20260605-国投证券_香港_-港股晨报_3页_308kb

文档总结：国投证券（香港）有限公司研究报告

核心内容概述

本报告由国投证券（香港）有限公司研究部发布，主要聚焦于中欧贸易磋商的最新动态以及**滔搏（6110.HK）**的公司表现与投资建议。报告指出，当前中欧贸易关系紧张，尤其在新能源车等出口板块面临关税风险上升的压力，同时对滔搏的业务发展、财务表现及未来展望进行了详细分析。

中欧贸易磋商现状与影响

主要观点

• 贸易关系紧张：欧盟正准备对华潜在贸易战发出预警，公开表态中欧关系“不可持续”，并承诺采取“更强硬、更协调”的应对措施，同时私下承认中方可能反制。
• 贸易逆差问题：欧盟对华商品逆差达约3,600亿欧元，成为其采取强硬立场的导火索。
• 关税风险升温：新能源车、光伏、造船等中国出口优势行业面临更高的关税风险。
• 中美博弈背景：欧盟在半导体、稀土等领域对中国依赖较高，成为其在贸易谈判中的软肋。
• 未来观察期：6月为中欧贸易磋商的关键窗口期，包括中国商务部部长访问布鲁塞尔、G7峰会及欧洲理事会会议等重要事件。

风险提示

• 出口板块承压：建议投资者关注对欧出口敞口较大的中国制造企业，如新能源车、光伏、造船等。
• 反制博弈价值：关注稀土永磁等可能受益于欧盟反制措施的行业。
• 欧洲再工业化机会：可能成为中欧贸易摩擦下的替代增长点。

滔搏（6110.HK）公司点评

财务表现

• FY2602收入：257.4亿元，同比下滑4.7%。
• 净利润：12.7亿元，同比下滑1.5%。
• 毛利率：38.0%，同比下滑0.4个百分点。
• 股息政策：全年派息率137.1%，包括末期股息0.03元/股和特别股息0.12元/股，体现对股东回报的重视。

业务发展

• 线上线下协同：线上业务录得正增长，但线上折扣加深和销售占比提升对毛利率构成压力。
• 门店优化：直营门店数量同比减少660家至4,360家，总销售面积减少9.7%，但单店面积提升3.9%，优化策略效果显著。
• 品牌合作深化：作为Nike、Adidas等国际品牌的独家运营合作伙伴，持续拓展与国内运动品牌及其他国际品牌的合作。
• 新零售布局：公司推进内容电商、私域运营、即时零售等线上业务，提升整体零售能力。

投资建议

• EPS预测：FY27/28/29预计EPS分别为0.20/0.21/0.22元（前值为0.23/0.25元）。
• 目标价：3.4港元。
• 评级：维持“买入”评级，基于对消费复苏及高派息政策的预期。

风险提示

• 宏观经济下行：消费疲软可能继续拖累业绩。
• 门店优化不及预期：可能影响收入增长。
• 库存风险：线上销售增长可能带来库存压力。

其他信息

• 客户服务热线：
  • 香港：2213 1888
  • 国内：40086 95517
• 免责声明：报告仅供参考，不构成投资建议，且不承担因使用报告内容而产生的任何责任。
• 规范性披露：
  • 分析员及其联系人未担任报告中提及公司的董事或高级职员。
  • 分析员未拥有报告中提及公司的财务权益。
  • 国投证券国际对报告中提及公司财务权益占比低于1%或无权益。

总结

本报告在中欧贸易关系紧张的背景下，强调了出口板块尤其是新能源车等行业的关税风险，并建议投资者关注潜在的反制博弈机会与欧洲再工业化趋势。同时，对滔搏（6110.HK）的经营状况进行了详细分析，指出其在品牌合作、门店优化、线上布局等方面取得进展，并维持“买入”评级，期待未来业绩回升与股东回报提升。