20250831-浙商证券-长江通信-600345.SH-长江通信点评报告_非经拖累短期业绩_卫星业务进入快速成长期_4页_461kb

证券研究报告：长江通信(600345)公司点评

投资评级：买入（维持）
短期业绩受研发支出、投资收益减少及信用减值损失拖累，归母净利润转亏，但毛利率稳中向好。卫星互联网业务持续推进，地面站和终端业务成为新增长点，公司中标多个项目并加强与华为合作，未来成长潜力显著。结合财务预测，预计公司2025-2027年净利润将显著增长，动态PE逐步下降至36倍，维持“买入”评级。

核心内容：

1. 短期业绩波动，成长逻辑明确
   2025年上半年营收同比增6%，但净利润转亏，主要因研发费用增加、投资收益减少及信用减值损失。毛利率提升至27.73%，受益于卫星业务逐步放量。

2. 卫星业务驱动增长
   国内低轨卫星“千帆星座”加速组网，公司切入地面站和终端环节，中标垣信地面站及部队信息化项目，推动公安、应急等领域市场拓展，智慧公安项目持续落地。

3. 华为合作深化
   与华为共同推进第四代AI融合指挥方案，2021-2022年来自华为营收占比4%-5%，2025年进一步加强合作，优化海外项目运作。

4. 股权投资收益
   持有长飞光纤16%股权，受益于AI需求驱动的G.654.E光纤及空芯光纤技术商业化进程，运营商集采预期提升公司投资价值。

5. 财务预测
   营收：预计2025-2027年分别为1261亿、1684亿、2287亿元，年均增速35%+；净利润：预计2025-2027年分别为295亿、417亿、576亿元，增速73%-41%。估值：2025年PE为36倍。

风险提示
市场竞争加剧、卫星互联网发展不及预期。