20220925-招商期货-国债期货周度报告_资金利率上升_期债冲高回落_10页_1mb

国债期货周度报告总结（20220919-20220923）

核心内容概述

本周国债期货市场呈现“冲高回落”走势，10年期主力合约T2212小幅上行0.01%，5年期TF2212和2年期TS2212分别上行0.07%。整体来看，市场情绪在美联储加息及欧美政策紧缩背景下有所波动，但国内经济基本面仍对债市形成支撑。

主要观点

1. 国债期货行情

• 走势：本周国债期货小幅冲高后回落，整体表现相对温和。
• 关键数据：
  • T2212：+0.01%
  • TF2212：+0.07%
  • TS2212：+0.07%
• 市场因素：
  • LPR报价：9月LPR维持不变，显示国内货币政策暂无明显收紧迹象。
  • 美联储加息：加息75BP至3.00%-3.25%区间，缩表提速至950亿美元/月，加剧全球市场紧缩预期。
  • 其他央行动向：英国、瑞士、挪威央行均宣布加息，欧洲负利率时代结束。

2. 公开市场操作

• 央行操作：本周央行累计进行1000亿元逆回购操作，80亿元逆回购到期，实现净投放920亿元。
• 流动性：短期资金利率有所上升，但整体流动性仍保持宽裕，显示央行对市场流动性维持关注。

3. 国内经济数据

• 制造业PMI：49.4%，较上月回升0.4个百分点，仍位于收缩区间，市场需求不足仍是主要制约。
• 非制造业PMI：52.6%，连续三个月扩张，但增速边际放缓，服务业和建筑业维持扩张。
• 社融信贷：8月社融规模24300亿元，同比少增5571亿元；新增人民币贷款12500亿元，同比多增390亿元。
  • 居民贷款：中长期贷款同比少增1600亿元，购房需求疲软。
  • 企业贷款：中长期贷款同比多增7353亿元，反映基建和政策性贷款逐步落地。
• 物价：
  • CPI：环比下降0.1%，同比上涨2.5%，食品价格为正贡献，非食品价格下降。
  • PPI：同比上涨2.3%，较前值4.2%大幅回落，出现半年来首次PPI-CPI剪刀差反转。
  • 结构性因素：猪价、鲜菜维持高位，鲜果涨幅回落，交通和通信分项拖累CPI。

4. 房地产市场

• 销售与投资：商品房销售面积和销售额累计同比分别为-23%和-27.9%，房地产开发投资、购地面积、新开工面积累计同比分别为-7.4%、-49.7%、-37.2%。
• 政策影响：尽管多地“因城施策”，但居民购房需求依然羸弱，地产销售改善仍需时间。

5. 资金利率

• SHIBOR利率：
  • 隔夜SHIBOR：1.465%（+13.21BP）
  • 7天SHIBOR：1.608%（-2.13BP）
  • 14天SHIBOR：1.850%（+19.20BP）
• 流动性状态：短期资金利率小幅回升，但整体流动性仍较宽裕。

关键信息汇总

交易策略建议

• 操作建议：建议逢低买入，因基本面仍支撑债市。
• 主要逻辑：
  • 外需减弱：欧美加息背景下，中国出口面临压力。
  • 内需疲软：CPI回落反映消费需求不足，居民购房信心不振。
  • 政策支撑：地产支持政策逐步落地，但效果尚不明显。
  • 流动性宽裕：短期资金利率上升但整体仍宽裕，对债券收益率形成一定压制。

风险提示

• 经济拐点风险：若国内经济出现明显好转，可能对债市形成压力。
• 货币政策收紧风险：若央行收紧流动性，可能推高债券收益率。
• 海外政策影响：欧美持续加息可能加剧全球市场波动，影响中国出口和外需。

研究员信息

• 姓名：于虎山
• 学历：大连理工大学金融工程硕士，吉林大学信息管理与信息系统、商务英语双学士
• 从业经验：11年期货从业经验
• 资质：期货从业资格证（F0272480）、期货投资咨询资格证（Z0002746）

重要声明

• 本报告仅供风险承受能力为C3及以上投资者参考。
• 招商期货对信息的准确性和完整性不作保证。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 报告版权归招商期货所有，未经许可不得翻版、复制、引用或转载。