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掘金财富管理与国际业务，打造差异化发展一流投行

核心内容

2026年度证券行业投资策略聚焦于财富管理、投行业务与国际业务三大方向，旨在把握市场机遇，提升行业竞争力。报告从市场行情、政策导向、业务发展及风险提示等多个维度对证券行业进行了深入分析。

主要观点

财富管理：把握市场情绪升温下的业务契机

• 市场背景：我国个人可投资资产规模已突破300万亿元，证券行业在市场利率下行、理财产品竞争力减弱的背景下，存款搬家加速推进，资金大量流向权益市场。
• 发展趋势：
  • 个人投资者参与热情高涨，2025年1-11月新开户规模同比增长8%，已接近去年全年水平。
  • 公募基金改革陆续落地，政策引导中长期资金入市，推动行业生态重构。
  • 券商应从产品端、服务端和数智化转型三个方向发力，借ETF东风，发挥估值基金销售优势，构建全方位投顾服务体系，提升用户粘性与投资体验。
• 数据支持：2025年1-11月，权益类基金发行数量达1049只，同比增加64.4%，发行规模达5395亿元，占比达50%。

投行业务：围绕新质生产力差异化发展

• 市场回暖：2025年1-11月A股IPO数量达98家，同比增长10.1%，IPO规模达1004亿元，同比增长72.9%。投行业务呈现边际复苏态势。
• 聚焦新质生产力：IPO显著集中于高端制造、硬科技等领域，电子板块IPO规模达337亿元，占比27.7%。
• 能力升级：从“可批性”转向“可投性”，强调项目质量与客户粘性。投行需强化产业研究能力、提升定价销售能力、筑牢风险控制防线、完善全生命周期客户经营。
• 行业格局：头部券商集中度提升，CR5达71.2%，头部机构有望通过逐步打开的杠杆空间，加速向国际一流投行迈进；中小券商则通过错位竞争，在细分领域、特色客群、重点区域集中资源，打造“小而美”的精品投行。

国际业务：加速出海提升国际影响力

• 中资企业出海需求旺盛：2025年1-11月，香港IPO市场募资规模达2594亿港元，中资企业占比达67.8%，中资券商为港股IPO市场主导者。
• 海外布局加速：内资券商海外业务营收和利润占比持续提升，如中金公司海外业务利润占比达50%+。中信收购里昂后，海外营收占比稳定在15%+，杠杆倍数显著提升，构建了跨境一体化综合金融服务能力。
• 发展趋势：中资券商正通过并购、科技赋能与跨境协同，向“全球综合金融服务商”转型。中小券商则聚焦“小而美”，在特定区域或产品上实现错位突围。

关键信息

市场行情回顾

• 证券指数表现：截至2025年12月26日，证券指数上涨3.3%，但排名靠后，申万二级行业指数排名第110位。
• 成交额与换手率：2025年1-11月，A股日均成交额达1.71万亿元，同比增长70%；日均换手率3.94%，同比增加0.63个百分点，市场活跃度与流动性持续提升。
• 两融规模：截至2025年11月末，两融余额达2.47万亿元，较2015年显著优化，杠杆率下降一半，但市场稳定性增强。

政策引领

• “1+N”制度体系完善：监管体系逐步健全，强化全链条功能监管，推动资本市场高质量发展。
• “十五五”规划：明确资本市场发展方向，包括提高制度包容性、发展直接融资、推动科技创新与产业创新融合、支持科创发展、优化金融机构体系、加强风险防范等。
• 公募基金改革：政策密集出台，形成系统性改革框架，预计三阶段费率改革合计降费让利超500亿元，推动行业迈入“精耕细作”阶段。

投资建议

• 逻辑主线：建议把握并购重组、财富管理转型、创新牌照展业及ROE提升等方向。
• 个股关注：关注资本实力雄厚、业务经营稳健的大型券商。

风险提示

• 权益市场波动：可能影响股票交投活跃度及券商佣金收入。
• 投资者风险偏好下降：可能导致市场景气度降低。
• 宏观环境下行：影响市场基本面与收益率。
• 政策落地不及预期：可能对行业产生不确定性影响。

结构清晰要点

财富管理发展

• 产品端：ETF发行火热，券商系新增3家进入公募保有规模前100榜单，推动指数化投资发展。
• 服务端：围绕“专业化、场景化、生态化”构建全方位投顾服务体系，提升客户粘性。
• 数智化转型：以AI赋能财富管理价值链，提升投资体验。

投行业务升级

• 聚焦新质生产力：IPO集中于高端制造与硬科技领域，推动行业生态重构。
• 核心能力转变：从“可批性”转向“可投性”，强化项目质量与客户服务。
• 行业集中度提升：头部券商IPO承销规模CR5达71.2%，杠杆空间有望打开。

国际业务拓展

• 中资券商主导港股IPO：2025年1-11月，港股IPO承销机构中，中资券商占据一半席位。
• 海外布局加速：中金、华泰、银河等券商加速国际化，海外营收占比提升，利润贡献显著。
• 历史经验借鉴：中信收购里昂后，海外营收占比稳定在15%+，杠杆倍数显著提升，构建跨境综合金融服务能力。

未来展望

• 行业趋势：证券行业正从“可批性”转向“可投性”，推动高质量发展。
• 差异化竞争：中小券商需在细分领域、特色客群、重点区域深耕，打造“小而美”模式。
• 国际化发展：中资券商通过并购与科技赋能，逐步迈向国际一流投行。

结论

2026年证券行业将面临财富管理转型、投行业务聚焦新质生产力与国际业务加速出海三大机遇。券商需顺应政策导向，强化核心能力，提升服务质量，以差异化策略应对市场竞争，实现高质量发展。