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油脂早报总结（2025-04-29）

豆油分析
MPOB数据显示，马棕2月产量环比减少98%至162万吨，出口环比减少1474%至149万吨，月末库存环比降26%至183万吨，报告整体中性，减产力度弱于预期。船调机构显示马棕本月出口环比增4%，后续将进入增产季，棕榈油供应或逐步回升。豆油现货价8100，基差286，现货升水期货，偏多信号。商业库存4月7日为88万吨，环比增加2万吨，同比增117%，显示库存压力偏大，偏空。盘面运行于20日均线上方且均线呈上升趋势，偏多。主力持仓多增，偏多。预期油脂价格震荡整理，国内油脂供应稳定，但南美24/25年产量预期偏高，叠加印尼B40政策推动国内消费，压缩可供应量。同时，国际生柴利润偏低抑制需求，国内对加菜加征关税导致菜系领涨，中美关税问题影响市场情绪。豆油Y2509预计在7700-8100区间震荡。

棕榈油分析
MPOB数据显示马棕2月产量、出口及库存均同比下降，但报告中性，减产不及预期。船调机构显示本月出口环比增4%，增产周期将缓解供应紧张。棕榈油现货价9000，基差826，现货升水期货，偏多。4月7日港口库存38万吨，环比降1万吨，同比减341%，显示库存持续回落，偏多。盘面位于20日均线下方且均线下行，偏空。主力持仓多减，偏多。预期油脂价格震荡整理，国内供应稳定，但南美产量预期高、印尼B40政策及关税问题对市场形成扰动。棕榈油Y2509预计在8100-8500区间震荡。

菜籽油分析
MPOB数据与豆油、棕榈油类似，但报告中性。船调机构显示马棕出口环比增4%，后续增产预期支撑供应。菜籽油现货价9420，基差87，升水期货，偏多。商业库存4月7日为65万吨，环比增2万吨，同比增32%，库存压力偏高，偏空。盘面位于20日均线下方但趋势向上，中性。主力持仓空增，偏空。预期油脂价格震荡整理，国内基本面宽松，但需关注南美产量、印尼B40政策及关税影响。菜籽油OI2509预计在9200-9600区间震荡。

利多与利空因素
利多：美豆库销比维持4%附近，供应偏紧；棕榈油减产季或缓解库存压力。
利空：全球油脂产量预期较高，国内库存持续累库；宏观经济偏弱抑制需求。

主要逻辑
当前油脂市场围绕全球供需格局波动，南美产量预期高、印尼B40政策推动消费、国内库存压力及关税问题为主要矛盾。短期国内油脂供应相对稳定，但国际供需变化与地缘政治因素仍对价格形成影响。

主要风险点
厄尔尼诺天气可能导致产量波动；需关注进口大豆库存、豆油/棕榈油/菜籽油库存、豆粕库存及油厂压榨数据变化；国内油脂表观消费与总库存水平亦是关键变量。

市场影响因素
中美关税关系恶化或加剧市场不确定性；国内加征关税政策推动菜系价格领涨，间接影响油脂整体行情。