2022年棕榈油年报：天清雁远，落叶随风-20220105-宝城期货-33页_2mb

2022年棕榈油市场分析总结

核心内容

2022年全球棕榈油市场预计将出现供需结构转变，整体趋势呈现“前紧后松”。供应端，东南亚主产国马来西亚和印尼的产量有望修复，天气和劳动力问题对产量的影响边际减弱。需求端，印度、中国和欧盟的消费增长将成为支撑，但生物柴油需求因高油价和政策调整而受到抑制，导致全球油脂需求增速放缓。

主要观点

1. 供应端

• 产量修复：2022年Q2，东南亚主产国棕榈油产量有望回升，库存修复可能开始。
• 天气影响：双拉尼娜天气可能在2022年上半年导致产量修复不及预期，下半年随着降雨充沛，产量增长有望实现。
• 劳动力问题：马来西亚劳动力问题已逐步解决，印尼劳动力因素影响较小，产量恢复预期增强。

2. 需求端

• 消费增长：印度、中国和欧盟的油脂消费将出现增长，其中印度因疫情恢复，预计消费量增加65万吨左右。
• 工业消费：印尼和欧盟的工业消费增长显著，但美国和巴西因政策调整，生物柴油需求可能下降。
• 生物柴油：由于高油价和政策不确定性，生物柴油对棕榈油的需求预期下调，影响棕榈油价格走势。

3. 市场走势

• 价格预期：2022年棕榈油价格或呈现“前高后低”走势，下半年价格下行风险上升。
• 国内库存：国内棕榈油库存低位回升，但库存修复将决定价格支撑。
• 期现价差：棕榈油基差波动剧烈，全年多次由正转负，11月达到历史低点。

关键信息

供应分析

• 全球产量：2021/22年度全球棕榈油产量预计为7653.8万吨，较2020/21年度增长3.62%。
• 马来西亚：2022年产量预计较2021年增长100万吨左右，但受双拉尼娜天气影响，上半年产量修复可能低于预期。
• 印尼：2022年产量预计与2021年持平，但四季度受干旱影响，存在减产预期。

需求分析

• 全球消费：2021/22年度全球棕榈油消费量预计为7485万吨，同比增长3.72%。
• 印度需求：预计2022年印度植物油消费量将增加约65万吨，但自身供给增加可能抑制进口。
• 生物柴油需求：全球生物柴油对植物油的需求预计由4794万吨下调至4695-4665万吨，主要受美国和巴西政策影响。

市场预期

• 价格走势：2022年棕榈油价格或前高后低，下半年价格下行风险上升。
• 国内库存：国内棕榈油库存低位回升，但库存修复将决定价格支撑。
• 国际影响：南美大豆增产、生物柴油政策调整、国际油价波动等将影响棕榈油价格走势。

图表要点

• 图1：2021年棕榈油走势，全年价格震荡，受天气和劳动力问题影响显著。
• 图2：期现价差走势，全年波动剧烈，基差多次由正转负。
• 图3：棕榈油05-01价差走势，2021年5月后持续下行，2022年Q1或回升。
• 图4：棕榈油09-05价差走势，全年多数时间处于-888~1434区间。
• 图5：豆油-棕榈油价差走势，全年持续收窄，创上市以来新低。
• 图6：全球棕榈油供需平衡表，2021/22年度供需格局小幅改善。
• 图7：全球棕榈油期末库存及库存消费比，库存消费比止降回升，但低于历史水平。
• 图8：马来西亚棕榈油月度产量对比，产量恢复性增长。
• 图9：印尼棕榈油月度产量对比，产量增长缓慢。
• 图10：双拉尼娜下马棕油产量对比，产量受天气影响明显。
• 图11：双拉尼娜下印尼棕榈油产量对比，产量恢复性增长。
• 图12：双拉尼娜下马棕油产量对比，产量恢复性增长。
• 图13：棕榈油产量和劳工入境同比变化，劳工问题逐步缓解。
• 图14：全球棕榈油产消变化，产量和消费均增长。
• 图15：全球棕榈油分国别增加，主要增长来自印度、中国和欧盟。
• 图16：全球棕榈油消费增速，印度消费恢复预期明显。
• 图17：全球棕榈油进口国对比，印度进口量增加。
• 图18：全球棕榈油消费量对比，印度消费增长显著。
• 图19：印度植物油年度消费情况，消费量增长。
• 图20：印度油脂消费与进口量对比，进口量增长但消费量受供给影响。
• 图21：印度油脂分品种进口量对比，棕榈油进口量增加。
• 图22：全球植物油供需对比，库存下降。
• 图23：全球油脂调整幅度，库存消费比创历史新低。
• 图24：马棕油库存年度对比走势，库存逐步回升。
• 图25：印尼库存年度对比走势，库存逐步下降。
• 图26：棕榈油生柴用量分国别对比，印尼和马来西亚为主要消费国。
• 图27：印尼棕榈油工业消费增速，工业消费增长放缓。
• 图28：巴西生物柴油使用授权，政策调整影响需求。
• 图29：欧盟生物柴油原料来源，以菜籽油为主。
• 图30：24度棕榈油内外现货价差，进口利润倒挂。
• 图31：马来西亚棕榈油进口利润，进口积极性受抑制。
• 图32：国际豆棕FOB价差，价差影响贸易流向。
• 图33：棕榈油表观消费量，国内消费季节性波动。
• 图34：棕榈油港口库存，库存修复决定价格支撑。

结论

2022年棕榈油市场供需结构将出现转变，主产国产量有望修复，但需求增长受到生物柴油政策和高油价的抑制。国内棕榈油库存低位回升，价格走势可能受到进口节奏和国内需求的双重影响。整体来看，棕榈油价格或呈现前高后低的走势，下半年价格下行风险显著上升。