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报告摘要

Vertiv：数字能源基础设施隐形冠军

核心内容

Vertiv（维谛技术）是一家全球领先的数字能源基础设施提供商，成立于2016年并在2020年于纽约证券交易所上市。公司主要提供电力、冷却及IT基础设施解决方案和服务，下游涵盖数据中心（70%）、通信网络（20%）和商业及工业环境（10%）。2023年前三季度，公司营收达49.98亿美元，同比增长23.8%，营业利润6.11亿美元，同比增长872.1%，调整后净利润2.28亿美元，同比增长355.2%。

AI与数字经济推动数据中心快速发展，预计2027年全球数据中心资本支出将超5000亿美元，年均复合增速有望达24.3%。Vertiv在数据中心领域提供从电力、冷却到IT管理的全套解决方案，并在多个细分市场保持全球市占率第一。公司业务结构中，电力系统占40%，冷却占35%，解决方案占25%。

主要观点

市场增长：数据中心市场因AI和数字经济快速发展，预计2023-2028年年均复合增速为10%-12%。冷却市场增速更快，预计年均复合增速为16%。
盈利能力提升：公司2023年前三季度营业利润同比大幅增长872%，主要得益于订单需求旺盛和议价能力增强。同时，毛利率由2021年的30.5%提升至2023年的34.4%，显示出产品和服务的市场地位稳固。
技术布局：公司积极布局模块化数据中心及液冷技术，模块化数据中心市场预计2023-2028年年均复合增速为18.78%。液冷市场同样增长迅速，预计2023-2028年年均复合增速为25.44%。
产品优势：Vertiv在UPS、冷却系统及IT管理方面具备领先优势，其中三相UPS全球市占率第一，冷却市场占有率全球领先。

关键信息

业务结构

电力系统：提供交流/直流电源管理、UPS、PDU等产品，2023年市场规模为229.2亿美元。
冷却市场：包括风冷、液冷、机架冷却等，2023年市场规模为166亿美元。
IT管理与服务：提供集成模块化解决方案、服务与软件平台，2023年市场规模约180亿美元。

市场规模预测

数据中心市场：2023年市场规模约575亿美元，2023-2028年CAGR为10%-12%。
冷却市场：2023年市场规模约166亿美元，2023-2028年CAGR为15.82%。
模块化数据中心市场：2023年市场规模255.5亿美元，2023-2028年CAGR为18.78%。
液冷市场：2023年市场规模约38亿美元，预计2028年将达118亿美元。

区域表现

美洲市场：占比近一半，2023年前三季度营收同比增长46.69%，盈利强劲。
亚太市场：受疫情影响，营收同比下滑12.26%，但有望复苏。
欧洲、中东和非洲市场：营收略有下滑，但营业利润率有所修复。

竞争格局

UPS市场：全球UPS市场规模预计2028年达138亿美元，Vertiv市占率11.5%，位居全球前三。
冷却市场：Vertiv市占率32%，领先于世图兹（16%）和施耐德电气（5%）。
IT管理与服务市场：Vertiv市占率12%，领先于施耐德电气（11%）和伊顿（5%）。

A股投资建议

推荐关注：数据中心电源主要供应商【科华数据】、【科士达】，以及冷却厂商【英维克】、【申菱环境】。
风险提示：AI应用发展不及预期、毛利率下降、市场竞争加剧、收购整合风险。

总结

Vertiv凭借其在电力、冷却及IT管理领域的全面布局，成为全球数字能源基础设施的隐形冠军。公司业务覆盖数据中心、通信网络及商业和工业环境，其中数据中心占比最大，为公司带来主要增长动力。随着AI和数字经济的发展，数据中心需求将持续上升，Vertiv在其中具备显著优势，未来有望持续增长。公司同时积极布局模块化数据中心和液冷技术，进一步巩固其市场地位。

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