20160505-兴业证券-电气设备_探寻景气趋势_布局成长行业_27页_2mb

报告摘要

文档总结

核心内容概述

本报告为兴业证券发布的电新行业周报，分析了2016年电力设备新能源行业各子行业的景气度变化及投资机会。主要聚焦于新能源汽车产业链、核电、光伏、风电、电力设备及工业控制等细分领域，指出各子行业在2016年的发展趋势及重点推荐企业。

主要观点与关键信息

一、子行业景气度分化，新能源汽车产业链一马当先

2016年景气度排序：动力电池 > 工业控制 > 核电 > 光伏 > 电网 > 风电。
新能源汽车产业链：2015年年报及2016年一季度报显示，新能源汽车产业链景气度最高，尤其是动力电池板块。
政策影响：二季度中旬补贴政策调整及骗补调查将推动行业出现明显拐点。

二、动力电池：量价齐升促爆发，三元电池迎来翻倍增长

动力电池板块：2015年收入与营业利润分别同比增长20.28%、28.76%；2016年一季度营业利润增速达102.16%，行业景气度持续提升。
三元电池：预计2016年需求将同比增长130%以上，推荐亿纬锂能、澳洋顺昌，建议关注当升科技。
充电桩建设：年均投资达300亿元，设备制造商迎来订单快速增长期，推荐特锐德、合康变频、和顺电气、科士达、易事特等。

三、核电：设备交付高峰将至，后处理市场启动催生成长行情

核电设备交付：2015-2016年为核电开工高峰期，2016年下半年将进入关键设备交付期，带动行业业绩反转。
后处理市场：启动千亿级市场，推荐应流股份，强调国产替代趋势。
推荐企业：台海核电、应流股份、江苏神通。

四、新能源：风光增速进入平稳期，分布式与高效产品成为重点

光伏与风电：2015年新增装机增速分别达42.74%与47.02%，2016年下半年增速将面临下滑风险。
分布式光伏：政策支持与经济性优势推动其快速发展，推荐林洋能源。
高效产品替代：单晶电池与双玻组件具备明显优势，推荐隆基股份、亚玛顿。

五、电力设备：进入低速增长期，向充电桩等新领域转型

电网投资：预计2016年投资额小幅下滑，行业进入低速增长期。
电力设备转型：部分企业向充电桩等新领域拓展，推荐方正电机、宏发股份。

六、工业控制：新业务布局催生拐点

工控板块：2015年收入与营业利润增速放缓，但2016年一季度小幅回升。
新能源汽车电机电控：成为工控企业未来发展方向，推荐方正电机、宏发股份。

投资建议

重点推荐：
- 新能源汽车产业链：三元电池（亿纬锂能、澳洋顺昌）、充电桩（特锐德、合康变频、和顺电气、科士达、易事特）。
- 核电：台海核电、应流股份、江苏神通。
- 光伏：林洋能源（分布式）、隆基股份（单晶）、亚玛顿（双玻）。
- 工控：方正电机、宏发股份。
建议关注：
- 光伏材料环节：当升科技。
- 光伏分布式项目：材料及技术提供商。

风险提示

新能源汽车产量低于预期。
光伏与风电装机增速低于预期。
电网投资低于预期。

投资评级说明

推荐：行业相对表现优于市场。
中性：行业相对表现与市场持平。
回避：行业相对表现弱于市场。
公司评级：
- 买入：相对大盘涨幅大于15%。
- 增持：相对大盘涨幅在5%-15%之间。
- 中性：相对大盘涨幅在-5%-5%之间。
- 减持：相对大盘涨幅小于-5%。

图表与数据支持

图1：电力设备新能源行业各子行业产业成熟度曲线。
图2：风电与光伏收入增速位居各子行业前列。
图3：电动汽车产业链营业利润增速大幅领先。
图4：2016年电动汽车产业链仍将维持高景气度。
图5：电池与充电桩收入及营业利润增速进一步上行。
图6：电池材料毛利率与净利率大幅提升。
图7：三个子环节营运能力基本维持稳定。
图8：2016年乘用车与专用车将继续保持高速增长。
图9：2015年乘用车与专用车主要以三元电池为主。
图10：2016年三元电池需求将同比增长130%以上。
图11：核电设备行业2016年一季度收入与营业利润明显改善。
图12：核电设备行业毛利率基本稳定，净利率小幅下滑。
图13：核电设备行业营运能力保持稳定。
图14：2015-2016年为国内核电机组开工高峰期。
图15：核岛等核心设备将在开工1-2年内陆续交付。
图16：未来十年饱和乏燃料总量超过3000吨。
图17：上游设备与中游制造环节收入及营业利润增速大幅上行。
图18：毛利率与净利率呈现持续回升趋势。
图19：上游设备环节营运能力大幅提升。
图20：2016年光伏新增装机同比增长20%左右。
图21：配额压力下地方政府与电网企业将统筹解决屋顶与电费收取难题。
图22：“十三五”规划中对分布式光伏重视度大幅提高。
图23：未来5年分布式光伏累计装机年均复合增速超50%。
图24：单晶电站发电量较多晶高5%左右。
图25：日本住宅项目单晶占比超过60%。
图26：“十三五”期间国内分布式占比将持续提高。
图27：双玻组件较普通组件发电优势明显。
图28：风电整机收入及营业利润增速持续上行。
图29：零部件毛利率与净利率保持稳定，整机环节呈现大幅波动特征。
图30：整机营运能力大幅提升。
图31：2015年弃风率进一步上行。
图32：2016年风电装机增速面临下滑风险。
图33：一次设备与低压电器及电表行业景气度较好。
图34：一次设备与低压电器及电表盈利能力基本稳定，二次设备大幅下滑。
图35：一次设备企业营运能力小幅改善。
图36：2016年电网投资额预计将小幅下滑。
图37：2016年一季度工控板块业绩小幅改善。
图38：工控行业盈利能力保持稳定。
图39：工控企业营运能力小幅下降。

表格数据支持

表1：核电后处理市场“十三五”整体规模超千亿。
表2：西北地区平均弃光限电率进一步上行。
表3：分布式项目商业模式逐渐成熟。
表4：屋顶分布式项目相对收益率优势进一步扩大。

总结

2016年电力设备新能源行业呈现明显的子行业分化趋势，新能源汽车产业链表现最为突出，尤其是动力电池与三元电池。核电行业进入设备交付高峰期，后处理市场启动带来成长机会。光伏与风电行业增速放缓，但分布式与高效产品替代成为重点发展方向。电力设备与工控行业进入低速增长期，但部分企业通过新业务布局有望重回高增长通道。整体来看，投资者应重点关注新能源汽车产业链、核电、分布式光伏及高效产品替代等领域的投资机会。

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