深度报告-20250322-浙商证券-长江通信-600345.SH-长江通信深度报告_低轨互联网新星_踏上成长新周期_27页_2mb

长江通信深度报告总结

核心内容概述

长江通信（600345）作为中国信科集团的重要子公司，正迎来其成长新周期。公司从光通信行业起家，后转型聚焦智慧城市和智慧交通领域，并通过2023年对迪爱斯的并购，进一步拓展智慧应急业务，成为其新增长点。同时，公司参股长飞光纤，受益于其在光纤光缆行业的领先地位，特别是在G.654.E及空芯光纤等新兴技术领域的发展，为公司带来新的增长机遇。随着低轨卫星互联网的发展，公司通过参与G60星座建设，进一步拓展其在卫星通信领域的布局。

主要观点

• 背靠央企，战略协同：公司拥有中国信科集团45.24%的股权，为公司提供强大的资源支持与技术赋能。同时，公司持有长飞光纤15.82%的股份，为公司带来稳定的投资收益。
• 智慧应急与智慧城市业务升级：公司深耕公安、消防、应急等细分市场，市场占有率高。随着AI技术的快速发展，公司业务在智慧城市和智慧应急领域实现智能化升级，提升盈利能力。
• 低轨卫星互联网加速发展：国内“星网”和“千帆星座”计划加快组网进程，地面站建设同步推进，公司通过迪爱斯参与相关项目，受益于低轨卫星通信系统建设。
• AI驱动光纤光缆升级：随着AI大模型和应用的兴起，对光纤光缆提出更高要求。G.654.E光纤和空芯光纤作为新型产品，具备低损耗、低时延、大带宽等优势，成为未来通信网络的重要基础设施。
• 盈利预测与投资建议：公司预计2024-2026年归母净利润分别为1.72亿元、2.93亿元和4.1亿元，同比增速分别为-22.30%、70.59%和39.74%。2025年、2026年PE分别为29倍和21倍，首次覆盖给予“买入”评级。

关键信息

1. 股权结构与战略背景

• 公司为央企中国信科集团的重要子公司，直接持有公司15.63%股份，通过烽火科技和电信一所间接持有17.20%和12.41%股份。
• 公司持有长飞光纤15.82%股份，2023年长飞光纤净利润为12.97亿元，为公司贡献2.05亿元投资收益，占公司归母净利润的72.3%。
• 公司引入五大员工持股平台，持股平台合计持有公司7.28%股份，强化员工激励。

2. 业务布局与产品应用

• 智慧应急：主要产品包括应用集成平台、智慧应急情报融合研判平台、情指行一体化合成作战系统等，应用于公安、应急及城运行业通信与指挥领域。
• 智慧城市：产品包括智能化终端、管理平台和信息化应用软件，应用于智慧交管、智慧交运等细分领域，融合北斗、物联网、云计算等技术。
• 子公司迪爱斯：深耕应急通信与指挥领域30年，中标多个G60星座地面站项目，成为“G60星链”产业基地首批入驻企业。

3. 低轨卫星互联网发展

• 低轨卫星通信具有低延迟、高带宽的优势，适用于全球宽带互联网接入、物联网、灾难应急通信等场景。
• 国内“星网”和“千帆星座”计划已启动规模化部署，预计2025年初步组网完成，推动低轨卫星通信发展。
• 公司通过迪爱斯参与G60星座地面站建设，受益于星座加速建设带来的业绩增长。

4. 光纤光缆技术发展

• G.654.E光纤：具备超低衰减、大有效面积、强抗弯能力等优势，适用于超高速、长距离传输，成为5G、云计算和全球互联的关键基础设施。
• 空芯光纤：相较于传统光纤，具备低损耗、低时延、大带宽等优势，正在逐步走向商用。2024年6月，长飞光纤发布新款空芯光纤，性能显著提升。
• 2025年三大运营商将全面启动G.654.E光纤集采，预计采购规模达2.3亿芯公里，带动公司业绩增长。

5. AI赋能业务发展

• AI技术在智慧城市和智慧应急领域的应用，推动公司产品向智能化、数字化转型，提升竞争力。
• 公司在2024年AI+智慧应急方面取得显著进展，入选智慧应急典型案例。

6. 市场规模与发展趋势

• 中国智慧城市ICT市场投资规模在2024年达到9397.1亿元，预计2028年突破1.2万亿元。
• 中国安全应急产业总产值2023年超过2.1万亿元，2024年预计超过2.3万亿元，2025年有望保持10%左右增长。

7. 风险提示

• 卫星互联网发展不及预期。
• 市场竞争加剧。
• 宏观经济环境波动超预期。

财务预测

投资评级

• 投资评级：买入（首次）
• 分析师：张建民、王逢节
• 研究助理：邢艺凡