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2017年11月28日海外研究部晨会纪要总结

核心内容概览

本次晨会纪要包含两家港股公司的分析报告：中国燃气（384 HK）与枫叶教育（1317 HK），分别由分析师Jill Wu和黄哲撰写。报告内容涵盖公司最新业绩、业务发展、盈利预测、投资评级及潜在风险因素，旨在为投资者提供决策参考。

中国燃气（384 HK）分析

主要观点

• 投资评级：中性（Hold）
• 目标价：HK$25.20
• 盈利预测：
  • FY18E EPS: HK$1.18 (+39% YoY)
  • FY19E EPS: HK$1.40 (+19% YoY)
  • FY20E EPS: HK$1.55 (+11% YoY)

关键信息

• 业绩表现：

  • 2018上半财年净利润为33.95亿港元，同比增长100%，略高于盈喜及预测。
  • 扣非核心净利润为33.07亿港元，同比增长73%，主要得益于销气量增长、新增接驳及增值业务。
  • 整体毛利为54.69亿港元，基本符合预期。

• 业务亮点：

  • 天然气销售增速超预期，工业与商业用户均实现40%以上的增长。
  • 农村新增接驳214万户，同比增长88%，符合预期。
  • 接驳业务毛利增长83%，利润率保持稳定。

• 风险因素：

  • 冬季供暖季可能导致LNG价格上涨，压缩农村居民售气价差。
  • LNG价格已上涨110%，达7000元/吨，每100元/吨的上涨将影响公司盈利0.7%。

• 预测维持：

  • 尽管公司上调了全年销气量与新增接驳指引，但考虑到LNG价格上涨风险，维持FY18E毛利预测不变。

枫叶教育（1317 HK）分析

主要观点

• 投资评级：买入（Buy）
• 目标价：HK$10.70
• 盈利预测：
  • FY18E EPS: HK$0.36 (+16.1% YoY)
  • FY19E EPS: HK$0.46 (+27.8% YoY)
  • FY20E EPS: HK$0.57 (+23.9% YoY)

关键信息

• 业绩表现：

  • 2017财年收入10.83亿元，同比增长30.5%；净利润4.14亿元，同比增长34.5%。
  • 递延收入达10.08亿元，同比增长25.6%。
  • 派息比率维持40%，末期与中期股息合计为0.146港元。

• 学生结构优化：

  • 小学与初中入学人数增长较快（+44.7% YoY），高中为+21.8% YoY，形成2:1:1比例。
  • 优化结构有助于提升教学质量，增强品牌声誉，进而推动学费上涨。

• 毛利率改善：

  • 学校利用率从64.4%提升至67.5%，师生比上升至11.4，带来更高的经营杠杆。
  • 毛利率提升至49.8%，同比上升1.4个百分点。

• 新增容量：

  • 2018财年计划新增5所学校，容纳7135人，同比增长28.9%。
  • 预计FY18E入学人数为33,000人，利用率略有下降。

• 维持买入评级：

  • 基于23.3%的上涨空间，维持买入评级。

投资评级定义

行业投资评级定义

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