
• 总市值：8,362.26百万元
• 总股本：329.61百万股

盈利预测（单位：百万元）

估值指标

财务摘要

• 营业收入增长率：2025年预计增长36.49%，2026年增长33.55%，2027年增长35.87%
• 归母净利润增长率：2025年预计增长72.84%，2026年增长41.43%，2027年增长38.08%
• 毛利率：从32.63%逐步下降至30.43%
• 净利率：从18.48%提升至25.18%
• ROE：从4.91%提升至12.71%
• ROIC：从4.44%提升至11.33%

营运能力

• 总资产周转率：从0.20提升至0.34
• 应收账款周转率：从1.54下降至1.51
• 应付账款周转率：从1.04提升至1.07

催化因素

• 卫星发射节奏加快：国内低轨卫星发射进入加速阶段，垣信卫星星座组网和出海进程加快。
• 地面站建设与海外合作：垣信卫星已与泰国、马来西亚、巴西等国达成合作意向，地面站市场规模有望持续增长。
• 应用终端订单释放：终端测试与组网同步推进，行业应用有望实现爆发式增长。

投资逻辑

公司存在明显预期差，主要体现在：

1. 低轨卫星通信应用进展超预期：消费级和行业应用需求同步释放，推动业绩增长。
2. 行业地位超市场预期：作为垣信卫星地面站核心供应商，公司具备高客户粘性，未来有望受益于垣信加速组网和出海。

风险提示

• 市场竞争加剧
• 卫星互联网发展不及预期

研究价值

• 与众不同的认识：低轨卫星通信终端测试与组网同步推进，行业应用发展速度可能超出市场预期。
• 与前不同的认识：公司行业地位和竞争能力优秀，积极卡位地面站和终端产品，具备较强外延能力，未来有望充分受益于低轨卫星产业发展。

行业投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数表现+20%以上
• 增持：证券相对于沪深300指数表现+10%~+20%
• 中性：证券相对于沪深300指数表现-10%~+10%
• 减持：证券相对于沪深300指数表现-10%以下

法律声明及风险提示

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