20220807-安信证券-在热点轮动背后_一轮关于新兴产业主题投资的回潮_31页_4mb

A股市场投资策略总结：热点轮动与新兴产业投资

核心内容

本周A股市场受台海问题等事件扰动，先跌后涨，上证指数下跌 $-0.64%$。市场结构上，成长板块表现强劲，科创50和宁组合分别上涨 $6.28%$ 和 $3.68%$，显示高景气成长风格占优。同时，黄金价格继续上行，带动黄金股上涨，符合市场预期。全A日均成交额突破10000亿，显示市场交易活跃度提升。

主要观点

1. 震荡市特征
   在大跌后的震荡市中，前期围绕流动性逻辑展开，结构性行情核心围绕成长和中小盘风格。随着基本面预期逻辑的增强，市场开始转向大盘和价值板块。

2. 流动性支撑下的热点轮动
   当前市场热点轮动速度较快，这与流动性支撑下的高风险偏好有关。但这种现象在产业浪潮中后期是普遍存在的，如美股互联网浪潮和A股移动互联网浪潮。

3. 新兴产业主题投资趋势
   高成长中小盘风格在震荡市中占优，特别是在流动性宽松的环境下，市场更倾向于“炒小”和向基本面欠佳领域倾斜。但这种趋势是产业逻辑驱动的，即小公司如何融入大产业。

4. 市场估值分化
   本周行业估值分化指数有所下降，但高估值板块仍具有吸引力。成长板块的PE和PB相对较高，而金融和消费板块相对较低。

5. 增量资金流入
   在宏观剩余流动性充裕和资产荒背景下，增量资金有望持续流入A股市场。7月公募基金发行量和中证1000ETF规模显著增长，显示市场对权益资产的配置意愿增强。

6. 外部环境影响
   美国7月非农数据强劲，但经济仍处于技术性衰退阶段。美联储“鹰派”立场强硬，预计9月将加息75bp。中美关系和台海局势仍为市场带来不确定性。

关键信息

1. 内部因素

• 宏观流动性充裕：M2和社融数据表明宏观流动性保持充裕，处于宽货币向宽信用过渡阶段。
• 资产荒与增量资金：在资产荒背景下，机构投资者倾向于配置预期收益率较高的权益资产，带来增量资金流入。
• 流动性传导路径：宏观剩余流动性通过两条路径传导至A股市场，一条是直接快速的流动性溢出效应，另一条是间接滞后的基本面修复。

2. 产业与市场风格

• 成长与中小盘占优：在流动性宽松的环境下，成长和中小盘风格在震荡市中更具吸引力，尤其在新兴产业主题投资中。
• 历史规律：在产业浪潮中，小市值板块通常跑赢大市值板块，如2012-2017年移动互联网浪潮中，小市值板块平均收益高于大市值板块。
• 产业全球竞争力：产业全球竞争力是判断大市值板块是否具备投资价值的关键，涉及技术创新和产业纵深。

3. 外部因素

• 美国非农数据强劲：7月非农就业人数超预期，失业率回落，显示美国劳动力市场仍强劲。
• 技术性衰退与加息预期：尽管非农数据强劲，但美国经济仍处于技术性衰退，预计美联储9月将加息75bp。
• 中美关系与台海局势：这些因素仍是市场不确定性的重要来源，可能影响A股走势。

4. 市场情绪与资金流向

• 交易情绪走强：本周主要指数换手率上升，市场情绪改善。
• 北向资金流向：近期食品饮料、计算机等板块受到北向资金青睐，而家用电器、银行等板块则被减持。
• 机构配置调整：机构投资者在流动性宽松背景下，逐步从龙头公司转向中小型公司，提升权益资产配置比例。

超配行业建议

根据当前市场环境和预期，建议超配以下行业：

• 汽车（汽车零部件）
• 黄金
• 军工
• 自主可控
• 医药
• 光伏
• 电力电网（新能源相关配套建设）
• 农化
• 食饮

风险提示

• 疫情传播超预期
• 政策不及预期
• 中美关系再度恶化
• 海外货币政策变化

图表与数据支持

• 图1：本周权益市场表现
• 图2：黄金价格连续三周反弹
• 图3：原油价格本周有所下滑
• 图4：本月高估值、绩优股相对占优
• 图5：本周主要指数涨跌幅一览
• 图6：本周涨幅居前或跌幅居前的概念板块
• 图7：权益类基金发行规模在7月有较大增长
• 图8：中证1000ETF规模迅速提升
• 图9：中证1000指数基金规模迅速提升
• 图10：6月A股新增开户数环比上月提升
• 图11：M2-社融剪刀差处于2016年以来高位
• 图12：银行信贷投放增速不断走高
• 图13：短端利率下行快于长端利率
• 图14：期限利差和信用利差处于较低水平
• 图15：银行间市场利率处于较低水平（DR007）
• 图16：银行间市场利率处于较低水平（SHIBOR1W）
• 图17：宏观剩余流动性-微观流动性联动分析框架
• 图18：宏观超额流动性首先向银行间市场溢出
• 图19：宏观剩余流动性传导过程中，股债性价比显著上升
• 图20：宏观剩余流动性传导在交易层面体现为权益资金交易的活跃
• 图21：增量资金流入通常出现在M2-社融出现拐点后
• 图22：资产荒背景下，机构投资者提高权益资产配置比例
• 图23：资产荒背景下，机构投资者提高权益资产配置比例
• 图24：7月以来行业层面的快速轮动
• 图25：7月以来行业快速轮动
• 图26：近一年A股主题投资热门概念回顾
• 图27：移动互联网浪潮中TMT行业小市值跑赢大市值
• 图28：机构配置从龙头公司转向中小型公司
• 图29：小盘指数开始显著跑赢大盘指数
• 图30：美股互联网期间大小盘行情走势
• 图31：美股互联网泡沫破灭前小盘相对大盘具有超额收益
• 图32：美国7月新增非农就业人数超预期
• 图33：美国7月失业率进一步下滑
• 图34：美国7月登记失业人数持续减少
• 图35：美国7月劳动参与意愿回落
• 图36：制造业PMI持续下行而非制造业PMI小幅回升
• 图37：非制造业PMI供应商交付时间持续改善
• 图38：美国7月ISM制造业PMI分项
• 图39：客户库存及自有库存均在不断上涨
• 图40：债市短期或陷入通胀交易，不改长期衰退交易逻辑
• 图41：非农数据推高市场对9月加息的预期至75BP
• 图42：本周主要指数涨跌幅一览
• 图43：本周涨幅居前或跌幅居前的细分板块
• 图44：本周主要指数估值变化一览
• 图45：本周申万一级行业估值情况一览
• 图46：A股行业估值分化指数
• 图47：北向资金流入与上证指数
• 图48：各行业北向资金周度净买入
• 图49：各行业北向资金月度净买入
• 图50：本周主要指数换手率变动
• 图51：本周主要指数换手率变动
• 图52：本周期限利差小幅缩窄
• 图53：VIX指数与股权风险溢价变动
• 图54：本周新高-新低股差值有所回升
• 图55：本周腾落指数有所上升